【摘要】在借鑒商業(yè)銀行風險管理實踐的基礎(chǔ)上，本文將財務公司流動性管理工作框架概括為流動性監(jiān)測、流動性評估和流動性壓力測試三個階段，并做到“按月監(jiān)測、按季評估和按年測試”。其中，流動性監(jiān)測的目的是了解財務公司當前實際的流動性狀況；流動性評估的目的是了解財務公司流動性狀況的未來發(fā)展趨勢；流動性壓力測試則是為了應對未來可能出現(xiàn)的流動性風險。
【關(guān)鍵詞】財務公司 流動性管理 流動性監(jiān)測 流動性評估 壓力測試
企業(yè)集團財務公司是一類具有中國特色的非銀行金融機構(gòu)，是企業(yè)集團實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的重要載體，對于實現(xiàn)集團實體產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展具有重要意義。在當前實施穩(wěn)健貨幣政策的宏觀背景下，市場資金面普遍偏緊，有效的流動性管理工作對于財務公司的日常運營至關(guān)重要。鑒于此，本文就財務公司如何有效地開展流動性管理工作進行初步探討，在借鑒商業(yè)銀行流動性管理工作經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，將財務公司流動性管理工作框架概括為流動性監(jiān)測、流動性評估以及流動性測試三個階段，并建議做到“按月測試、按季評估、按年測試”。
一、流動性監(jiān)測
為了及時了解財務公司當前的流動性狀況，財務公司應按月開展流動性監(jiān)測工作。一個完整的流動性監(jiān)測體系包括指標監(jiān)測和事件監(jiān)測兩部分，前者是對反映流動性風險水平的相關(guān)指標進行定期監(jiān)測（比如本部分將要討論的流動性監(jiān)測指標）；后者是對影響財務公司流動性風險的重大事件進行隨時監(jiān)測，包括重大不利的宏觀經(jīng)濟事件（比如宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整可能導致集團某產(chǎn)業(yè)板塊的利潤空間明顯壓縮），以及集團主要成員單位發(fā)生的相關(guān)重大事件（比如某個已申請財務公司貸款的建設(shè)項目因?qū)徟鞒淘蚨鵁o法如期投產(chǎn)等）。限于篇幅，本文主要討論指標監(jiān)測。
流動性監(jiān)測指標是在財務公司歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上計算而來，目的是反映財務公司當前實際的流動性狀況。在綜合《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法》以及《企業(yè)集團財務公司風險監(jiān)管指標考核暫行辦法》相關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上，本文將“存貸比”以及“流動性比例”納入到流動性監(jiān)測指標體系。需要說明的是，雖然《企業(yè)集團財務公司風險監(jiān)管指標考核暫行辦法》規(guī)定財務公司向監(jiān)管機構(gòu)上報的流動性監(jiān)測指標還包括人民幣超額備付率，但是由于存款準備金制度在理論上并不適用于財務公司，并且考慮到財務公司流動性管理的特殊性，將其作為風險監(jiān)測指標可能會帶來誤導作用，因此本文未將其納入流動性監(jiān)測指標體系。
1. 存貸比。存貸比是指財務公司各項貸款余額與各項存款余額之間的比率，反映的是財務公司貸款與存款在總量上的匹配關(guān)系。該指標值越高，表明財務公司的效益性越高，但流動性和安全性越低；反之，財務公司的流動性和安全性越高，但效益性卻越低。
根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，商業(yè)銀行存貸比的上限值為75%。也就是說，商業(yè)銀行各項貸款余額占各項存款余額的比重不得超過75%，但監(jiān)管機構(gòu)對財務公司的存貸比則沒有設(shè)定明確的臨界值限制。
存貸比是商業(yè)銀行的一個傳統(tǒng)監(jiān)管指標，目的是在總體上控制銀行信貸資產(chǎn)規(guī)模的擴張速度。但是，受金融脫媒趨勢影響，商業(yè)銀行擁有更多的批發(fā)性融資工具（如發(fā)行債券或理財產(chǎn)品），存款對于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)增長的支撐作用有所下降，繼續(xù)實施存貸比考核可能會限制商業(yè)銀行的正常發(fā)展。因此，近年來業(yè)界一直呼吁取消或放松存貸比考核，銀監(jiān)會副主席蔡鄂生在今年兩會期間也公開表示存貸比的監(jiān)管值可以根據(jù)實際情況進行調(diào)整。
