■ 郭曉君 肖玉娟
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《會計之友》 2006年第28期
【摘要】工程項目財務效益分析,是工程項目可行性研究和工程項目評估的核心內(nèi)容。本文以工程項目在其計算期內(nèi)對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響、計算相關指標、進行特殊的成本收益分析為切入點,就工程項目財務效益分析的實質(zhì)進行了論證。
財務效益分析是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系,分析、計算工程項目直接發(fā)生的財務費用和效益、編制財務報表、計算評價指標、考核工程項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務狀況,據(jù)以判別工程項目的財務可行性。它是工程項目可行性研究和工程項目評估的核心內(nèi)容,其評價結論是工程項目取舍的重要決策依據(jù)。
一、成本收益分析是工程項目財務效益分析的實質(zhì)
工程項目財務效益分析,首先要考慮的是貨幣時間價值,分析工程項目在其計算期內(nèi)對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響,計算相關指標,決定其是否可行,其實質(zhì)是特殊的成本收益分析,要抓住這一切入點論證、計算則事半功倍。
(一)項目成本——建設期的投資總額。建設期為建設起點至投產(chǎn)日止。在建設期投入的全部資金假設下,建設期凈現(xiàn)金流量為負的原始投資額。對于單個固定投資項目,在建設期不為零時,用來計提折舊的固定資產(chǎn)原值不但包括固定資產(chǎn)投資額,而且包括建設期的資本化利息額。
(二)項目收益——經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量。對于某個項目,其對企業(yè)的凈現(xiàn)金流量影響與利潤影響總和相等,但凈現(xiàn)金流量以收付實現(xiàn)制為基礎,比利潤指標客觀、又無風險;同時,其考慮貨幣時間價值,便于動態(tài)地、準確地評論具體投資項目的經(jīng)濟效益。
(三)論證工具——時間數(shù)軸。年金的終值及現(xiàn)值用時間數(shù)軸來分析,將問題濃縮到一根數(shù)軸上,使問題一目了然。具體步驟有:
1.根據(jù)題意中涉及期限,畫出時間數(shù)軸;
2.確定每一時點的現(xiàn)金凈流量,注意期末和期初的區(qū)分;
3.根據(jù)已知,使用適當系數(shù),列出等式,求出未知。
(四)折現(xiàn)率——貨幣時間價值觀念的體現(xiàn)。其選擇至關重要,一般可選:1.投資項目的資金成本;2.投資項目的機會成本;3.建設期用貸款實際利率,而經(jīng)營期用全社會資金平均收益率;4.行業(yè)平均資金收益率。
(五)評價指標——不同時點成本與收益對照的產(chǎn)物,是決策的依據(jù)。如:凈現(xiàn)值是將不同時點的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)至起點并相加的值,為項目的凈收益。內(nèi)含收益率為假定凈現(xiàn)值為零,使用逐一測試法及內(nèi)插法所求得的折現(xiàn)率,為項目的實際收益率。年等額回收額是在考慮貨幣時間價值的前提下,把凈現(xiàn)值平攤到項目計算各期的值,其便于不同計算期項目之間的比較。歸納如表1。
二、財務效益分析的程序
工程項目財務效益分析是在項目市場分析和工藝技術研究的基礎上進行的。它主要是利用有關的基礎數(shù)據(jù),通過編制財務報表,計算財務評價指標及各項財務比率,進行財務分析,做出評價結論。其基本程序包括:
(一)收集、整理和計算有關基礎財務數(shù)據(jù)資料。根據(jù)項目市場分析和工藝技術研究的結果、現(xiàn)行價格體系及財稅制度進行財務預測,獲得項目投資、銷售(營業(yè))收入、生產(chǎn)成本、利潤、稅金及項目計算期等一系列財務基礎數(shù)據(jù),并將所得的數(shù)據(jù)編制成財務報表。
(二)財務效益分析指標的計算與評價。根據(jù)基本財務報表計算各財務效益分析指標,并分別與對應的評價標準或基準值進行對比,對項目的各項財務狀況作出評價,得出結論。
(三)進行不確定性分析。通過盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等不確定性分析方法,分析項目可能面臨的風險及項目在不確定情況下的抗風險能力,得出項目在不確定情況下的財務效益分析結論或建議。
