一、從山西票號(hào)“身股制”的激勵(lì)制度,看股票期權(quán)在我國(guó)的發(fā)展
(一)山西票號(hào)激勵(lì)制度——“身股制”綜述
山西票號(hào)是山西商人經(jīng)營(yíng)以匯兌業(yè)務(wù)為主的金融機(jī)構(gòu),它誕生于19世紀(jì)20年代初,曾在中國(guó)金融界活躍了近一個(gè)世紀(jì),票號(hào)“匯通天下”,創(chuàng)造了山西票號(hào)“海內(nèi)最富”的中國(guó)近代金融史的奇跡。山西票號(hào)的輝煌業(yè)績(jī)顯然是與以“身股制”為核心的一整套激勵(lì)制度密不可分的。通過(guò)對(duì)比現(xiàn)代西方激勵(lì)制度,特別是在爆發(fā)安然、世通等經(jīng)理層舞弊案的背后,使我們深深地感到學(xué)習(xí)西方的制度固然重要,但探尋中國(guó)五千年豐富的文化遺產(chǎn)寶藏更加值得深思。
山西票號(hào)實(shí)行掌柜(經(jīng)理)負(fù)責(zé)制,即財(cái)東(所有者、商業(yè)資本家)不直接從事票號(hào)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),而是出資白銀若干,委托一個(gè)自己信賴(lài)的、精明能干的人出任掌柜。掌柜集資金運(yùn)用權(quán)、人員調(diào)配權(quán)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)于一身,獨(dú)立從事票號(hào)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),而財(cái)東平時(shí)不干預(yù)票號(hào)的經(jīng)營(yíng),只是在三至五年的賬期末,由掌柜向財(cái)東匯報(bào)經(jīng)營(yíng)成果并按比例分紅,同時(shí)共同定奪一些重大決策。這種資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的形式,使掌柜在一個(gè)賬期內(nèi)充分發(fā)揮其管理才能,獨(dú)立自由地調(diào)度物資、資金和人員,使票號(hào)經(jīng)濟(jì)效益和財(cái)東的收益同時(shí)達(dá)到最大,為實(shí)行“身股制”提供了良好的制度基礎(chǔ)。
所謂“身股”,即受雇于東家的掌柜、伙計(jì)雖然沒(méi)有資本金,但是可以憑借自己的資歷以及在票號(hào)中的功勞作為頂身股入股,而與財(cái)東的銀股一起參與票號(hào)的分紅。所謂“銀股”,即資本股,是財(cái)東在訂立合約時(shí)的股資。
并不是所有的員工都能頂身入股,正如前文所述,只有高級(jí)員工“憑借自己的資歷以及在票號(hào)中的功勞”才能頂身入股并按股參與票號(hào)分紅。普通伙計(jì)只有入行三個(gè)賬期(約10年)以上,并且工作勤懇、沒(méi)有過(guò)失,由掌柜向財(cái)東推薦,經(jīng)各股東認(rèn)可后方可頂身入股。這樣一方面可以保證,正式頂身入股的伙計(jì)是經(jīng)過(guò)票號(hào)十多年考驗(yàn)的“可靠人員”;另一方面,對(duì)于這些辛勤工作、忠于票號(hào)的伙計(jì)而言也是一種褒獎(jiǎng),同時(shí)它也激勵(lì)著其他伙計(jì)全心全意地為自己的票號(hào)工作。
那么對(duì)于那些沒(méi)有資格入股的伙計(jì)則按年領(lǐng)取辛金(即“薪金”),實(shí)為年薪制,一年領(lǐng)一次或分兩次領(lǐng)取,到年底還有賞金。學(xué)徒也按入票號(hào)的年限領(lǐng)取薪金,以后逐年視個(gè)人績(jī)效增加薪金,領(lǐng)到一定年限或有突出業(yè)績(jī)時(shí)就有資格享受初級(jí)的“頂身股”了。
(二)“身股制”激勵(lì)制度對(duì)發(fā)展我國(guó)股票期權(quán)的意義
1.經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的兩權(quán)分離,為實(shí)行“身股制”打下了制度基礎(chǔ)
在充分實(shí)行兩權(quán)分離的基礎(chǔ)上,經(jīng)營(yíng)者、所有者和企業(yè)員工的利益并不是完全分離或?qū)α⒌?可以通過(guò)某種手段巧妙地把他們整合起來(lái),使其達(dá)到同步最優(yōu),“身股制”在這方面為我們提供了很好的思路。它對(duì)于降低企業(yè)治理成本、提高管理效率、增強(qiáng)企業(yè)凝聚力和同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力方面起到了積極的作用。