與商業(yè)銀行不同，財務公司受金融脫媒趨勢的影響較小，成員單位的存款仍然構(gòu)成財務公司擴張信貸資產(chǎn)規(guī)模最基本的資金來源，因此，存貸比對于財務公司的流動性管理具有重要意義。在運用該指標開展流動性監(jiān)測的過程中，財務公司應注意以下兩個問題：其一，應注重利用該指標開展序時的動態(tài)分析，以觀察財務公司貸款規(guī)模的擴張趨勢，以便財務公司及時調(diào)整信貸政策；其二，由于財務公司的資產(chǎn)負債率（杠桿率）遠低于商業(yè)銀行，在指標臨界值的分析中，可考慮讓財務公司存貸比突破75%的限制，甚至可以達到100%。至于適合某一特定財務公司實際情況的存貸比臨界值，則只能在該指標長期的動態(tài)分析中根據(jù)該財務公司流動性狀況的實際變化而逐漸確定。
2. 流動性比例。流動性比例為流動性資產(chǎn)與流動性負債之比，反映的是來源于流動性負債的資金在多大程度上被運用于流動性資產(chǎn)。該指標值越高，表明財務公司的效益性越低，流動性和安全性越高；反之，效益性越高，流動性和安全性越低。
根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，財務公司的流動性比例應該不低于25%。也就是說，在流動性負債所帶來的資金中，財務公司至少將其中的25%配置在流動性資產(chǎn)上。
金融業(yè)的流動性比例與一般企業(yè)所計算的流動比率有所不同，主要體現(xiàn)在二者對流動性資產(chǎn)和流動性負債的不同定義上。對于金融業(yè)而言，無論是流動性資產(chǎn)還是流動性負債，都是以在一個月（而不是一年或一個營業(yè)周期）內(nèi)能否變現(xiàn)或到期為標準。由于幾乎所有貸款的原始期限均在一個月以上，因此，除了剩余期限在一個月內(nèi)的貸款余額，流動性資產(chǎn)中幾乎不包含任何其他信貸資產(chǎn)。
我們可以從信貸資產(chǎn)形成的角度來解釋流動性比例的含義：除了流動性負債中25%部分必須以流動性資產(chǎn)（包括一個月內(nèi)到期的貸款）的形式保持，財務公司其他所有資金來源在扣除非信貸類資產(chǎn)都可以用來形成新增的信貸資產(chǎn)。由此可見，與存貸比一樣，流動性比例的功能實質(zhì)上仍然是限制貸款規(guī)模的過度擴張，只不過這一限制功能是通過強制要求財務公司必須保持一定規(guī)模的流動性資產(chǎn)來實現(xiàn)的。不過，由于這兩個指標約束信貸規(guī)模擴張的方式有所不同，因此二者并不重復，而是相互補充的關(guān)系。
二、流動性評估
為了及時了解財務公司流動性狀況的發(fā)展趨勢，財務公司應該在流動性監(jiān)測的基礎(chǔ)上按季開展流動性評估工作。當然，如果流動性監(jiān)測結(jié)果表明當前流動性狀況不容樂觀，財務公司也可以隨時開展流動性評估工作。與流動性監(jiān)測基于歷史數(shù)據(jù)不同，流動性評估著眼未來，在對財務公司未來現(xiàn)金流進行預計的基礎(chǔ)上計算而來。因此，流動性監(jiān)測指標具有滯后性，流動性評估指標則具有前瞻性。在借鑒商業(yè)銀行流動性管理工作經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，本文將流動性評估指標明確為以下兩個：流動性缺口（率）以及流動性覆蓋率。下面對這兩個指標分別做出介紹。
1. 流動性缺口（率）。流動性缺口是指以合同到期日為基礎(chǔ)，按特定方法測算財務公司資產(chǎn)負債表內(nèi)外有關(guān)項目未來一定期限的現(xiàn)金流量，并將現(xiàn)金流入與流出相減獲得的差額。流動性缺口率則是未來一定期限內(nèi)的流動性缺口在同期內(nèi)到期的表內(nèi)外資產(chǎn)中所占的比重。流動性缺口屬于傳統(tǒng)的流動性評估指標，度量的是當前資產(chǎn)與負債期限的錯配程度給未來帶來的資金缺口規(guī)模。流動性缺口越大，財務公司暴露流動性風險的可能性越大，反之就越小。因此，當流動性缺口超過一定限度時，財務公司必須及時調(diào)整信貸政策。
與流動性監(jiān)測指標一樣，流動性缺口首先被用作動態(tài)分析，通過觀察一段時間內(nèi)流動性缺口的變化情況，財務公司管理者可以了解公司流動性風險的發(fā)展趨勢。此外，給流動性缺口確定一個符合財務公司實際情況的臨界值也是非常重要的。由于流動性缺口屬于絕對指標，不同商業(yè)銀行之間不具有可比性，因此，監(jiān)管機構(gòu)并未針對流動性缺口規(guī)定一個統(tǒng)一的臨界值。就財務公司而言，如何確定恰當?shù)呐R界值，主要參考以下兩個因素：其一是財務公司對于流動性風險的容忍度，這涉及財務公司既定的風險戰(zhàn)略；其二是財務公司的應急籌資能力。
2. 流動性覆蓋率。作為對2007年以來世界性金融危機的反應，巴塞爾委員會于2010年發(fā)布了《流動性風險的計量、標準和監(jiān)測的國際框架》（以下簡稱《國際框架》），流動性覆蓋率便是該框架引入的一個重要的流動性風險監(jiān)管指標。鑒于流動性覆蓋率在流動性評估方面的有效性，我國銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行最遲應于2013年底前達到流動性覆蓋率監(jiān)管標準，即不低于100%。
