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公司估值(四):盈利增長(zhǎng)率的決定因素

公司的增長(zhǎng)
借力精益西格瑪求增長(zhǎng)
借力精益西格瑪求增長(zhǎng)課程培訓(xùn),幫助其制定簡(jiǎn)單明了、催人奮進(jìn)的業(yè)務(wù)變革愿景和領(lǐng)導(dǎo)路線圖,重點(diǎn)是如何利用強(qiáng)有力而行之有效的精益西格瑪TM、改善突破法以及價(jià)值創(chuàng)新...[詳細(xì)]

率可以由歷史數(shù)據(jù)或分析人員的預(yù)測(cè)來(lái)衡量,但它最終是由公司在產(chǎn)品線、邊際利潤(rùn)、杠桿比率和紅利政策等基本方面所作的決策而決定的。

一、留存比率和股權(quán)資本收益
第九屆酒店收益管理暨首屆優(yōu)秀收益管理酒店經(jīng)驗(yàn)推介考察研修班
此課程培訓(xùn),學(xué)員能夠掌握收益管理是酒店?duì)I銷(xiāo)領(lǐng)域最前沿,技術(shù)含量最高的管理技能與方法,企業(yè)能夠在不增加投入的情況下實(shí)現(xiàn)收入增加5-7%,利潤(rùn)率提升40%。[詳細(xì)]



計(jì)算增長(zhǎng)率最簡(jiǎn)單的方法是使用留存比率(公司留存收益占總收益的百分比)和項(xiàng)目的股權(quán)資本收益率(股權(quán)資本收益率=凈收益/股權(quán)資本的賬面值)進(jìn)行計(jì)算。

假設(shè)股權(quán)資本收益率保持不變,即roet=roet-1=roe,

gt=留存收益t-1/nIT-1×roe=留存比率×roe=b×roe

式中:gt=t年的凈收益增長(zhǎng)率

nit-1=(t-1)年的凈收益

b是留存比率。

收益的增長(zhǎng)率與留存比率和股權(quán)資本收益率是正比例關(guān)系。計(jì)算增長(zhǎng)率時(shí)假定股權(quán)資本收益率不隨時(shí)間而改變,如果股權(quán)資本收益率隨時(shí)間而改變,t年的增長(zhǎng)率可以表示為:

gt=(股權(quán)資本賬面值t-1[roet-roet-1]/nit-1)+b×roet

第一項(xiàng)反映了在已有股權(quán)資本的基礎(chǔ)上,股權(quán)資本收益率的改變對(duì)增長(zhǎng)率gt的影響,roe的提高(或減少)將導(dǎo)致股權(quán)資本具有更高(或更低)的盈利能力,進(jìn)而導(dǎo)致一個(gè)更高(或更低)的增長(zhǎng)率。

二、股權(quán)資本收益率和杠桿比率

公司財(cái)務(wù)杠桿比率影響股權(quán)資本收益率,進(jìn)而影響收益增長(zhǎng)率。如果項(xiàng)目(資產(chǎn)
“固定資產(chǎn)投資審計(jì)”高級(jí)培訓(xùn)班
本課程培訓(xùn),深入的研究,形成系統(tǒng)、全面的建設(shè)項(xiàng)目績(jī)效審計(jì)觀,貫徹風(fēng)險(xiǎn)、控制、增值的審計(jì)目標(biāo),促進(jìn)提高固定資產(chǎn)投資效益,加強(qiáng)審計(jì)人員對(duì)“建設(shè)項(xiàng)目全過(guò)程跟蹤審...[詳細(xì)]

)的利息前稅后收益率超過(guò)債務(wù)的稅后利率,則提高財(cái)務(wù)杠桿比率將導(dǎo)致更高的股權(quán)資本收益率,用下面計(jì)算股權(quán)資本收益率的公式可以表示為:

roe=roa+d/e(roa-i[1-t])

