隨著我國資本市場的發(fā)展,上市公司作為一個獨特的企業(yè)板塊,在行業(yè)和地區(qū)經(jīng)濟中已具有越來越明顯的影響力。內(nèi)蒙古自1994年第一家上市公司(內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司)在上交所成功發(fā)行后,截至2007年底,內(nèi)蒙古上市公司數(shù)已達20家。其中在香港上市1家,在境內(nèi)上市19家(上交所上市14家,深交所上市5家),其中A股公司17家,B股公司1家,A B股公司1家,本文僅對在境內(nèi)上市的19家上市公司進行研究。
一、內(nèi)蒙古上市公司特征分析
(一)數(shù)量少,規(guī)模小
截至2009年8月,按上市公司數(shù)量排名,內(nèi)蒙古排27名,略高于貴州省、寧夏回族自治區(qū)、青海省、西藏自治區(qū)。
由表1可知,2007年底內(nèi)蒙古轄區(qū)共有19家企業(yè)在深滬證券交易所上市,僅占國內(nèi)上市公司總數(shù)的1.24%,這些上市公司的流通股總數(shù)為72.87億元,僅占國內(nèi)上市公司流通股總數(shù)的1.48%,其市價總值僅為國內(nèi)上市公司總市值的0.82%。以上對比表明,內(nèi)蒙古上市公司在絕對數(shù)量及總體規(guī)模上均遠遠落后于國內(nèi)上市公司。
(二)內(nèi)蒙古上市公司主要是資源密集型企業(yè),科技含量低
內(nèi)蒙古在境內(nèi)上市的19家上市公司全部為生產(chǎn)企業(yè),依托自治區(qū)豐富的煤炭、稀土、草原等資源開展生產(chǎn)經(jīng)營活動,產(chǎn)品主要分布在電力、煤炭采選、機械加工、食品加工、鋼鐵、化工等行業(yè),少有歸屬生物工程、微電子技術(shù)等高新技術(shù)行業(yè)。如內(nèi)蒙華電、富龍熱電、伊泰B股等均以自然資源為依托發(fā)展,其發(fā)展具有一定的穩(wěn)定性,但是自然資源在不斷地減少,甚至企業(yè)的發(fā)展破壞了當?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境。又如鄂爾多斯依靠地區(qū)資源為發(fā)展基礎(chǔ),參與國內(nèi)國際市場的競爭,并取得了一定的成果,但從其技術(shù)特點和產(chǎn)品特征看均缺乏科技含量。而在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展中,資源優(yōu)勢已不是決定一個地區(qū)發(fā)展?jié)摿Φ淖钪匾蛩?關(guān)鍵是科學技術(shù)。僅依靠資源類企業(yè)并不能支撐地區(qū)經(jīng)濟的長遠發(fā)展,內(nèi)蒙古只有不斷地提升地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的科技含量,才能實現(xiàn)真正高質(zhì)量的經(jīng)濟增長。上市公司是優(yōu)秀企業(yè)的代表,它的發(fā)展趨勢代表著潮流,而內(nèi)蒙古上市公司大部分是以能源和資源為基礎(chǔ)的,科技含量偏低,這必然會限制上市公司對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的推動作用。
(三)資本運營效率低
資本是上市公司生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ),資本運營效率的高低直接影響著上市公司生產(chǎn)經(jīng)營的效果。
由表2可知,內(nèi)蒙古上市公司的再融資方式主要以配股為主,在2001年以后,只有3家上市公司嘗試了增發(fā)股票的方式;1家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券;還有7家上市公司自上市以來未采取過任何再融資行為。任何企業(yè)的發(fā)展都離不開資金,有限的資金必定限制企業(yè)的發(fā)展。而2007年內(nèi)蒙古上市公司的籌資額僅為國內(nèi)上市公司總籌資額的0.10%?？梢?內(nèi)蒙古上市公司要想發(fā)展,應該先提高自身的資本運營效率。
(四)盈利能力欠佳
盈利能力是企業(yè)的核心,盈利質(zhì)量的優(yōu)劣體現(xiàn)著企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力和水平。凈資產(chǎn)收益率則反映了公司股東權(quán)益的投資報酬情況,是從盈利的角度對公司管理水平的考核。
由圖1可知,內(nèi)蒙上市公司凈資產(chǎn)收益率的平均值在2004～2008年間發(fā)生了較大的變動,尤其是在2005年,凈資產(chǎn)收益率變?yōu)?5.83%,明顯低于全國全行業(yè)平均值且為負值,只有在2007年略高于全國全行業(yè)的平均水平?？傮w而言,內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)收益率基本處于全國全行業(yè)的平均值之下,說明內(nèi)蒙古上市公司的盈利能力不佳,尚需提高。
二、研究設(shè)計
