【摘要】兼并重組是企業(yè)做大做強的方式之一，但企業(yè)在兼并重組中會遇到較大的財務風險。企業(yè)需要對財務風險予以充分識別，并采取恰當?shù)姆婪洞胧┯枰詰獙Α?br />
【關鍵詞】兼并重組 財務風險 防范
一、兼并重組中的財務風險的剖析
（一）兼并重組中的定價風險
兼并重組的定價風險，主要是指兼并企業(yè)在制定最終的成交價格問題上對其自身會帶來的潛在風險。在兼并重組過程中，兼并方如果過高地估計被兼并企業(yè)的資產(chǎn)價值和預期獲利能力，對產(chǎn)品的未來收益持肯定的態(tài)度，就會在兼并時急于下決策，導致定價太高，以致企業(yè)自身的經(jīng)濟承受能力。其實，即便兼并時目標企業(yè)收益穩(wěn)定，運行良好，也不可給予高定價，因為高定價意味著高成本，兼并方需要在以后的經(jīng)營過程中獲得超額的利潤才能彌補當時定價所付出的高成本，這樣就難以使企業(yè)獲得滿意的收益回報。退一步講，假設以后目標企業(yè)的經(jīng)營不善，致使產(chǎn)品在市場上發(fā)生滯銷，入不敷出，那么兼并方所付出的高額定價成本不僅無法獲得相應的補償，還要承擔巨大的虧損，這勢必會拖累兼并方。
產(chǎn)生定價風險的主要原因：一是對目標企業(yè)的價值評估不準確。在兼并重組過程中，對目標企業(yè)的所有資產(chǎn)進行價值評估至關重要，資產(chǎn)評估的結(jié)果是可以作為產(chǎn)權(quán)交易的底價的。而由于受到各種復雜因素的影響，還有就是缺乏科學合理的手段，對企業(yè)內(nèi)無形資產(chǎn)的價值難以評估，這就會影響到最終定價結(jié)果的準確性。二是雙方企業(yè)之間的信息不對稱。企業(yè)在進行兼并重組定價時，主要考察目標企業(yè)財務報告等有關情況，由于被兼并企業(yè)可能存在對影響定價的信息沒能做到充分、準確的披露，并且有意夸大企業(yè)收益、隱瞞企業(yè)損失的狀況，就使兼并企業(yè)無法全面掌握被兼并企業(yè)的實際情況，對可能影響兼并定價的某些隱藏的因素考察不到位，使得兼并價格的難以合理制定。
（二）兼并重組的融資風險
主要是指兼并重組所需的資金保障和資金來源給企業(yè)帶來的風險，也就是在籌集資金的過程中所引發(fā)的風險。兼并方如果不能夠以約定的價格、并且在規(guī)定時間內(nèi)支付兼并價款，或者在資金的籌措之后發(fā)現(xiàn)遠遠超過了企業(yè)的實際債務承受能力，這會直接影響企業(yè)日后的正常生產(chǎn)經(jīng)營。
影響企業(yè)融資風險的因素，主要是企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)合理與否。兼并企業(yè)有時會出現(xiàn)自有資金不足，造成兼并定價無法及時支付，這時好多企業(yè)都會通過中介機構(gòu)，像銀行貸款舉債完成付款。貸款數(shù)額越大，銀行所負擔的利息也會越多，并且如果不能及時償還，還會面臨更大的利息負擔，會加大企業(yè)到期無法償還債務的風險，甚至產(chǎn)生違約風險，造成不良的銀行信用記錄，這又會影響到企業(yè)對外的聲譽和信用程度，企業(yè)今后的借款難度會加劇，這樣的惡性循環(huán)讓企業(yè)的財務風險增加不少。
（三）兼并重組的支付風險
