新岳乱合集目录500伦_在教室里被强h_幸福的一家1—6小说_美女mm131爽爽爽作爱

免費咨詢電話:400 180 8892

您的購物車還沒有商品,再去逛逛吧~

提示

已將 1 件商品添加到購物車

去購物車結(jié)算>>  繼續(xù)購物

您現(xiàn)在的位置是: 首頁 > 免費論文 > 財務(wù)管理論文 > 上市公司財務(wù)造假三大特點案例分析謹(jǐn)防陷阱

上市公司財務(wù)造假三大特點案例分析謹(jǐn)防陷阱

6月,欣泰電氣或因欺詐發(fā)行退市成為A股市場的熱門話題之一,該公司因涉嫌欺詐發(fā)行和上市后會計造假等觸發(fā)暫停上市相關(guān)條款,又一財務(wù)造假事件浮出水面。

  

  對投資者來說,財務(wù)報表是其了解上市公司的指南針。透過財報了解上市公司的盈利狀況、償債能力、成長能力、資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流等情況,是投資者選擇投資標(biāo)的、做出投資決策的重要環(huán)節(jié)。

  

  然而,A股上市公司不斷上演的財務(wù)造假事件,給價值投資蒙上了陰影。原本價值投資在以散戶主導(dǎo)的A股市場面臨著嚴(yán)峻的考驗,財務(wù)造假事件將它置于更尷尬的境地。

  

  縱觀國內(nèi)外,財務(wù)造假事件充斥于所有的資本市場,即便是資本規(guī)模龐大且相對成熟的美國也不可避免。

  

  我國資本市場起步晚,尚不成熟,正處于不斷完善的階段。盡管相關(guān)部門針對企業(yè)上市初、上市后不同階段的財務(wù)狀況建立了相應(yīng)的配套監(jiān)管機制,進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān),但還是有不少企業(yè)存在財務(wù)造假行為,成為監(jiān)管下的“漏網(wǎng)之魚”。

  

  對投資者來說,了解財務(wù)造假發(fā)生的原因、造假企業(yè)的相關(guān)特點,學(xué)會利用財報分析規(guī)避造假標(biāo)的將更有價值。

  

  財務(wù)造假頑疾難治

  

  以欣泰電氣收到的《行政處罰和市場禁入事先告知書》來看(暫不考慮其退市與否),其造假收益遠(yuǎn)高于行政處罰。欣泰電氣通過財務(wù)造假成功上市,首次公開募得資金總額達(dá)2.57億元。針對此次造假事件,根據(jù)證監(jiān)會行政處罰和市場禁入事先告知書,擬對欣泰電氣及相關(guān)責(zé)任人做出共計1907萬元的罰款,占首次募資金額不到8%。

  

  追溯歷史,南紡股份、海聯(lián)訊、萬福生科、云投生態(tài)均涉及造假上市,不考慮上市后的其他融資情況,其首發(fā)募集金額均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行政處罰。

  

  從這一層面上來看,造假受到的行政處罰遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于違法所得。而企業(yè)上市后又可通過定向增發(fā)、配股等再融資,繼續(xù)利用資本市場“圈錢”。

  

  上市融資原本是為了擴寬企業(yè)融資渠道、增強企業(yè)活力、發(fā)展優(yōu)質(zhì)企業(yè),從而達(dá)到資源合理配置的目的。財務(wù)造假事件的發(fā)生嚴(yán)重擾亂了市場的秩序,破壞了企業(yè)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境,損害了投資者的利益。

  

  從監(jiān)管層面上看,監(jiān)管機構(gòu)的執(zhí)法是嚴(yán)格按照法律規(guī)定實施的,但相關(guān)制度設(shè)計導(dǎo)致監(jiān)管機構(gòu)對上市公司財務(wù)造假的處罰力度尚難以發(fā)揮出法律震懾作用。處罰金額與違法金額的巨大反差又導(dǎo)致企業(yè)造假可以獲取巨大收益,在一定程度上成為造假事件輪番上演的推手。

  