流動性覆蓋率的計算公式是用優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)儲備除以財務公司未來三十日的現(xiàn)金凈流出量，反映的是財務公司持有的優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)覆蓋公司未來三十日現(xiàn)金凈流出量的程度。與流動性缺口的計算基于正常環(huán)境不同，流動性覆蓋率是在設(shè)定一定壓力情景的前提下計算的。在計算流動性覆蓋率時設(shè)定一定的壓力情景，目的是試圖做到未雨綢繆。當這些壓力情景實際發(fā)生的可能性較大或很大時，則不僅要評估財務公司的流動性覆蓋率，同時還必須開展壓力測試工作，甚至啟動應急計劃?？紤]到一定的壓力情景，流動性覆蓋率的計算過程比較復雜，《國際框架》以及我國銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法》中有詳細介紹，本文不再贅述。
由于相關(guān)監(jiān)管政策并未要求財務公司計算并上報流動性覆蓋率，因此，本文完全是基于評估財務公司流動性的目的而引入該指標，這就意味著該指標100%的監(jiān)管值對于財務公司而言僅具有參考意義。鑒于財務公司的流動性對于金融市場的系統(tǒng)性風險影響甚微，可考慮將流動性覆蓋率的臨界值調(diào)到100%以下。此外，財務公司在計算該指標時還必須結(jié)合自身的實際情況對其計算方法做出適當調(diào)整，以使所計算的指標值更具合理性。出于系統(tǒng)性風險的考慮，《國際框架》規(guī)定商業(yè)銀行的同業(yè)存款不能列入優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)的范疇，但由于財務公司的流動性與金融市場的系統(tǒng)性風險之間不存在直接的互動關(guān)系，財務公司同業(yè)存款完全應該列作優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)，這是在計算流動性覆蓋率時應重點關(guān)注的問題。
流動性覆蓋率與流動性比例表面上看起來具有一定的聯(lián)系，但實際上有所不同：其一，由于流動性覆蓋率是在設(shè)定一定的壓力情景下計算的，因此本指標計算公式運用的是優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)，而不是流動性資產(chǎn)，二者的計算口徑有所不同。其二，流動性比例關(guān)心的是流動性負債所帶來的資金中有多大部分運用于流動性資產(chǎn)，基于歷史數(shù)據(jù)計算；流動性覆蓋率關(guān)心的是在設(shè)定的壓力情景下財務公司持有的優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)能否覆蓋未來一定期限的現(xiàn)金凈流出，基于預期數(shù)據(jù)計算。
三、流動性壓力測試
為了及時應對可能發(fā)生的流動性風險，在按季開展流動性評估的基礎(chǔ)上，財務公司應該按年開展流動性壓力測試工作。當然，如果流動性評估工作表明流動性風險明顯上升時，財務公司也可以隨時開展壓力測試工作。流動性壓力測試的目的是讓財務公司有足夠的準備應對流動性風險的暴露，因此，財務公司應該根據(jù)壓力測試結(jié)果決定是否啟動流動性應急計劃。
在開展壓力測試的過程中，需要首先解決的問題是壓力情景的設(shè)定。壓力情景的設(shè)定必須符合財務公司的實際情況，我們認為應至少包括以下幾項：存款客戶大量取款、授信客戶集中提款、財務公司被迫向成員單位履行擔保責任以及集團無擔保融資（比如發(fā)債）能力下降。其中，集團無擔保融資能力下降，既可能是因為集團整體信用或者債項信用等級被下調(diào)，也可能是因為整體融資環(huán)境的變化，還可能是因為國家調(diào)整非金融企業(yè)發(fā)行債務融資工具的相關(guān)政策。在開展壓力測試之前，財務公司可以根據(jù)當時的實際情況選擇相應的壓力測試情景。
根據(jù)壓力測試結(jié)果，公司應及時對流動性應急計劃進行評估和修訂，以確保各項計劃措施能夠在緊急情況下得以順利實施。公司按照正常市場條件和壓力條件分別制定流動性應急計劃，涵蓋公司流動性發(fā)生臨時性和長期性危機的情況，并預設(shè)觸發(fā)條件及實施程序。公司應急計劃包括資產(chǎn)方流動性管理策略和負債方流動性管理策略。其中，資產(chǎn)方流動性管理策略包括但不限于變現(xiàn)貨幣市場資產(chǎn)、出售原定持有到期的有價證券、在相關(guān)貸款合同中加入專門條款以便提前收回或出售轉(zhuǎn)讓流動性較低的資產(chǎn)、出售長期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)等。負債方流動性管理策略包括但不限于將公司與集團融資能力和策略合并考慮、制定存款客戶提前支取和解約政策、對存款人大額或集中取款制定臨時干預政策、使用中央銀行信貸便利政策、利用同業(yè)拆借市場獲取短期資金以及利用非傳統(tǒng)的融資渠道等。
主要參考文獻
陳霞.關(guān)于公司流動性影響因素的實證分析.財會月刊，2010；23
【作 者】
曹 嵐（高級會計師） 何世文（高級會計師）
【作者單位】
（江蘇省財政廳財會教育中心 南京 210024 南京市財政局經(jīng)濟建設(shè)處 南京 210005）