2.山西票號(hào)“身股制”的企業(yè)激勵(lì)制度,開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)股票期權(quán)的先河
財(cái)東(所有者)允許掌柜及夠資格的伙計(jì)(經(jīng)理及高級(jí)員工)以自己的業(yè)績(jī)和資歷(人力資本)入股,給他們以頂身股分紅,這樣,就把員工的切身利益與票號(hào)的利潤(rùn)捆綁在一起?！吧砉芍啤鼻擅畹剞D(zhuǎn)化了工作的目的:把直接為票號(hào)間接為自己打工的觀念和行動(dòng),轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯訛樽约捍蚬?動(dòng)力傳遞的過(guò)程縮短了,動(dòng)力消耗降低了,員工“為自己”工作的這一內(nèi)在動(dòng)力和需求被十倍百倍地激發(fā)出來(lái)。不難看出,這是一個(gè)利益的正比,矛盾的反比關(guān)系:員工頂身股越多,他所得到的利益就越多,他為票號(hào)創(chuàng)造的利益也越大,而他與票號(hào)整體利益的矛盾沖突就越小。由于分紅總額增大了,財(cái)東最終所分得的銀子不是少了,而是大大增加了。作為“身股制”這一制度的始作俑者——財(cái)東,是近讓小利,遠(yuǎn)收大益。
山西票號(hào)“身股制”的激勵(lì)制度,可以說(shuō)是股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)的萌芽,從某種意義上講,它是我國(guó)股票期權(quán)的雛形。我們只有用心研究前人成功的案例,才能在實(shí)踐中不斷地總結(jié)規(guī)律并把它應(yīng)用到股票期權(quán)的實(shí)際操作中。
3.“辛金制”滿(mǎn)足了每一個(gè)人對(duì)利益的要求
票號(hào)的基本工資形式的“辛金制”保證了剛?cè)肫碧?hào)的普通伙計(jì)的生存、發(fā)展,使得那些沒(méi)有享受“頂身股”的伙計(jì)也可按其工作年限和業(yè)績(jī)受到激勵(lì),避免了在激勵(lì)制度中只重掌柜和重要伙計(jì)的薪酬和獎(jiǎng)賞,而忽視普通伙計(jì)的現(xiàn)象,從而為票號(hào)的穩(wěn)定成長(zhǎng)提供了最根本的制度基礎(chǔ)。
目前我國(guó)在實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)制度時(shí),往往特別重視職業(yè)經(jīng)理人的激勵(lì)制度的設(shè)計(jì),而忽視對(duì)普通員工的激勵(lì)。由于現(xiàn)行薪酬組合中缺少長(zhǎng)期激勵(lì)因素和對(duì)普通員工的激勵(lì)制度,出現(xiàn)了我國(guó)特有的“59歲現(xiàn)象”,不能充分、有效地調(diào)動(dòng)人們的工作積極性,容易誘發(fā)短期行為。山西票號(hào)“辛金制”的經(jīng)驗(yàn),注重發(fā)揮所有員工的主觀能動(dòng)性,使其共同參與企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造,這種著眼全局的做法實(shí)屬難能可貴,值得我們學(xué)習(xí)借鑒。
二、山西票號(hào)激勵(lì)制度對(duì)發(fā)展我國(guó)股票期權(quán)的啟示
(一)山西票號(hào)衰落的原因
舊時(shí)曾有人說(shuō):有麻雀的地方,就有山西人。他們的足跡遍布大江南北,在票號(hào)鼎盛時(shí)期,曾在日本、莫斯科、印度、朝鮮等多個(gè)國(guó)家設(shè)立多家海外金融機(jī)構(gòu)。山西票號(hào)有力地帶動(dòng)了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的增長(zhǎng),極大地繁榮了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
當(dāng)時(shí)正值清朝末年,隨著現(xiàn)代金融的發(fā)展,西方股份制銀行逐漸進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)展開(kāi)業(yè)務(wù),清政府跟進(jìn)、效仿,開(kāi)辦官方銀行,在金融市場(chǎng)上大大擠壓了山西票號(hào)的生存空間,隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展,稱(chēng)霸中國(guó)傳統(tǒng)金融業(yè)一百多年的山西票號(hào)逐漸衰落。究其原因,有外部市場(chǎng)的變化,但其制度本身固有的存在方式和思維方式應(yīng)該是主要因素——中國(guó)的公司制度演化總是自覺(jué)不自覺(jué)地滑回到傳統(tǒng)組織邏輯的軌道。