支付風險主要是指，企業(yè)在兼并重組中交付資金時存在的風險?，F(xiàn)金支付是兼并重組交易中最簡單、最直接的支付方式，它的優(yōu)點在于能促使交易流程更加簡潔明了，整個交易活動也可以迅速地完成。但現(xiàn)金支付也有其固有的弊端：一是兼并活動所需資金往往數(shù)額巨大，對兼并方來說可能會是一筆巨大的經(jīng)濟負擔，充足的資金來源是企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的核心，兼并方在短期內(nèi)支出數(shù)額巨大的現(xiàn)金，如果不能在日后的生產(chǎn)經(jīng)營中迅速回籠資金，將會給企業(yè)帶來非常大的財務風險。二是現(xiàn)金在短期內(nèi)大量流出，會引發(fā)兼并方一系列的資金流問題，比如原材料的及時采購、生產(chǎn)工人的工資發(fā)放等，這些都會產(chǎn)生企業(yè)的經(jīng)營財務風險，因此必須加以合理的規(guī)劃和安排。
二、兼并重組中財務風險的防范
（一）正確評估目標企業(yè)的價值
對目標企業(yè)進行正確的價值評估是兼并方兼并重組能否成功的關鍵所在。通過采用科學、有效的方法對目標企業(yè)進行價值評估，可為該項兼并重組行為的可行性提供一定的客觀基礎。
為了最大限度地避免支付過高的兼并價格風險，公司首先應對目標企業(yè)整體價值進行評估，包括固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等全部資產(chǎn)價值的評估；其次，對目標企業(yè)的獲利能力進行評估，即根據(jù)目標企業(yè)現(xiàn)有的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)在和未來的經(jīng)營獲利能力，以及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移后將產(chǎn)生的價值增值等因素，并參照經(jīng)濟評價的指標體系，對目標企業(yè)的綜合獲利能力進行評估；最后，最目標企業(yè)的未來價值以及未來獲利能力等預期獲利因素和條件進行評估。經(jīng)過綜合、全面性的分析研究，就可以對目標企業(yè)的收益能力整體上做出一個合理的預期，有助于兼并方正確評估其價值。
（二）合理選擇混合融資方式
企業(yè)兼并重組時往往采用多種融資方式相結(jié)合的手段，對混合融資方式要事先進行科學的組合規(guī)劃，可以部分通過自有資金的積累運用，再加以適當?shù)你y行借款，亦或是發(fā)行股票債券，這樣的混合融資方式可以盡可能地分散財務風險，而且不會因為籌不到資金影響兼并重組的進程。
（三）靈活運用組合支付方式
支付方式的選擇也是多種多樣的，公司應當緊密結(jié)合自身的財務狀況，同時還要考慮被兼并企業(yè)的主要想法，運用組合支付方式，如現(xiàn)金支付和換股兼并的支付組合等，這樣既可以分散潛在的風險，又會對被兼并企業(yè)產(chǎn)生一定的吸引力。
（四）有效借助中介機構(gòu)
現(xiàn)如今中介機構(gòu)以其獨有的優(yōu)勢在市場經(jīng)濟運作中發(fā)揮著越來越大的作用，企業(yè)進行兼并重組同樣可以聘請有資質(zhì)的中介機構(gòu)，如知名的資產(chǎn)評估公司、會計師事務所等，為兼并企業(yè)出謀劃策。中介機構(gòu)往往具有很強的專業(yè)性，能夠提供很多專屬的訂制服務。作為區(qū)別于兼并雙方企業(yè)的獨立的第三方公司，能夠站在旁觀者的角度，客觀地評估被兼并企業(yè)的各項財務、經(jīng)營指標，有效地降低兼并雙方信息不對稱的狀況，減少兼并企業(yè)產(chǎn)生的定價風險，使兼并企業(yè)在作出決策時更加理性、準確。
（五）充分運用國家優(yōu)惠政策
國家為促進企業(yè)兼并重組，也出臺了很多優(yōu)惠政策，國務院明確指出，要加強對企業(yè)兼并重組的引導和政策扶持，這其中就包括政府的財政資金撥款、稅收減免、技術人才的配備等。兼并方在兼并重組中一定要遵循國家的政策導向，取得政府的政策支持可以從整體上把控風險，順利完成兼并活動。