其中:roa=(凈收益+利息[1-稅率])/總資產(chǎn)賬面值

d/e=債務(wù)賬面值/股權(quán)資本賬面值

i=債務(wù)的利息支出/負(fù)債的賬面值

t=普通收益所得稅稅率
注意:資產(chǎn)
“固定資產(chǎn)投資審計(jì)”高級(jí)培訓(xùn)班
本課程培訓(xùn),深入的研究,形成系統(tǒng)、全面的建設(shè)項(xiàng)目績(jī)效審計(jì)觀,貫徹風(fēng)險(xiǎn)、控制、增值的審計(jì)目標(biāo),促進(jìn)提高固定資產(chǎn)投資效益,加強(qiáng)審計(jì)人員對(duì)“建設(shè)項(xiàng)目全過(guò)程跟蹤審...[詳細(xì)]

賬面值=債務(wù)賬面值+股權(quán)資本賬面值。

使用roe的這一擴(kuò)展形式,收益
第九屆酒店收益管理暨首屆優(yōu)秀收益管理酒店經(jīng)驗(yàn)推介考察研修班
此課程培訓(xùn),學(xué)員能夠掌握收益管理是酒店?duì)I銷(xiāo)領(lǐng)域最前沿,技術(shù)含量最高的管理技能與方法,企業(yè)能夠在不增加投入的情況下實(shí)現(xiàn)收入增加5-7%,利潤(rùn)率提升40%。[詳細(xì)]

增長(zhǎng)
借力精益西格瑪求增長(zhǎng)
借力精益西格瑪求增長(zhǎng)課程培訓(xùn),幫助其制定簡(jiǎn)單明了、催人奮進(jìn)的業(yè)務(wù)變革愿景和領(lǐng)導(dǎo)路線圖,重點(diǎn)是如何利用強(qiáng)有力而行之有效的精益西格瑪TM、改善突破法以及價(jià)值創(chuàng)新...[詳細(xì)]

率可以寫(xiě)為:

g=b×{roa+d/e(roa-t[1-t])}

公式清楚地表示出了財(cái)務(wù)杠桿比充的變化對(duì)增長(zhǎng)率的影響。它是分析企業(yè)財(cái)力重組對(duì)增長(zhǎng)經(jīng)和企業(yè)價(jià)值的影響的一種有效方法。

三、資產(chǎn)收益率、邊際利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
如何減少庫(kù)存及提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率
該不該設(shè)RDC? 如何管好耗材庫(kù)存? 各相關(guān)部門(mén)對(duì)公司的庫(kù)存都應(yīng)該盡哪些責(zé)任? …… 如何減少庫(kù)存及提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率培訓(xùn)課程,課程將給您帶來(lái)以上問(wèn)題的答案,幫助學(xué)員...[詳細(xì)]



如果資產(chǎn)收益率和邊際利潤(rùn)率、銷(xiāo)售收入有關(guān),則對(duì)它的分析可以再進(jìn)一步。

roa=ebit(1-t)/總資產(chǎn)

=ebit[1-t]/銷(xiāo)售收入×(銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn))

=利息前邊際利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)收益率是利息前邊際利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的正比例函數(shù)。然而這兩個(gè)變量之間又存在著有趣的關(guān)系,對(duì)這兩個(gè)變量進(jìn)行分析我們可以發(fā)現(xiàn):增加邊際利潤(rùn)率通常會(huì)降低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,而降低邊際利潤(rùn)率將增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。變化的凈影響將取決于產(chǎn)品的需求彈性。

增長(zhǎng)率公式的這一擴(kuò)展形式考慮了公司策略與公司價(jià)值的聯(lián)系。

四、產(chǎn)品線分析

分析人員常常被指責(zé)只關(guān)注于公司整體的總量指標(biāo),而忽視了公司內(nèi)單獨(dú)產(chǎn)品線的盈利能力的變化趨勢(shì)。這樣,對(duì)于一家擁有已老化的產(chǎn)品線組合的公司,從歷史增長(zhǎng)率和當(dāng)前盈利能力看,公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好,但它卻不可能在將來(lái)保持這一增長(zhǎng)率。通過(guò)考察公司每條產(chǎn)品線分別處于產(chǎn)品生命生命周期的哪一階段,我們可以對(duì)公司的預(yù)期增長(zhǎng)率做出更加完整的分析。傳統(tǒng)的產(chǎn)品生命周期分析告訴我們,當(dāng)產(chǎn)品跨越不同的增長(zhǎng)階段,從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向萎縮階段時(shí),產(chǎn)品的利潤(rùn)率會(huì)隨階段的不同而發(fā)生系統(tǒng)性的變化。

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