【摘要】并購是上市公司實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)、擴(kuò)大其規(guī)模的有效手段，而上市公司并購過程中往往存在盈余管理的傾向。本文在總結(jié)分析上市公司并購中主要的盈余管理方法及后果的基礎(chǔ)上，提出相關(guān)的防范對(duì)策。
【關(guān)鍵詞】上市公司 并購 盈余管理
一、盈余管理與上市公司并購的關(guān)系
1. 盈余管理的定義及其理解。盈余管理一直是會(huì)計(jì)學(xué)界廣泛研究的問題。盈余管理的定義有多種多樣，比較權(quán)威的定義有兩種：①美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家斯考特在《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論》中指出，盈余管理是指“在公認(rèn)會(huì)計(jì)原則允許的范圍內(nèi)，通過對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營(yíng)者自身利益或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大的行為”。②美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家凱瑟琳認(rèn)為，盈余管理實(shí)際上是企業(yè)管理人員通過有目的地控制對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。
國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)盈余管理也有不同的見解。一些學(xué)者認(rèn)為，盈余管理是一種欺詐行為，是上市公司為了粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、影響股價(jià)而采取的措施。另一些學(xué)者認(rèn)為，盈余管理是在合法的情況下對(duì)會(huì)計(jì)方法和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇。本文認(rèn)為，盈余管理是企業(yè)管理層利用企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇空間和會(huì)計(jì)處理規(guī)定的缺陷，影響會(huì)計(jì)利潤(rùn)在各期的分布，主要目的是影響會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的狀況判斷，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及管理層和股東個(gè)人財(cái)富的最大化。
2. 企業(yè)并購中的盈余管理。首先探討一下什么是企業(yè)并購。企業(yè)并購的內(nèi)涵非常廣泛，一般意義上的企業(yè)并購是指一家企業(yè)通過特定的渠道、支付一定的成本以獲得其他企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)或經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的行為。企業(yè)并購可以分為狹義和廣義兩種形式。狹義的并購一般包括企業(yè)兼并和收購兩種形式，而廣義的并購除兼并和收購?fù)?，還包括其他各種資產(chǎn)重組形式。本文討論的并購是廣義的并購。
企業(yè)并購的盈余管理活動(dòng)屬于真實(shí)盈余管理，在真實(shí)的會(huì)計(jì)交易和事項(xiàng)中通過有選擇性的會(huì)計(jì)處理，達(dá)到粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的目的。由于企業(yè)在并購過程中會(huì)計(jì)交易事項(xiàng)的復(fù)雜性、會(huì)計(jì)處理的復(fù)雜化，故存在盈余管理的傾向。并購的盈余管理行為時(shí)間較長(zhǎng)，在并購前的資產(chǎn)評(píng)估過程、并購中的并購范圍的變化、并購后的合并財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目的確認(rèn)幾個(gè)環(huán)節(jié)，都容易產(chǎn)生盈余管理行為。并購盈余管理行為一般不易被識(shí)別和審計(jì)。
二、上市公司并購的盈余管理方法及后果
1. 并購企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估。企業(yè)合并分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。同一控制下的企業(yè)合并中，合并方在合并中取得的被合并方的各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債應(yīng)維持其在被合并方的原賬面價(jià)值不變。非同一控制下的企業(yè)合并中，需要對(duì)被合并企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，在公允價(jià)值可以可靠計(jì)量的情況下用公允價(jià)值入賬。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不完善，公允價(jià)值的計(jì)量又需要大量的判斷，故很難準(zhǔn)確計(jì)量，對(duì)于無形資產(chǎn)等一些非實(shí)物資產(chǎn)的股價(jià)更是難以把握，這就為企業(yè)的盈余管理提供了條件。企業(yè)的合并成本小于合并中取得的被合并方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，計(jì)入合并當(dāng)期的營(yíng)業(yè)外收入，使企業(yè)能夠通過高估資產(chǎn)價(jià)值虛增資產(chǎn)和利潤(rùn)。
