本文從董事會規(guī)模、董事會結(jié)構(gòu)、董事會會議頻率、董事激勵四個方面分析了董事會特征對公司業(yè)績的影響，并將以上四個方面作為董事會特征變量，在進行董事會特征與公司業(yè)績關(guān)系的檢驗時，選取了1999年12月31日前在滬深兩市上市的9個行業(yè)的250個樣本。以2004年年末的截面數(shù)據(jù)進行檢驗，經(jīng)過變量描述性統(tǒng)計分析，進行了引入股權(quán)結(jié)構(gòu)前董事會特征與公司業(yè)績關(guān)系檢驗和引入股權(quán)結(jié)構(gòu)后董事會特征與公司業(yè)績關(guān)系檢驗。
在此基礎(chǔ)上，本文得出了結(jié)論：公司業(yè)績與董事會規(guī)模顯著負相關(guān)；公司業(yè)績與獨立董事占比和外部董事占比正相關(guān)（但不顯著）、與兩職合一顯著負相關(guān)，說明董事會獨立性提高有助于提高公司業(yè)績；公司業(yè)績與董事會會議頻率顯著負相關(guān)，說明董事會會議是對較差業(yè)績的反應(yīng)；公司業(yè)績與董事薪酬顯著正相關(guān)、與不在公司領(lǐng)取薪酬的董事占比顯著負相關(guān)、與董事持股數(shù)正相關(guān)（但不顯著），說明業(yè)績水平隨董事激勵程度的提高而上升。第一大股東為國有股與第一大股東為法人股相比：在公司業(yè)績方面，財務(wù)業(yè)績稍差，市場業(yè)績無差異；在董事會特征方面，規(guī)模相對小，獨立性相對差，會議頻率相對少，激勵程度相對低。在董事會特征與公司業(yè)績方面，前者的董事會特征變量對公司業(yè)績的影響程度小于后者，前者董事會的獨立性對業(yè)績的影響弱于后者，前者董事激勵對業(yè)績的影響強于后者。
針對以上分析和結(jié)論，作者提出了相應(yīng)的對策建議：1.合理確定董事會規(guī)模，而且盡量采用奇數(shù)。2.優(yōu)化董事會結(jié)構(gòu)。一個好的董事會應(yīng)該由獨立董事、內(nèi)部董事和關(guān)聯(lián)董事構(gòu)成，其中獨立董事比例應(yīng)超過50%，但不宜進一步增大，內(nèi)部董事比例應(yīng)低于50%，但不能太小。3.董事會和總經(jīng)理應(yīng)兩權(quán)分離。4.改善董事激勵機制（包括薪酬和持股數(shù)），將薪酬制度和股票期權(quán)激勵制度搭配起來。
（馬濤整理自《中國軟科學(xué)》2006年第11期，作者：陳軍 劉莉）
