摘 要：股指期貨作為國際資本運作的高效的風險管理工具，已在世界多國有過實踐，并取得好的成效。由于我國資本市場還不夠成熟，尤其是在經(jīng)濟下滑、股市低迷時期，適時推出股指期貨意義重大。文章首分析了我國股指期貨推出的必然性，并結(jié)合我國實際情況針對我國股指期貨的一些問題提出建議。
關(guān)鍵詞：股指期貨；股票市場；影響
一、前言
金融期貨問世至今不過短短二十余年的歷史，遠不如商品期貨的歷史悠久，但其發(fā)展速度卻比商品期貨快得多。目前，金融期貨交易已成為金融市場的主要內(nèi)容之一，在許多重要的金融市場上，金融期貨交易量甚至超過了其基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的交易量。根據(jù)各種合約標的物的不同性質(zhì)，可將金融期貨分為以下類別：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。股指期貨是20世紀80年代最成功的金融產(chǎn)品，也是世界上目前交易量最大的期貨品種。相對股票現(xiàn)貨交易，股指期貨具有較低交易成本、較高的杠桿比率、較高的市場流動性、較方便的賣空交易等特征。因此，股指期貨成為投資者進行套期保值的重要手段和從事套利交易的常用工具。
二、我國股指期貨提出的必然性
股指期貨在整個股權(quán)類產(chǎn)品中具有至關(guān)重要的地位。首先，股指期貨是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品，如同上證50ETF一樣，股指期貨也是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品，是被動化投資理念的產(chǎn)物之一。其次，它引入了期貨交易機制，彌補了股票市場交易機制的不足，使之具備了對沖系統(tǒng)性風險的功能，成為各類機構(gòu)進行風險管理最常用的工具。再次，由于它具有風險分割功能，通過它可以把低風險的債券與高風險的股票進行重新匹配，形成種類豐富的投資產(chǎn)品，滿足多樣化投資的需求，促進多元化機構(gòu)投資者的形成。
當前時機上市股指期貨的條件已經(jīng)具備。從市場層面看，指數(shù)已大幅回調(diào)，在這種情況下推出股指期貨有利于機構(gòu)投資者恢復買入股票的信心。從投資者來看，經(jīng)過中金所大規(guī)模的投資者教育工作，有一批成熟的投資者可以參與市場交易了。另外，此次美國金融危機告訴我們，脫離監(jiān)管、創(chuàng)新過度會給金融體系帶來致命的威脅。只有緊緊抓住機會，推出股指期貨等基礎(chǔ)性產(chǎn)品，才能豐富資本市場產(chǎn)品類別，發(fā)展與壯大機構(gòu)投資者群體，才能使我國資本市場變得更為穩(wěn)定與強大，為實體經(jīng)濟的發(fā)展貢獻更大的力量。
三、對于我國推出股指期貨的建議
我國推出股指期貨切實可行，但在現(xiàn)階段還存在很多因素，制約著我國股指期貨的發(fā)展，現(xiàn)階段我國尤其要做好如下幾方面的工作，從而加速我國股指期貨的健全完善：
（一）健全法律法規(guī)，加強監(jiān)管
2007年4月15日，《期貨交易管理條例》正式實行，其中對以前的與股指期貨交易不相符的條款進行了修訂。2007年6月28日，《期貨交易規(guī)則》正式發(fā)布，標志著股指期貨的規(guī)則體系和風險管理制度已經(jīng)建立，金融期貨的法規(guī)體系基本完備，金融期貨的誕生具備了堅實的法規(guī)基礎(chǔ)。但在監(jiān)管方面，還應(yīng)明確各級監(jiān)管部門的職責，加強對上市公司的監(jiān)管，清除內(nèi)幕交易和市場操縱，加大對違規(guī)現(xiàn)象的處罰力度，建立健全證監(jiān)會、交易所、期貨經(jīng)紀公司和投資者的各級風險監(jiān)管體系，通過制定政策和規(guī)章制度來預(yù)防市場風險從單個投資者向整個市場擴散。
（二）加快股指期貨交易人才的培養(yǎng)，大力培育機構(gòu)投資者
股指期貨是屬于高風險、高度專業(yè)化和高智力化的金融創(chuàng)新衍生工具，其在我國尚屬新生事物，相關(guān)的既具有經(jīng)濟金融理論，又掌握現(xiàn)代數(shù)理理論和信息技術(shù)的高級復合型人才是少之又少的。雖然目前我們有一批做商品期貨的專業(yè)人才，但股指期貨畢竟不同于商品期貨，其不僅僅涉及期貨，還與證券市場緊密相連。鑒于此，期貨經(jīng)紀公司可以和證券公司聯(lián)合培養(yǎng)這方面的人才，形成一批具有高素質(zhì)、高水平的機構(gòu)投資者隊伍。
（三）合理設(shè)計股指期貨合約，對構(gòu)成滬深300指數(shù)的成分股采用“淘汰制”
標的指數(shù)必須合理地覆蓋占絕大部分市值的公司股票，以避免指數(shù)價格被操縱。目前我國股票市場正處于發(fā)展階段，競爭激烈，適者生存，不適者被淘汰。這就要求對滬深300指數(shù)的編制應(yīng)具有一定的靈活性，采用“淘汰制”原則，可以使滬深300指數(shù)密切反應(yīng)我國整個A股市場的發(fā)展狀況，一旦指數(shù)中某些個股的質(zhì)量無法達到應(yīng)有的要求，就應(yīng)果斷淘汰不合格的股票，增添新股票。
（四）政府對市場進行適當?shù)母深A(yù)
當出現(xiàn)經(jīng)濟危機、政治危機和游資沖擊等無法抵御的重大風險時，政府有必要，也有義務(wù)進行適度的干預(yù)。在這方面，我國政府可以借鑒香港政府在1987年股災(zāi)和1998年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)中對股指期貨干預(yù)的經(jīng)驗，采取政策指導、修改法規(guī)、入市交易和出資救市等措施。事實證明，對風險事件的妥善處理能夠重建投資者對市場的信心，促進金融市場的健康發(fā)展。開啟股指期貨是期貨市場繁榮發(fā)展的必然趨勢，也是目前進一步發(fā)展我國證券市場現(xiàn)實而合理的選擇。雖然起初可能會碰到這樣那樣的困難，但我們有理由相信，依據(jù)證監(jiān)會的“充分準備，平穩(wěn)推出，隔離風險，強化監(jiān)管，逐步發(fā)展”的基本原則，股指期貨的推出必將會發(fā)揮其應(yīng)有的作用，為我國資本市場的發(fā)展注入新的活力。
