所謂企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指，由于企業(yè)的并購決策和并購行為給企業(yè)造成財(cái)務(wù)狀況惡化，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)值的下降，嚴(yán)重時(shí)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。體制風(fēng)險(xiǎn)、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)等等都會(huì)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是貫穿并購的始終，所以企業(yè)要在并購的過程中，注意對每個(gè)階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別，并采取有效措施規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，最大限度的減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，達(dá)到并購的預(yù)期目標(biāo)。
一、企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因
結(jié)合TCL集團(tuán)與2004年并購旗下子公司TCL通訊的案例進(jìn)行企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因分析。TCL企業(yè)的并購實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的整體上市，可企業(yè)卻從原本的注冊資金18億降為16億，其具體的原因分析如下：
1.企業(yè)外部環(huán)境的影響
我國經(jīng)濟(jì)的不斷變化使企業(yè)的并購存在更多的不確定因素，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國的經(jīng)濟(jì)政策是隨著市場經(jīng)濟(jì)的變化而變化的，有關(guān)并購的法律文件也會(huì)隨之發(fā)生變動(dòng)，如壟斷法、公司法等，使TCL企業(yè)的產(chǎn)值預(yù)期偏離實(shí)際，企業(yè)的上市，即標(biāo)志著跨國并購或者外商企業(yè)的進(jìn)入，需要外匯支付對價(jià)時(shí)，市場匯率及其變動(dòng)又會(huì)直接影響并購，造成并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這些因素都是TCL企業(yè)無能為力的。
2.并購雙方信息失真
在并購過程中，TCL通訊企業(yè)特意的去隱瞞有關(guān)企業(yè)的交易等方面問題信息，造成TCL集團(tuán)對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估不準(zhǔn)確，最終造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，我國在企業(yè)并購領(lǐng)域，還尚未建立比較健全的評估體系。
3.并購方的融資來源和支付方式不恰當(dāng)
并購方應(yīng)該在規(guī)定的并購時(shí)期內(nèi)及時(shí)充足的籌集到并購資金，這是并購合同中規(guī)定的并購方的義務(wù)。對于并購方來說，用單一的融資途徑很難滿足并購所需要的大額的并購款，所以這里就涉及到一個(gè)融資途徑的多元化的問題，如負(fù)債、股權(quán)性融資等。并購方是很難保證今后的盈利能力的，負(fù)債只能是企業(yè)面臨著到期還本付息的財(cái)務(wù)壓力；而股權(quán)性融資則會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)。而TCL集團(tuán)則選用了單一的融資途徑，即負(fù)債和股份。負(fù)債只能是企業(yè)面臨著到期還本付息的財(cái)務(wù)壓力； TCL企業(yè)用現(xiàn)金去支付如此龐大的并購款，使的企業(yè)的資金鏈斷裂，而股票支付又會(huì)削弱原有股東的控制權(quán)，對企業(yè)的管理不利。
二、企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略
1.企業(yè)并購前期控制風(fēng)險(xiǎn)的策略
全面、準(zhǔn)確的評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。并購方應(yīng)該深入了解目標(biāo)企業(yè)的具體情況，尤其是經(jīng)營情況，全方面，多途徑的獲取有關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的各種信息，以求準(zhǔn)確、全面，進(jìn)而降低過高評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。這一部是控制企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第一步，為了達(dá)到準(zhǔn)確無誤的評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值的目的，并購方可以聘請專業(yè)人士進(jìn)行評估，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所，資產(chǎn)評估事務(wù)所等進(jìn)行專業(yè)性的評估。還可以自己成立調(diào)研小組，包括財(cái)務(wù)專員，審計(jì)人員，營銷人員等。無論是哪一種方式，都應(yīng)該按照確定的目標(biāo)企業(yè)，詳細(xì)的了解起財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營狀況等方面，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的分析。還要對目標(biāo)企業(yè)的市場競爭地位進(jìn)行了解，分析其盈利能力，最終得出是否具備可持續(xù)發(fā)展能力的結(jié)論。