2006年6月30日，浙江萬好萬家集團(tuán)有限公司與無錫國(guó)聯(lián)紡織集團(tuán)有限公司簽訂合同，受讓上市公司∗ST慶豐114 471 193股，所得股份占∗ST慶豐總股本的58.98%，成為其控股股東。同年12月，萬好萬家集團(tuán)有限公司與∗ST慶豐進(jìn)行重大資產(chǎn)置換。∗ST慶豐以除短期投資外的全部資產(chǎn)與萬好萬家集團(tuán)持有的浙江萬家房地產(chǎn)開發(fā)有限公司99%的股權(quán)、浙江新宇之星賓館有限公司100%的股權(quán)及杭州白馬大廈第12 層寫字樓的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行置換。置入的浙江新宇之星賓館有限公司100%的股權(quán)資產(chǎn)的賬面凈資產(chǎn)價(jià)值887.99萬元，采用收益法評(píng)估，評(píng)估值為10 617.88萬元，增值額為9 729.89萬元，增值率1 096%。
在此并購重組案例中，浙江新宇之星賓館評(píng)估的高溢價(jià)依據(jù)不足。浙江新宇之星2003年、2004年、2005年及2006年1～6月的合并凈利潤(rùn)均為負(fù)值。截至 2006年6月30日，未分配利潤(rùn)為-7 249 600.26元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。評(píng)估機(jī)構(gòu)使用收益法進(jìn)行評(píng)估后的評(píng)估溢價(jià)為1 096%缺乏依據(jù)。而且在評(píng)估報(bào)告中披露的評(píng)估所用所有者權(quán)益成本的計(jì)算公式為“無風(fēng)險(xiǎn)收益率+企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×（市場(chǎng)期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）+規(guī)模調(diào)整系數(shù)”，其中對(duì)如何確定“規(guī)模調(diào)整系數(shù)”沒有進(jìn)行解釋和說明。
在此并購重組中，存在高估重組企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的盈余管理行為，置入的資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估結(jié)果存在問題。∗ST慶豐通過非貨幣性資產(chǎn)交換，置出不良資產(chǎn)以提高效益，同時(shí)對(duì)于置入資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估增值較大，提高了∗ST慶豐的資產(chǎn)價(jià)值，有助于其去掉特別處理的“帽子”，而浙江萬好萬家通過對(duì)∗ST慶豐的控制達(dá)到了借殼上市的目的。
2. 母公司變更合并范圍。合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍是指納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表編報(bào)的子公司的范圍，主要以控制作為確定合并范圍的基礎(chǔ)。所謂控制，是指一個(gè)企業(yè)能夠決定另一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策，并能據(jù)以從該另一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利益的權(quán)利。①企業(yè)在期末通過迅速合并業(yè)績(jī)好的公司、處置業(yè)績(jī)差的公司，或者通過增持、減持一些子公司的股份，改變企業(yè)的報(bào)表合并范圍，提升企業(yè)利潤(rùn)。②企業(yè)之間相互持股、交叉持股，使企業(yè)之間控制的情形難以確定，從而加大合并范圍的判斷難度，變更合并范圍。
上海民豐實(shí)業(yè)股份有限公司2001年和2002年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)報(bào)告結(jié)果顯示凈利潤(rùn)為負(fù)值，2002年末每股凈資產(chǎn)為0.73元，低于股票面值1元，根據(jù)上海證券交易所的有關(guān)規(guī)定，2003年4月30日起對(duì)公司股票交易實(shí)行特別處理。2006年上海民豐實(shí)業(yè)以其凈資產(chǎn)置換河南輔仁堂制藥有限公司95%的股權(quán)，置出了上海民豐印染有限公司，使得合并范圍發(fā)生了變化，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力比上年增加了774%，公司股票于2006年7月復(fù)牌，更名為上海輔仁。
在此案例中，河南輔仁通過反向并購實(shí)現(xiàn)了借殼上市，民豐實(shí)業(yè)通過資產(chǎn)置換，處置了虧損多年的原子公司上海民豐印染有限公司，對(duì)河南輔仁堂制藥公司進(jìn)行了控制，將其納入報(bào)表的合并范圍，使得上海民豐實(shí)業(yè)從傳統(tǒng)的紡織印染業(yè)轉(zhuǎn)為中醫(yī)藥業(yè)，不僅改變了經(jīng)營(yíng)方向，而且在變更合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的過程中由于納入了業(yè)績(jī)好的公司，提升了合并財(cái)務(wù)報(bào)表利潤(rùn)，公司扭虧為盈，摘掉了特別處理的帽子。
3. 并購商譽(yù)確認(rèn)及減值測(cè)試。商譽(yù)是指能在未來期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來超額利潤(rùn)的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，或一家企業(yè)預(yù)期的獲利能力超過可辨認(rèn)凈資產(chǎn)正常獲利能力的資本化價(jià)值。它是企業(yè)整體價(jià)值的組成部分，在企業(yè)合并時(shí)，它是購買企業(yè)投資成本超過被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，是指企業(yè)在合并過程中，預(yù)期被并購企業(yè)因存在的優(yōu)越條件使其在未來時(shí)期獲利能力超過可辨認(rèn)凈資產(chǎn)正常獲利能力的資本化價(jià)值。在非同一控制下的企業(yè)合并中，企業(yè)合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)確認(rèn)為商譽(yù)。