從思維認(rèn)知的角度看,繁榮了一個(gè)多世紀(jì)的山西票號(hào),在新的形勢(shì)面前,也逐漸認(rèn)識(shí)到票號(hào)與銀行競(jìng)爭(zhēng)中的制度劣勢(shì),但在“合組西式銀行”的問(wèn)題上,作為各大票號(hào)的財(cái)東們,受當(dāng)時(shí)歷史條件和思維方式的限制,無(wú)法理解與傳統(tǒng)組織理念相沖突的公司制度。從現(xiàn)今的視角看當(dāng)時(shí)財(cái)東們的顧慮,似乎很迂腐,但這實(shí)際上恰恰是基于中國(guó)傳統(tǒng)組織邏輯的深思熟慮。在當(dāng)時(shí),一方面,票號(hào)難以抵擋西方銀行資本合作的制度優(yōu)勢(shì);另一方面,他們也無(wú)法認(rèn)識(shí)到各票號(hào)資本合作的可能性,更無(wú)法從中國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)組織的邏輯去考慮公司如何運(yùn)作的種種復(fù)雜性。
山西票號(hào)衰落的原因暗示我們:也許只有先回到前人的組織理念上思考,才有可能在制度的進(jìn)步方面體現(xiàn)真正的創(chuàng)新。
(二)中國(guó)的股票期權(quán)之路
1.目前的基本做法
股票期權(quán),是指企業(yè)所有者向公司內(nèi)以首席執(zhí)行官為首的高級(jí)管理人員提供的,按某一固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司普通股股票的選擇權(quán)的一種激勵(lì)的報(bào)酬制度。由于股票期權(quán)通常是授予公司的經(jīng)理層,因此,經(jīng)濟(jì)學(xué)界也將其稱(chēng)為經(jīng)理人股票期權(quán)。股票期權(quán)作為企業(yè)的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制,起源于20世紀(jì)50年代的美國(guó),從此它便登上公司治理的舞臺(tái),成為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的一個(gè)重要特征,并被稱(chēng)為“自公司制之后資本主義的第二次制度革命”。
我國(guó)對(duì)股票期權(quán)的一些制度規(guī)定:
1998年12月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)了“停止發(fā)行公司職工股”的通知,開(kāi)始規(guī)范股份公司職工持股制度;
2005年12月31日,證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》,我國(guó)正有選擇地在一些上市公司對(duì)管理層正式啟動(dòng)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃;
2006年2月15日,財(cái)政部頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》,以公允價(jià)值為基礎(chǔ),股份支付交易費(fèi)用化的確認(rèn)計(jì)量原則,將我國(guó)公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃轉(zhuǎn)入國(guó)際化會(huì)計(jì)規(guī)范軌道上來(lái)。
2.啟示
(1)股票期權(quán)不是免費(fèi)的午餐
目前我國(guó)能享受到期權(quán)的人分為以下幾種:外企雇員、在海外上市的中國(guó)公司雇員、實(shí)行類(lèi)似期權(quán)的薪酬制度的國(guó)企或民營(yíng)企業(yè)雇員。這種期權(quán)激勵(lì)的范圍應(yīng)當(dāng)有所調(diào)整,借鑒山西票號(hào)“辛金制”,普通員工更適合由制度來(lái)進(jìn)行激勵(lì)和約束,因?yàn)樗麄兊呢暙I(xiàn)基本上是平均的。但高層管理人員有不可替代的作用,需要期權(quán)這樣特別的合約來(lái)留住人才。如果高層管理人員和普通員工都采用一樣的方式激勵(lì),那么這種激勵(lì)制度就成為人人都可以享用的“大鍋飯”。
事實(shí)上,絕大多數(shù)上市公司的職工持股制度不夠規(guī)范,本質(zhì)上與公司普通股并無(wú)區(qū)別,由于認(rèn)購(gòu)成本的低廉和上市時(shí)間的推遲,導(dǎo)致了設(shè)置內(nèi)部職工股的激勵(lì)目的不能很好實(shí)現(xiàn)。他們往往通過(guò)出售手中低成本的可流通性股票來(lái)獲利和套現(xiàn),這決定了他們很少?gòu)拈L(zhǎng)期投資者的地位出發(fā)關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,很少把自己當(dāng)作企業(yè)的主人來(lái)看待自己持股的意義。
