企業(yè)；籌資；風險管理；財務
一、財務風險管理和籌資風險管理概述
1、財務風險管理
德國社會學家盧曼說，我們生活在一個“除了冒險別無選擇的社會”。也就是說當今社會風險無處不在，廣義上說風險來自于每個人、每個企業(yè)和每個國家所做出的每種選擇、每個決定以及每次行動。
綜合現(xiàn)在國內(nèi)外著名學者的研究現(xiàn)狀，筆者認為風險具有損害可能性、不確定性和主觀預期差異性。企業(yè)面臨著多種風險，一般來說，一個企業(yè)做出決策所面臨的風險越大，預期收益的可能性就越大。
目前學術(shù)界認為，企業(yè)財務風險是由于企業(yè)財務活動中各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務結(jié)果與預期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能。現(xiàn)代企業(yè)為了快速擴張，幾乎都采用負債經(jīng)營的手段，這就導致了財務危機的產(chǎn)生。
財務風險管理是一個連續(xù)的、循環(huán)的、動態(tài)的過程。根據(jù)“風險管理101條”，風險管理包括風險識別，風險評估度量和風險控制管理三個階段。企業(yè)財務風險管理的作用在于化解企業(yè)面臨的風險，保障企業(yè)長期的目標以及企業(yè)的生存和發(fā)展。
2、籌資風險管理
企業(yè)籌資，指的是企業(yè)從自身的生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運用狀況出發(fā)，根據(jù)其未來經(jīng)營策略、對外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的渠道和方式，獲取所需資金的一種財務活動。企業(yè)籌資按照資金來源渠道劃分，可以劃分為負債籌資和權(quán)益籌資，按照使用時間可以劃分為長期籌資和短期籌資，按照融資策略可以分為直接籌資和間接籌資，按照取得方式可以分為內(nèi)部融資和外部融資。
企業(yè)的籌資原則必須要滿足最低需求原則，即滿足企業(yè)發(fā)展必要項目資金和企業(yè)最低現(xiàn)金流的需求；優(yōu)化投資條件原則，即企業(yè)必須具備良好的投資條件；最低費用原則，企業(yè)籌資應該選擇最低費用率的決策方案；配套資源保障原則，即企業(yè)要保障相關(guān)的條件，這樣才能夠使資金使用達到最優(yōu)的效果。
考慮到企業(yè)籌資具有客觀性、潛在性、相對性和復雜性，企業(yè)的籌資風險是不可避免的，企業(yè)籌資風險產(chǎn)生的內(nèi)因包括負債規(guī)模、負債的利息率和負債的期限結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)等等，比如企業(yè)的負債規(guī)模越大，企業(yè)的風險也就越大?；I資風險產(chǎn)生的外因包括企業(yè)的經(jīng)營風險、投資項目及其收益能力、預期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性、金融市場、道德風險等因素。比如企業(yè)負債受到金融市場的影響，金融市場上利率和匯率的波動，都會造成企業(yè)的籌資風險。
二、籌資風險的識別與評估
1、籌資風險的分類
本文將籌資風險分為外部風險和內(nèi)部風險，外部風險是不受企業(yè)控制的外部因素，內(nèi)部風險是來自權(quán)益籌資風險和負債籌資風險，其中權(quán)益籌資也稱為自有資金籌資，是指企業(yè)通過發(fā)行股票、吸收直接投資、使用留存收益等方式籌集資金，比如股票上市籌資的風險。負債籌資也稱為借入資金籌資，是指企業(yè)通過向金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券和融資租賃等方式籌集所需資金。企業(yè)在選擇籌資方案時，應該選擇資金成本率最低的方案，相對資金成本率=用資費用/（籌資總額-籌資費用）x100%。絕對資金成本企業(yè)的籌資費用與用資費用的總和。從理論上來講，權(quán)益資金成本要高于負債資金成本。但是在我國由于上市公司長期不分紅利，股市投機性大，這樣使得權(quán)益籌資成本往往較低。
2、籌資風險識別
風險可能性分級：基本肯定，大于 95%但小于 100%；很可能，大于 50%但小于或等于 95%；可能，大于 5%但小于或等于 50%；極小可能，大于 0 但小于或等于 5%。
3、風險的評估度量
我們重點以企業(yè)負債經(jīng)營為例，企業(yè)在籌資過程中都希望以最大杠桿進行，從而降低資金成本，提高股東收益，擴大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)的市場競爭力，但是企業(yè)的負債過高，潛在的危機就會增大，這就好像一把雙刃劍，威脅到企業(yè)的發(fā)展。本文采用多變量研究法來對企業(yè)的負債風險進場度量，多變量分析必須建立在單變量的設計基礎之上，使用統(tǒng)計方法對多個財務比率建立風險計量模型。比如，Z 判別分析法，Z=1.2 X1+ 1.4 X2+ 3.3 X3+ 0.6 X4+ X5。其中，X1=營運資本/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)；X4=股東權(quán)益的市場價值/債務的賬面價值；X5=銷售額/總資產(chǎn)。計算出來Z值和籌資風險呈反比。
而對于權(quán)益風險的度量，應該綜合考慮企業(yè)的各個財務指標，包括現(xiàn)金權(quán)益比率，權(quán)益凈利率，資本保值增值率，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，根據(jù)企業(yè)的實際情況，進行估量。
三、籌資風險的防控
凡事預則立，不預則廢。企業(yè)必須要建立一套有效的防控機制，防患風險于未然。在風險防控的過程中，首先要注意風險防控技術(shù)：要選擇最佳的資本結(jié)構(gòu)，也就是加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)；要選擇適當?shù)幕I資方式，對于大型企業(yè)一般選擇向銀行融資，對于小型快速發(fā)展的企業(yè)一般選擇資本市場上市；要合理安排籌資期限組合方式，權(quán)衡短期和長期籌資的利弊；要提高資本利用率，加強資金管理，這是我國企業(yè)財務管理方面最為迫切的任務；同時，還要做好事前、事中和事后的控制。
其次要建立一套行之有效的風險防控制度，要建立籌資風險管理制度，要強化經(jīng)營管理人員的風險意識，建立健全風險預警機制，要保障科學的籌資決策。
最后，對于負債籌資風險的防控，要確定適度的負債規(guī)模，制定負債財務計劃；針對利率變動，做出籌資安排；并且采用合理的應對策略，規(guī)避風險。對于權(quán)益籌資，應該考慮到發(fā)行股票的規(guī)模，籌資上市的方式，企業(yè)的業(yè)績前景和等等相關(guān)因素。