商譽(yù)確認(rèn)后持有期間應(yīng)進(jìn)行減值測(cè)試，對(duì)于可回收金額低于賬面價(jià)值的部分，計(jì)提減值準(zhǔn)備。由于企業(yè)合并中的合并成本取決于雙方的合并議價(jià)以及被合并方的凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，因此合并商譽(yù)的價(jià)值很難確定，而合并商譽(yù)在合并后的一段時(shí)間里需要在每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日進(jìn)行減值測(cè)試。商譽(yù)的減值測(cè)試需要結(jié)合資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合，然后對(duì)包括商譽(yù)的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合進(jìn)行減值測(cè)試，若可回收金額小于其賬面價(jià)值應(yīng)首先抵減商譽(yù)的賬面價(jià)值。在這個(gè)過程中，資產(chǎn)組的選擇以及資產(chǎn)組中各個(gè)資產(chǎn)可回收金額的評(píng)估都有很大的不確定性，商譽(yù)的減值處理存在很大的主觀因素，增大了盈余管理的空間。
2007年6月9日，上海市都市農(nóng)商社股份有限公司合并海通證券股份有限公司。合并類型為非同一控制下的企業(yè)合并，是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)第一例證券借殼上市交易。在海通證券2007年年報(bào)中披露確認(rèn)合并商譽(yù)2億元，但未對(duì)如何計(jì)算做出說明。該項(xiàng)合并的購買日為2007年6月22日，海通證券合并成本為：對(duì)外發(fā)行股份數(shù)量（358 272 910股）×購買日的每股公允價(jià)值（41.15元/股）+補(bǔ)償款（2億元）=149.43（億元），都市股份可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值=7.78（億元），合并商譽(yù)=海通證券合并成本-都市股份可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值=142.35（億元），與其實(shí)際確認(rèn)的合并商譽(yù)2億元存在很大差異。
海通證券處理商譽(yù)的方式有很大的爭(zhēng)議，對(duì)2億元合并商譽(yù)的確定方法沒有進(jìn)行詳細(xì)的披露，不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于合并商譽(yù)的確認(rèn)規(guī)定。通過分析，本文認(rèn)為，若其確認(rèn)了142.35億元的合并商譽(yù)，在以后各個(gè)會(huì)計(jì)期間對(duì)商譽(yù)計(jì)提大量的減值準(zhǔn)備，會(huì)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響，不利于海通證券上市后的證券發(fā)展和股價(jià)的正常波動(dòng)。因此，其利用合并商譽(yù)會(huì)計(jì)處理方法規(guī)定的不完善，少確認(rèn)了合并商譽(yù)的價(jià)值，為以后各期對(duì)合并利潤(rùn)的盈余管理做好了準(zhǔn)備。
三、上市公司并購的盈余管理防范對(duì)策
1. 完善財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)并購的披露?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在附注中披露的信息包括：子公司的清單、母公司的控制情況、統(tǒng)一母子公司會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)期間的方法、本期不再納入合并范圍的原子公司的原因及處置的收入、費(fèi)用和利潤(rùn)的金額。本文認(rèn)為：企業(yè)若在本期內(nèi)增加或者減少控股公司，應(yīng)特別披露對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)影響很大的并購和處置；若企業(yè)在期末改變控制的范圍，應(yīng)當(dāng)在附注中說明原因，并披露假設(shè)未改變控制范圍時(shí)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表，以便投資者和外部人員進(jìn)行對(duì)比分析；在財(cái)務(wù)報(bào)告附注中還應(yīng)說明并購原因、并購意圖和目的。同時(shí)，應(yīng)提高并購中評(píng)估報(bào)告的信息披露質(zhì)量，對(duì)被并購企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇應(yīng)加大論證力度，不能寥寥數(shù)語，對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)運(yùn)用相關(guān)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)確定的諸如現(xiàn)金流、折現(xiàn)率這樣的關(guān)鍵數(shù)據(jù)的確定方法應(yīng)加以披露。對(duì)于合并商譽(yù)和無形資產(chǎn)在每個(gè)會(huì)計(jì)年末進(jìn)行減值測(cè)試，應(yīng)詳細(xì)披露減值測(cè)試的方法、依據(jù)。
