作者：吳尚宗
上海會計2002.1
我國企業(yè)財務(wù)管理的整體目標應(yīng)當是經(jīng)濟效益最優(yōu)化
吳尚宗
一、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化都不適合作為我國企業(yè)財務(wù)管理的整體目標
財務(wù)管理的目標是日常財務(wù)工作圍繞的中心。我國企業(yè)財務(wù)管理的整體目標應(yīng)當是什么賺的說是“股東財富最大化”，有的說是“企業(yè)價值最大化”。筆者認為兩者均不適合作為我國企業(yè)財務(wù)管理的整體目標。理由是：
（－）忽視甚至損害企業(yè)員工利益?！肮蓶|財富最大化”顯然只考慮所有者利益，而忽視員工利益?！捌髽I(yè)價值最大化”，雖聲稱其內(nèi)容包括“關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境”，但結(jié)合實際，它也不包含員工利益在內(nèi)。企業(yè)的資產(chǎn)屬于投資者，員工既不能參與利潤分配，也無權(quán)從企業(yè)資產(chǎn)出售中分得一部分。企業(yè)的價值，在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得勝利和出售其股權(quán)換取現(xiàn)金。所以，企業(yè)價值最大化實質(zhì)上就是股東財富最大化。企業(yè)的價值最大化了，員工的收益并不就隨著最大化了。相反，股東財富、企業(yè)價值的增加往往是建立在剝削、損害勞動者利益的基礎(chǔ)之上的。馬克思在《資本論》中就揭露了絕對剩余價值和相對剩余價值的實質(zhì)。現(xiàn)時我國境內(nèi)的外商投資企業(yè)、私營和個體雇工戶、為了牟取利潤而侵害雇工合法權(quán)益的現(xiàn)象也屢見不鮮。
我們是社會主義國家，工人階級是國家及公有制企業(yè)的主人，共產(chǎn)黨又是工人階級的先鋒隊，我們的財務(wù)管理豈能只追求所有者利益最大化，而把勞動者利益拋在腦后？財務(wù)管理也要以馬克思主義為指導思想，千萬不能忘了員工的利益。再說，員工利益與所有者利益也不是絕對對立的。資金不投入生產(chǎn)經(jīng)營是不會增值的，但企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營是由員工們進行的，忽視員工利益，員工們會有積極性嗎？所有者的財富能最大化嗎？
（二）忽視債權(quán)人利益。有人認為：財富最大化的目標，是和債權(quán)人的利益相一致的。如果一個企業(yè)追求的目標是股東財富最大化，債權(quán)人就能最大限度地滿足債權(quán)實現(xiàn)的需要。但在實際生活中，所有者與債權(quán)人的利益往往是矛盾的。借入資金到了企業(yè)手中，股東可以通過經(jīng)營者為自身利益而傷害債權(quán)人利益，如不經(jīng)債權(quán)人同意投資于比債權(quán)人預期風險要高的項目，或發(fā)行新債使舊債權(quán)人蒙受損失等。當企業(yè)經(jīng)營不善行將破產(chǎn)倒閉時，所有者也常常會采取抽逃、轉(zhuǎn)移資金等手段使債權(quán)人受損。
（三）忽視政府、社會的利益。只強調(diào)股東財富、企業(yè)價值最大化，會促使企業(yè)千方百計地偷稅漏稅、合法避稅，損害社會的利益。
（四）不能回避風險。人們認為利潤最大化沒有考慮風險，于是提出了股東財富最大化和企業(yè)價值最大化。但這兩個目標并不能回避風險。計算企業(yè)價值采用的收益折現(xiàn)法中包含的風險報酬率是由企業(yè)主觀估計出來的，債權(quán)人無法從它的大小看出企業(yè)償債能力的大小，不能由此回避壞帳風險。