(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源
GDP是反映經(jīng)濟發(fā)展的綜合指標,也是常用指標之一。上市公司凈資產(chǎn)可以較好地反映整個上市公司的價值,為考察內(nèi)蒙古上市公司與當?shù)亟?jīng)濟增長的關(guān)系,故選擇內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)作為上市公司發(fā)展能力的指標;GDP作為衡量地區(qū)經(jīng)濟增長的指標。樣本研究對象為1994年(內(nèi)蒙古第一家上市公司上市時間)至2007年內(nèi)蒙古上市公司的凈資產(chǎn)與內(nèi)蒙古的GDP。數(shù)據(jù)來源于《內(nèi)蒙古統(tǒng)計年鑒2008》及RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫。
(二)研究假設(shè)
上市公司的發(fā)展可以帶動當?shù)亟?jīng)濟增長,即內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)與GDP呈正相關(guān)關(guān)系。
(三)研究方法與步驟
利用SPSS16.0統(tǒng)計分析軟件首先對內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)與GDP做相關(guān)分析,檢驗它們之間的相關(guān)程度;為了得到內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)與GDP間的數(shù)量關(guān)系,進而對它們作回歸分析。以驗證內(nèi)蒙古上市公司的發(fā)展是否可以帶動當?shù)亟?jīng)濟的增長。
三、實證分析
(一)相關(guān)分析
Pearson相關(guān)系數(shù)的計算是相關(guān)分析的基礎(chǔ),將1994
～2007年內(nèi)蒙古GDP及對應年份內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)(X)輸入到SPSS16.0統(tǒng)計分析軟件中進行相關(guān)分析,所得到的相關(guān)系數(shù)如表3所示。
由表3可知,GDP與凈資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)在顯著性水平 =0.01下是顯著的,且相關(guān)系數(shù)=0.937﹥0.8,表明GDP與凈資產(chǎn)之間具有較強的線性關(guān)系。
因此建立線性回歸模型:GDP=α βX ε
(二)回歸分析
將1994～2007年內(nèi)蒙古GDP及對應年份內(nèi)蒙古上市公司凈資產(chǎn)(X)輸入到SPSS16.0統(tǒng)計分析軟件中,估計模型參數(shù)并進行檢驗。估計結(jié)果見表4、表5、表6、表7。
1.回歸方程的擬合優(yōu)度檢驗結(jié)果
由表4可知該模型調(diào)整的判定系數(shù)(Adjusted R Square)為0.867。在顯著性水平α=0.05下,n=14,k=1(不包含常數(shù)項),查表得dL=1.045,由于DW=0.521
2.回歸方程的顯著性檢驗結(jié)果
由表5可知,F檢驗統(tǒng)計量的觀察值為85.803,對應的概率P值近似為0。在顯著性水平α=0.05下,由于概率P值小于顯著性水平,應拒絕回歸方程顯著性檢驗的零假設(shè),認為各回歸系數(shù)不同時為0,被解釋變量與解釋變量全體的線性關(guān)系是顯著的,可以建立線性模型。
由表6可知,在顯著性水平α=0.05下,回歸系數(shù)顯著性t檢驗的概率P值近似為0,小于顯著性水平α,因此應拒絕回歸系數(shù)顯著性檢驗的零假設(shè),認為回歸系數(shù)與0有顯著差異,被解釋變量與解釋變量的線性關(guān)系顯著,可以建立線性回歸方程。
4.標準化殘差和標準化預測值的Spearman等級相關(guān)分析結(jié)果
由表7可知,計算殘差與預測值的Spearman等級相關(guān)系數(shù)為0.051,檢驗不顯著,因此認為異方差現(xiàn)象并不明顯。
根據(jù)以上分析可知,回歸方程顯著、回歸系數(shù)顯著,且模型異方差現(xiàn)象并不明顯,本模型中只有一個解釋變量,不存在多重共線性問題,但存在一階自相關(guān)。因為GDP的影響因素很多,此處只選擇了“上市公司凈資產(chǎn)”一個解釋變量,所以,模型中可能存在遺漏變量的現(xiàn)象,導致隨機項中有一個重要的系統(tǒng)性影響因素,使其呈序列相關(guān)性。但本文主要研究上市公司凈資產(chǎn)與GDP的關(guān)系,并非GDP的影響因素,因此不必增加影響GDP的重要解釋變量,認為可以建立線性模型。
5.結(jié)果分析
根據(jù)回歸結(jié)果得:GDP=433.280 10.711X