采用適當(dāng)?shù)脑u估方法。對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估是一項(xiàng)很復(fù)雜的工作，并購方一定要采用正確適當(dāng)?shù)脑u估方法。上文已經(jīng)提到，并購方可以聘請專業(yè)的評估事務(wù)所采用不同的評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估。也可以自己組建調(diào)研小組，深入到目標(biāo)企業(yè)去全方位的考核?？傊?，對企業(yè)的價(jià)值評估應(yīng)該多層次、多角度、全方位的進(jìn)行。只是說單純的使用一種或者幾種評估方法都是不理智的，應(yīng)該結(jié)合并購的特點(diǎn)，選擇最為恰當(dāng)?shù)哪欠N評估方法，才能規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
企業(yè)并購合同的簽訂。企業(yè)并購合同的簽訂的同時(shí)，應(yīng)注意雙方合同簽訂的真實(shí)性，確保其每個(gè)信息、資金流的準(zhǔn)確。①應(yīng)注意在簽訂時(shí)的主體核查，例如：對對方的財(cái)力、人力等資源進(jìn)行審查，看對方有無資格進(jìn)行次交易。②注意合同的完整性。例如：合同必須蓋公章，并要求雙方的法定代表人會(huì)、業(yè)務(wù)經(jīng)理、貼別授權(quán)代理人簽字，并與各自的身份證進(jìn)行比對，確定簽字的準(zhǔn)確性；公章的蓋印應(yīng)為“法人的公章”，而不是“財(cái)務(wù)專用章”或者“合同專用章”。③合同內(nèi)容的嚴(yán)謹(jǐn)性，在合同的內(nèi)容上應(yīng)杜絕“也許”、“盡量”、“大概”、“原則上”等詞的出現(xiàn)；合同的日期、地點(diǎn)、方式都需清晰；并核有無國家的明確標(biāo)準(zhǔn)。
2.企業(yè)并購中期控制風(fēng)險(xiǎn)的策略
尋找合理的融資方式，拓寬融資渠道?；萜张c康伯的并購案例，兩企業(yè)在顧客與產(chǎn)品方面的相似度較低，造成了并購融資款巨大，因此，其采取了“負(fù)債”與“股權(quán)性融資”兩用方式進(jìn)行并購，使得企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，降低企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，做到資本成本最小化。
做好資本預(yù)算，采用合理的支付方式，降低并購成本。支付，是整個(gè)并購活動(dòng)的最后環(huán)節(jié)，也是最關(guān)鍵的一步。企業(yè)可以選擇的支付方式有貨幣金、債務(wù)、股權(quán)等。最為穩(wěn)妥的支付方式是幾種支付結(jié)合使用。如果單純的使用一種方式進(jìn)行支付，必定會(huì)造成不同程度的財(cái)務(wù)方面的損失。
3.企業(yè)并購整合期控制風(fēng)險(xiǎn)的策略
業(yè)務(wù)層面的統(tǒng)一。對被并購企業(yè)的企業(yè)章程、制度管理規(guī)定、財(cái)務(wù)管理制度、成本管理制度等等進(jìn)行重新的制定，并不斷健全，強(qiáng)化被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和監(jiān)督體制。對被并購企業(yè)制定新的財(cái)務(wù)目標(biāo)，建立新的財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，引進(jìn)科學(xué)有效的財(cái)務(wù)控制體系，從而嚴(yán)格管理我控制被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)。在財(cái)務(wù)從業(yè)人員的調(diào)整上，調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)人員的職能和職權(quán)范圍，建立健全新的財(cái)務(wù)管理隊(duì)伍。例如：SP公司并購分為SP公司出售及SP公司收購，一般情況下SP公司出售都是空殼公司，進(jìn)行SP公司并購后就可以直接運(yùn)營該SP公司的業(yè)務(wù)，相當(dāng)于在本公司的基礎(chǔ)上增加了一個(gè)擁有SP運(yùn)營資質(zhì)的分公司。
資源層面的整合。要對先前的資源進(jìn)行優(yōu)化整合，合理充分的利用資源，就要對被并購企業(yè)進(jìn)行企業(yè)的分拆、剝離和分立。①母公司將其在被并購企業(yè)中所持有的股份，按照一定的比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，在法律上合組織上將子公司的經(jīng)營從母公司分離出去，并取得現(xiàn)金或者有價(jià)證券的回報(bào)。②剝離這種方式則可以減輕并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如SP公司采用的“閑置資產(chǎn)”，傾銷被并購企業(yè)的積壓產(chǎn)品，售后回租固定資產(chǎn)，促使了SP公司的資金回籠，加速了資金周轉(zhuǎn)，提高了SP企業(yè)的價(jià)值。③分立，使母公司的價(jià)值并沒有變化，形成了一個(gè)與母公司有著相同股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)的新公司。
三、結(jié)束語
我國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，市場競爭越來越激烈，隨之而來的是企業(yè)之間的并購活動(dòng)也日益增多，進(jìn)而成為市場競爭的焦點(diǎn)。企業(yè)的并購雖然可以給企業(yè)帶來很高的效益，但也雖在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，相關(guān)企業(yè)應(yīng)對并購實(shí)施綜合管理理念，為企業(yè)的良好并購、效益增進(jìn)打下基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
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[3]張黎.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及其防范[J].經(jīng)營管理.2012（279）
（作者：侯曉峰 單位：新疆際華7555職業(yè)裝有限公司；新疆 昌吉 831100）