(2)建立完善的約束與監(jiān)督機(jī)制是實(shí)行股票期權(quán)制度的前提
研究山西票號(hào)的管理體制,發(fā)現(xiàn)票號(hào)伙計(jì)全部為親朋引進(jìn),形成“熟人集體”。一旦伙計(jì)作弊,不僅被開(kāi)除,而且追蹤到老家、失信于親朋,并且其他票號(hào)也一概不予錄用。這種靠美德和自律的“熟人集體”在一定條件下會(huì)起到強(qiáng)大的約束作用。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,尤其是在兩權(quán)分離的經(jīng)營(yíng)模式下,監(jiān)督與激勵(lì)機(jī)制同等重要。當(dāng)一些高級(jí)管理人員的收益達(dá)到最大化后,他們的創(chuàng)業(yè)精神衰退,自滿(mǎn)保守,這也是山西票號(hào)后期難以應(yīng)付國(guó)內(nèi)外新興金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng),日趨衰落的原因之一。
沒(méi)有監(jiān)督的權(quán)利必然導(dǎo)致權(quán)利的濫用,而完善監(jiān)督與約束機(jī)制是實(shí)行股票期權(quán)制度的前提,這也是研究中外期權(quán)制度發(fā)展帶給我們最大的警示。由此可見(jiàn),當(dāng)激勵(lì)機(jī)制沒(méi)有制度約束時(shí),它將成為鼓勵(lì)人們?yōu)樨澯b而走險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)力。
(3)股票期權(quán)制度應(yīng)該以業(yè)績(jī)?yōu)橹行?突出激勵(lì)功能
山西票號(hào)激勵(lì)制度視業(yè)績(jī)大小,晉升身股數(shù)厘。正如前文所述,一般經(jīng)過(guò)三次賬期(約10年)以上,且頂身股逢賬期保持動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)。通常級(jí)別越高,頂身股越多,并且頂身股上調(diào)的幅度也不一樣,它取決于員工的工作年限和工作業(yè)績(jī)。這種措施的實(shí)施避免了票號(hào)職工股制度福利化、實(shí)物化的弊端,形成了一種經(jīng)營(yíng)層之間相互競(jìng)爭(zhēng)和彼此監(jiān)督的機(jī)制,有效地防止了高級(jí)經(jīng)理的短期行為。
目前我國(guó)規(guī)定企業(yè)授予股票期權(quán)總額不得超過(guò)股本的10%,這種規(guī)定過(guò)于簡(jiǎn)單和籠統(tǒng)。相比“頂身股”每逢賬期從一厘增加至十厘(一股)的做法,不妨考慮在若干年內(nèi)將股份分期出售給職業(yè)經(jīng)理人,并根據(jù)其業(yè)績(jī)適當(dāng)調(diào)整,突出激勵(lì)功能。股票期權(quán)作為一種激勵(lì)制度,應(yīng)根據(jù)不同的業(yè)績(jī)表現(xiàn),規(guī)定股票期權(quán)的激勵(lì)力度。
借鑒山西票號(hào)激勵(lì)制度發(fā)展我國(guó)股票期權(quán)(3)
(4)股票期權(quán)激勵(lì)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)期高科技公司的偏好
期權(quán)制度并不適合傳統(tǒng)企業(yè),這也是期權(quán)被濫用的重要原因。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大都屬于資本密集型,行業(yè)性和資金性因素對(duì)成長(zhǎng)前景更加重要,收益預(yù)期也比較穩(wěn)定,期權(quán)制度的激勵(lì)意義不大,而且很容易享受期權(quán)制度帶來(lái)的稅率優(yōu)惠,將企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況隱藏起來(lái)。所以,期權(quán)制度最適用于創(chuàng)業(yè)期的高科技公司。
筆者研究山西票號(hào)激勵(lì)制度的真正意義并不是復(fù)古,而是讓五千年古老的文化轉(zhuǎn)化成今天的行動(dòng)。在后金融危機(jī)時(shí)代,這場(chǎng)企業(yè)創(chuàng)始人和經(jīng)理人之間的博弈還將長(zhǎng)期持續(xù),并將創(chuàng)造新的傳奇。
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