樊哲 李銳
90年代中期，美國(guó)企業(yè)中興起了一股運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值（economic value added EVA）指標(biāo)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的浪潮。這一轉(zhuǎn)變體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，企業(yè)稅后利潤(rùn)是由投資者投入的權(quán)益資本創(chuàng)造的，應(yīng)全部歸入所有者權(quán)益。會(huì)計(jì)恒等式為資產(chǎn)=負(fù)債十所有者權(quán)益。但是現(xiàn)在備受推崇的綜合邏輯理論認(rèn)為，企業(yè)對(duì)于與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的所有利益主體都予以關(guān)注，企業(yè)的稅后利潤(rùn)在扣除了權(quán)益資本所要求的收益——權(quán)益資本成本以后的部分應(yīng)視作企業(yè)創(chuàng)造的“真實(shí)利潤(rùn)”，資產(chǎn)一與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的各利益主體的利益之和，所以企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)將注意力集中到“資產(chǎn)運(yùn)作效率最大化”。EVA正是在此目的下企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。
另外一種情況是，跨國(guó)公司在評(píng)價(jià)子公司業(yè)績(jī)時(shí)往往會(huì)
遇到投資報(bào)酬率難題，如當(dāng)某一子公司投資報(bào)酬率要求為10％時(shí)，任何沒有邊際效益的投資都是無(wú)法接受的，也就是說，只有投資報(bào)酬率高于10％才為股東創(chuàng)造了財(cái)富。利用EVA指標(biāo)就可以評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)了。
計(jì)算EVA，關(guān)鍵在于計(jì)算出準(zhǔn)確的資本費(fèi)用。而資本費(fèi)用又取決于股本、債務(wù)的加權(quán)平均費(fèi)
用率，這就要求在進(jìn)行資本分析時(shí)，認(rèn)真查核股本和債務(wù)所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，求出各自的平均費(fèi)用率，并進(jìn)而采用加權(quán)平均法計(jì)算出股本、債務(wù)的加權(quán)平均費(fèi)用率。其計(jì)算程序是：
第一步：計(jì)算債務(wù)平均費(fèi)用率和股本、債務(wù)加權(quán)平均費(fèi)用率。
1．計(jì)算債務(wù)平均費(fèi)用率
債務(wù)平均費(fèi)用率=利息及相關(guān)支出／債務(wù)總額×[（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一所得納稅額）／經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)］×100％
2．計(jì)算加權(quán)平均費(fèi)用率
加權(quán)平均費(fèi)用率=[（股本股數(shù)×股本平均費(fèi)用率）＋（債務(wù)權(quán)數(shù)×債務(wù)平均費(fèi)用率）］／（股本權(quán)數(shù)十債務(wù)權(quán)數(shù)） × 100％
第二步：計(jì)算資本費(fèi)用。
資本費(fèi)用=總資本×股本與債務(wù)加權(quán)平均費(fèi)用率
第三步：計(jì)算附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一所得納稅額一資本費(fèi)用
通過上述步驟計(jì)算出附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值后，按其數(shù)值的正負(fù)判斷有無(wú)經(jīng)濟(jì)效益，如為正值則表明企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)增值，企業(yè)有經(jīng)濟(jì)效益；如為負(fù)值，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)使資本受損，企業(yè)沒有經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)，還可以根據(jù)附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值的大小，特別是根據(jù)不同時(shí)期數(shù)值的比較，說明企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高或下降。另外，由于不同企業(yè)因經(jīng)營(yíng)資本總額不同，在比較其經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營(yíng)管理水平時(shí)，可測(cè)算單位資本或單位資產(chǎn)的EVA，通過對(duì)其對(duì)比判斷其經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)。計(jì)算公式為：
單位資本 EVA= EVA／資本總額×100％
單位資產(chǎn)EVA=EVA／資產(chǎn)總額× 100％
從長(zhǎng)期來看，EVA與評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的另一個(gè)指標(biāo)——市場(chǎng)增加值（market value addedMVA）呈較強(qiáng)的相關(guān)性。簡(jiǎn)單的說，MVA是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額。當(dāng)MVA為正數(shù)時(shí)，公司創(chuàng)造資本；當(dāng)MVA為負(fù)值時(shí)，公司侵蝕資本。MVA代表未來EVA的現(xiàn)值。通常情況下，EVA較高的公司，MVA為正數(shù)，盡管短期內(nèi)可能會(huì)不同。MVA是公司長(zhǎng)期趨勢(shì)的反映。從理論上講，對(duì)于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的公司，如果EVA一直為負(fù)數(shù)，MVA也應(yīng)當(dāng)為負(fù)數(shù)，因?yàn)镸VA是未來E－VA的現(xiàn)值，負(fù)的MVA意味著股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)?shù)陀谄滟~面價(jià)值。
應(yīng)用EVA對(duì)我國(guó)目前的企業(yè)績(jī)效分析很有必要，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：
1．EVA指標(biāo)比利潤(rùn)指標(biāo)更能全面準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)效益。資本的費(fèi)用不構(gòu)成企業(yè)的實(shí)際支出，在會(huì)計(jì)核算中按實(shí)現(xiàn)原則不予反映，在利潤(rùn)核算中也不予考慮，但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資本費(fèi)用確實(shí)存在。特別是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，必須研究資本費(fèi)用，選擇最佳集資方式。投資者將投入企業(yè)的資產(chǎn)委托企業(yè)法人經(jīng)營(yíng)，目的在于收益。企業(yè)必須提供機(jī)會(huì)成本相當(dāng)或更好的收益，投資者才不會(huì)改變投資方向和數(shù)量。EVA從企業(yè)的稅后利潤(rùn)中扣除資本費(fèi)用，不實(shí)反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)
營(yíng)的盈利或新增加的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，取得了全面準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的核算效果。
ZEVA為企業(yè)資產(chǎn)增值提供了客觀衡量標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)行會(huì)計(jì)核算對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的保值增值一般以投入原值為基準(zhǔn)，沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值或機(jī)會(huì)成本。EVA彌補(bǔ)了這個(gè)不足，如為正值，說明企業(yè)資產(chǎn)增值，如為負(fù)值，說明其資產(chǎn)正在流失或已經(jīng)受到侵蝕。在我國(guó)存在通貨膨脹情況下，計(jì)算附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值指標(biāo)來衡量企業(yè)資產(chǎn)保值增值狀況尤為必要。
3．EVA可擴(kuò)大會(huì)計(jì)信息的使用范圍。因?yàn)樗腔诰C合邏輯理論產(chǎn)生的，企業(yè)計(jì)算EVA指標(biāo)能全面提供企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果指標(biāo)，擴(kuò)大了范圍。
4． EVA的計(jì)算是為了使我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估盡快與國(guó)際接軌。我國(guó)國(guó)內(nèi)目前對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是以企業(yè)資產(chǎn)作為評(píng)估主要因素，另加上企業(yè)的歷史及其生產(chǎn)規(guī)律或其產(chǎn)值，從總體上看，不重視量化的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)數(shù)學(xué)的掌握及市場(chǎng)調(diào)查等與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的指標(biāo)比較陌生，在許多企業(yè)決策者的頭腦中還不能形成清晰的企業(yè)效益、市場(chǎng)地位及經(jīng)營(yíng)策略的一體化模式，因而在國(guó)外投資或進(jìn)行海外投資的過程中處于困惑和極為尷尬境地。因此，積極進(jìn)行EVA的計(jì)算就顯得頗為迫切了。
（作者單位：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)）