由回歸結(jié)果可知,上市公司凈資產(chǎn)與GDP是正相關(guān)關(guān)系,即內(nèi)蒙古上市公司的凈資產(chǎn)越大,相應的GDP也越大。符合本文的研究假設(shè),上市公司的發(fā)展可以帶動經(jīng)濟增長。然而,通過對內(nèi)蒙古上市公司特征的分析可知,內(nèi)蒙古上市公司的發(fā)展與全國上市公司相比仍處于落后地位。因此,要想更好地發(fā)揮上市公司帶動經(jīng)濟增長的作用,必須提高上市公司自身的發(fā)展能力。
四、政策建議
(一)給予寬松的條件,鼓勵企業(yè)的發(fā)展,培育有潛力的公司上市
從內(nèi)蒙古上市公司的數(shù)量和規(guī)模來看,發(fā)展空間較大。政府應該制定適當優(yōu)惠的政策,給予寬松的條件,鼓勵企業(yè)的發(fā)展,并培育更多有潛力的公司進行上市,利用資本市場的融資功能、優(yōu)化重組功能,提升管理水平,獲得快速發(fā)展,從而在一定程度上增加上市公司的數(shù)量,加大融資的規(guī)模。
(二)提高上市公司的資本運營效率
所謂的資本運營,是指通過融資、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易等手段,對資本實行優(yōu)化配置和有效使用,以實現(xiàn)資本盈利最大化的經(jīng)營活動。而通過對內(nèi)蒙古上市公司資本運營效率的分析可知,大部分上市公司只注重配股融資,只有少數(shù)的幾家嘗試了增發(fā)股票和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的融資方式,而對于資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易等資本運營方式使用較少。但在經(jīng)濟迅速發(fā)展的當今社會,僅僅依靠傳統(tǒng)的企業(yè)自身積累的發(fā)展模式已不再適應競爭日益激烈的現(xiàn)代經(jīng)濟步伐。內(nèi)蒙古上市公司只有結(jié)合自身實際情況,不斷探尋融資的新渠道,增加資本運營的新手段,才能在優(yōu)勝劣汰的市場經(jīng)濟中健康穩(wěn)定地發(fā)展,進而促進當?shù)亟?jīng)濟的增長。
(三)集中資源優(yōu)勢,在發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的同時應加大技術(shù)開發(fā)的投資力度
內(nèi)蒙古上市公司多為以資源為基礎(chǔ)的上市公司,其資源優(yōu)勢是極其明顯的。因此應集中資源優(yōu)勢,鞏固和提高能源、化工、冶金建材、農(nóng)畜產(chǎn)品加工在當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展中的主導地位,發(fā)展壯大具有地區(qū)特色的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。同時應不斷提高產(chǎn)品的加工深度、提高產(chǎn)品的技術(shù)含量,而不僅僅是作為初級原材料的提供者。企業(yè)的科技含量意味著是否能夠與世界技術(shù)發(fā)展的方向相一致,這將影響內(nèi)蒙古整個地區(qū)未來經(jīng)濟能否得到全面發(fā)展,而目前內(nèi)蒙古的上市公司缺乏這種能力。為此,內(nèi)蒙古上市公司應集中資源優(yōu)勢,在發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的同時加大技術(shù)開發(fā)投資力度,提高資源利用效率,穩(wěn)定發(fā)展壯大企業(yè)規(guī)模,促進內(nèi)蒙古地區(qū)整體經(jīng)濟的快速發(fā)展。
(四)增加上市公司的盈利能力
第一,應充分利用資源優(yōu)勢,加大科技投入力度,提高產(chǎn)品的加工深度和技術(shù)含量,加快產(chǎn)品品種和結(jié)構(gòu)的調(diào)整,突出特色,實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新;第二,應加強內(nèi)蒙古上市公司管理水平,制定完善的公司管理制度,吸引高新技術(shù)公司高級管理人才和科技人才,采用先進的管理技術(shù),通過提升管理水平來提高上市公司的競爭能力。
【參考文獻】
[1] 頡茂華.中國上市公司并購重組的綜述分析[J].中國經(jīng)濟評論,2004(3):25-29.
[2] 李興江,董雅麗.甘肅省上市公司與地區(qū).經(jīng)濟增長的實證分析[J].財會研究,2009(9):54-56.
[3] 劉興榮.中國區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析[J].西南民族學院學報·哲學社會科學版,2002(12):109-112.
[4] 鄭洪波.內(nèi)蒙古上市公司經(jīng)營業(yè)績變化趨勢的實證分析[D].內(nèi)蒙古大學碩士學位論文,2006:32-39.
[5] 曹里加,馮根福.上市公司產(chǎn)業(yè)與區(qū)域分布、規(guī)模及績效[J].經(jīng)濟學家,2001(6):105-111.
[6] 馬瑞勇.中國區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析[J].金融教學與研究,2006(2):2-5.