(四)作出工程項目財務效益分析的最終結論。由上述確定性分析和不確定性分析的結果,對工程項目的財務可行性作出最終判斷。
三、工程項目財務效益分析實例
例:某企業(yè)第一年初借款300萬元建造廠房,借期10年,每年末付息3萬元;第一年末投入50萬元流動資金開始試生產(chǎn),因該項目投資當年營業(yè)收入增加150萬元,付現(xiàn)成本增加50萬元,從第三年起,正常經(jīng)營,歷時10年,每年營業(yè)收入增加200萬元,經(jīng)營成本增加90萬元,期末殘值6萬元,流動資金于期末收回,所得稅率為30%。設折現(xiàn)率為10%;(1)求各年凈現(xiàn)金流量;(2)求項目凈現(xiàn)值;(3)求項目年等額回收額。
分析:(1)固定資產(chǎn)原值=原始投資額+建設期資本化利息
通過以上實例,在工程項目財務論證時,抓住實質(zhì)內(nèi)容,把握成本、收益分析這一切入點,其優(yōu)勢尤為明顯。其一,它考慮了資金的時間價值并全面考慮了工程項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況;其二,它的經(jīng)濟意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示工程項目的凈收益;其三,它能直接說明工程項目投資額與資金成本之間的關系。
四、工程項目財務效益分析應注意的問題
(一)折舊模式對現(xiàn)金流量的影響
在不考慮所得稅的情況下,折舊額變化對現(xiàn)金流量沒有影響。因為不論企業(yè)采取什么樣的折舊方式,所改變的只是成本的收益大小,不會改變實際現(xiàn)金流量的發(fā)生模式。也就是說,折舊額增加(減少)與收益減少(增加)的數(shù)額是相等的,因此折舊變化不影響投資價值。但引入所得稅后,折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小。
估計工程項目現(xiàn)金流量的目的是為了計算工程項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,由于不同折舊模式下的各年折舊額不同,各年稅賦節(jié)余不同,因此在貼現(xiàn)率一定的情況下,不同折舊模式下的稅賦節(jié)余現(xiàn)值也不同。但這種影響并不反映投資項目內(nèi)在的經(jīng)濟效益,只是方法不同而已。
(二)利息費用
在工程項目財務效益分析中,利息費用對投資項目影響主要有兩種分析模式,一種是將這些影響因素視作費用支出,從現(xiàn)金流量中扣除;一種是將籌資影響歸于現(xiàn)金流量的資本成本(貼現(xiàn)率)中,在實際工作中廣泛采用的是后一種方法。這是因為,在給定資本結構的情況下,可隨時根據(jù)不同的負債水平和風險情況調(diào)整項目的貼現(xiàn)率。這里的貼現(xiàn)率一般是指為工程項目提供資金的投資者要求的收益率,在市場均衡的條件下,項目投資者要求的收益率就是項目的資本成本。如果從項目的現(xiàn)金流量中扣除利息費用,然后再按此貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn),就等于雙重計算籌資費用。
(三)通貨膨脹對項目現(xiàn)金流量的影響
通貨膨脹是影響當今經(jīng)濟社會一個非常重要的因素,在工程項目財務效益分析中,對通貨膨脹的處理有兩種方法:一種是用名義利率計算項目現(xiàn)值,一種是用實際利率貼現(xiàn)。
名義利率是指按貨幣面值計算的利率,實際利率是指按貨幣實際購買力計算的利率。用名義利率貼現(xiàn)時,所有的現(xiàn)金流量,如銷售價格、原材料成本、工資費用等都要按通貨膨脹后的價格計算。但在計算時要注意各種現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同的。如工資增長率通常要快于通貨膨脹率,而折舊引起的稅賦節(jié)余則不隨通貨膨脹的變化而變化。因此不能簡單地用一個統(tǒng)一的通貨膨脹率來修正所有的現(xiàn)金流量。
用實際利率進行貼現(xiàn)時,未來各期現(xiàn)金流量均按不變價格計算,這種方法在實際中較少采用,但只要運用得當,兩種方法的結果是一致的。
綜上所述,成本收益分析是工程項目財務效益分析的實質(zhì)考慮的貨幣時間價值,分析工程項目,計算企業(yè)現(xiàn)金流量,可以序時動態(tài)地反映投資的流向與收回之間的投入產(chǎn)出關系,使決策者處于投資主體的立場上,便于更完整地、準確地、全面地評價具體投資的經(jīng)濟效益。
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