（五）助長股市上的人為操縱炒作。股東財富最大化說到底是股票價格最大化，而股價的高低常常是人為炒作所為。如果把股票價格最大化作為財務(wù)管理的目標，會促使企業(yè)高層管理者與莊家相互勾結(jié)，人為抬高股價。類此上市公司的案例已不鮮見。
（六）無法實施、操作。企業(yè)價值一般用收益現(xiàn)值法計算，但公司未來各年的收益額、收益年限都是不確定的，其預測值有很大的主觀性，把這樣計算出來的結(jié)果作為財務(wù)管理的目標并不合適。企業(yè)價值通常沒有分部目標，不能層層分解落實。
二、我國企業(yè)財務(wù)管理的整體目標應(yīng)當是“經(jīng)濟效益最優(yōu)化”。
把“經(jīng)濟效益最優(yōu)化”作為我國企業(yè)財務(wù)管理的整體目標，可以克服上述兩個最大化只顧所有者利益的片面性，真正滿足所有者、員工、債權(quán)人、政府和社會各個利益集團的要求，并且切實可行。
（一）能更好地滿足所有者利益上的要求。它有許多考核企業(yè)盈利能力的指標，如資本利潤率、凈資產(chǎn)利潤率等，還有“資本保值增值率”等考核所有者財富的增加。這些指標對上市公司、非上市公司都適用，能促使企業(yè)通過提高業(yè)績來提升公司的股價，排除炒作的泡沫。
（二）可以保障債權(quán)人的利益。經(jīng)濟效益指標中有企業(yè)償債能力指標，債權(quán)人通過這些指標可以了解企業(yè)的債償能力，判斷自己的債權(quán)是否安全。
（三）能滿足經(jīng)營者利益上的要求。它能從產(chǎn)量、銷售、資金周轉(zhuǎn)速度、成本費用利潤率、每股收益等指標中看出經(jīng)營者的業(yè)績，從而使所有者能通過業(yè)績評價確定給經(jīng)營者的報酬。
（四）可以滿足政府、社會利益上的要求。經(jīng)濟效益包括社會效益在內(nèi)，以“經(jīng)濟效益最優(yōu)化”為目標，有社會貢獻率、社會積累率、顧客滿意率等考核指標，有利于促使企業(yè)注重社會效益。
（五）可以滿足員工利益上的要求?，F(xiàn)行經(jīng)濟效益指標體系有一個缺陷，就是沒有考核企業(yè)為員工謀利益的指標。只要補充上這方面的指標，就可以把這個缺陷彌補上。
為此，筆者提出以下指標：
1．年平均工資=全年工資總額／年內(nèi)加權(quán)平均職工人數(shù)，月平均工資=年平均工資／12。將一個企業(yè)的月（年）平均工資與同期本市（縣）本行業(yè)平均水平比，看它是處于上游、中游還是下游。
2．工資增長率=〔報告期月（年）平均工資-基期月（年）平均工資〕／基期月（年）平均工資
3．工資發(fā)放指標：工資拖欠率=工資拖欠額／應(yīng)付工資；工資發(fā)放率=實發(fā)工資／應(yīng)付工資
4．員工社會保障的保障率=實際繳納（投保）的各種社會保障基金／應(yīng)繳納（投保）的各種社會保障基金
5．員工權(quán)益與所有者權(quán)益同步增長率=員工工資、福利、社會保障增長率／所有者權(quán)益增長率
（六）與企業(yè)管理總目標一致，切合實際、簡便易行。經(jīng)濟效益的計量為我國廣大企業(yè)所熟悉，在實踐中已應(yīng)用多年。它和各個分部目標緊密結(jié)合成一個有機體，可以分解落實，對執(zhí)行情況便于分析、考核、評價、獎懲。
筆者認為，之所以不用“經(jīng)濟效益最大化”而用“經(jīng)濟效益最優(yōu)化”。是因為：有些經(jīng)濟效益指標不宜提“最大化”，如成本費用指標；還有一些指標，既不能追求最大，也不能追求最小，而應(yīng)保持在合理的區(qū)間內(nèi)，如資產(chǎn)負債率。
（作者單位：鄭州大學商學院）