2. 加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)并購的審計(jì)。注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)防止企業(yè)在合并中利用合并會(huì)計(jì)處理的復(fù)雜性進(jìn)行的各種盈余管理行為，降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，提高審計(jì)質(zhì)量。首先，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)該對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍進(jìn)行審查，對(duì)于母公司納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)應(yīng)審查其是否實(shí)質(zhì)上擁有控制權(quán)以及母公司對(duì)控制的定義是否恰當(dāng)，同時(shí)對(duì)母公司的組織結(jié)構(gòu)、管理層意圖進(jìn)行了解，以確定合并財(cái)務(wù)報(bào)表的記錄是否完整，被審計(jì)單位是否存在沒有把實(shí)際擁有控制權(quán)的公司納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的情況。其次，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)被并購企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果進(jìn)行審核，與相應(yīng)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)溝通，確定資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的正確性和合理性，特別是無形資產(chǎn)等非實(shí)物資產(chǎn)的評(píng)估過程的合理性。再次，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的所有企業(yè)的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審核，若合并范圍很大，則會(huì)消耗大量的人力、物力、財(cái)力。會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)合理采用抽樣審計(jì)，充分利用已審計(jì)結(jié)果，根據(jù)重要性原則，保證對(duì)個(gè)別報(bào)表審計(jì)的效率，確保個(gè)別報(bào)表核算和披露的準(zhǔn)確性。最后，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)認(rèn)真審查企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)處理，包括對(duì)內(nèi)部交易、內(nèi)部債權(quán)債務(wù)抵銷分錄處理的正確性，重點(diǎn)關(guān)注大額的內(nèi)部交易。
3. 完善規(guī)章制度和證券市場(chǎng)監(jiān)管。《證券法》中對(duì)企業(yè)上市、增發(fā)、配股有一些硬性的指標(biāo)規(guī)定，如對(duì)注冊(cè)資本、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入都有最低要求，企業(yè)在正常情況下難以達(dá)到這些規(guī)定時(shí)就會(huì)考慮盈余管理。證券監(jiān)管部門應(yīng)使上市和增發(fā)配股條件更靈活，將企業(yè)的整體水平、增長(zhǎng)潛力、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力作為公司上市、增發(fā)、配股的條件，防止企業(yè)利用并購借殼上市。同時(shí)對(duì)通過盈余管理上市的企業(yè)加大處罰力度，包括刑事處罰和民事處罰，特別是要保護(hù)中小投資者的利益，防止圈錢行為。另外，我國(guó)已經(jīng)擁有了相對(duì)完善的審計(jì)準(zhǔn)則，包括基本審計(jì)準(zhǔn)則和具體審計(jì)準(zhǔn)則，但是對(duì)于企業(yè)并購的審計(jì)規(guī)定還是不太完善。因此，應(yīng)盡快制定專門的企業(yè)并購審計(jì)準(zhǔn)則，具體說明會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)企業(yè)并購審計(jì)的方法、過程，增強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的指導(dǎo)和監(jiān)管。
4. 加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)督與內(nèi)部管理。目前資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)較為混亂，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)后續(xù)的管理與監(jiān)督較少，對(duì)資本市場(chǎng)造成了很大影響。監(jiān)管部門應(yīng)重點(diǎn)審查評(píng)估機(jī)構(gòu)的資格，對(duì)不符合資格條件的機(jī)構(gòu)加大處罰力度。同時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)應(yīng)深入了解被評(píng)估企業(yè)的情況、被評(píng)估資產(chǎn)的情況，對(duì)于重大資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)勘查，對(duì)于無形資產(chǎn)應(yīng)大量收集信息，了解其本質(zhì)和性質(zhì)，以及無形資產(chǎn)給被評(píng)估企業(yè)帶來的潛在利潤(rùn)和價(jià)值增值，根據(jù)職業(yè)判斷和評(píng)估經(jīng)驗(yàn)評(píng)估無形資產(chǎn)價(jià)值，不應(yīng)因成本過高而減少評(píng)估程序。評(píng)估資產(chǎn)的方法有成本法、市場(chǎng)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，在實(shí)務(wù)中使用哪種方法，應(yīng)與企業(yè)和被評(píng)估資產(chǎn)的實(shí)際情況相結(jié)合，或者多種方法同時(shí)使用。
主要參考文獻(xiàn)
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【作 者】
朱文莉（博士） 魏 來
【作者單位】
（陜西科技大學(xué)管理學(xué)院 西安 710021）