  財務(wù)造假在一定程度上顯示了我國立法缺失、執(zhí)法不足的現(xiàn)狀,由此導(dǎo)致監(jiān)管效力嚴(yán)重削弱、處罰力度明顯達(dá)不到“殺一儆百”的效果。追溯根源,這與我國立法的基本指導(dǎo)思想有關(guān)。與成熟的資本市場相比較,我國打擊財務(wù)舞弊更多的是為了維護(hù)市場秩序。而成熟的海外資本市場高度重視保護(hù)投資者的利益,由投資者發(fā)起的巨額民事賠償訴訟,足以形成遏制上市公司財務(wù)造假的效力。

  

  可見,在現(xiàn)行市場制度和環(huán)境下,由于各種主客觀原因的存在,財務(wù)造假成A股一大頑疾,在一定時期內(nèi)很難消除。

  

  造假手法萬變不離其宗

  

  企業(yè)財務(wù)造假手法千變?nèi)f化,但主要是圍繞收入、費用和現(xiàn)金流這三方面展開,構(gòu)造業(yè)績“美麗曲線”。從重大財務(wù)造假事件來看,上市公司主要造假手法有虛增收入、虛增利潤、虛增或減應(yīng)收賬款等。由于上市和退市機制中重點考察上市公司的凈利潤情況,美化利潤是財務(wù)造假的最終目的。

  

  但對投資者來說,最直觀的業(yè)績指標(biāo)莫過于凈利潤。由于“權(quán)責(zé)發(fā)生制”并不考慮本期實際是否收到或付出資金,而是以權(quán)力或責(zé)任的發(fā)生來確定應(yīng)收和應(yīng)付,使得利潤表成為財報中最容易造假的區(qū)域。

  

  通過分析2014年、2015年證監(jiān)會行政處罰部分造假案例發(fā)現(xiàn),利用不當(dāng)?shù)臅嬚咄ㄟ^關(guān)聯(lián)方或子公司進(jìn)行財務(wù)造假最為常見。

  

  1、不當(dāng)?shù)臅嬚吆蜁嫻烙?

  

  部分上市公司通過違規(guī)確認(rèn)收入,少計提或不計提壞賬準(zhǔn)備商譽等,或?qū)⒄a助等營業(yè)外收入直接沖減成本等方式操縱利潤,違反會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定。

  

  如食品飲料業(yè)的蓮花健康,將本應(yīng)作為政府補助的營業(yè)外收入直接沖減生產(chǎn)成本,會計處理不符合會計準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定。中科云網(wǎng)、*ST生物通過違規(guī)確認(rèn)收入的方式,虛增營業(yè)收入,操縱利潤。

  

  2、利用關(guān)聯(lián)方或關(guān)聯(lián)交易

  

  還有不少上市公司利用關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易造假,如康欣新材(舊稱青鳥華光)、紫鑫藥業(yè)等。康欣新材因未按規(guī)定披露相關(guān)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易,導(dǎo)致利潤總額虛增;此外其還利用子公司實施并無商業(yè)實質(zhì)的購銷交易,虛增年度營業(yè)收入。

  

  再如中基健康(舊稱新中基)通過自己設(shè)立的隱形空殼公司與非關(guān)聯(lián)的中轉(zhuǎn)過賬公司,連續(xù)多年虛構(gòu)購銷業(yè)務(wù),虛增業(yè)務(wù)收入與成本,虛增或者虛減利潤導(dǎo)致公司2006年至2011年年度報告信息披露存在虛假記載及重大遺漏。

  

  不管是虛構(gòu)交易還是直接虛構(gòu)收入、利潤,上市公司的財務(wù)造假行為僅僅依靠上市公司本身是無法實現(xiàn)的,相關(guān)中介機構(gòu)起著至關(guān)重要的作用。實際中,由于造假公司與相關(guān)群體互通一氣,市場信息嚴(yán)重不對稱,投資者很難獲取真實信息。

  

  造假標(biāo)的三大特點

  

  造假上市公司在被揭穿之前,經(jīng)營業(yè)績或股價往往表現(xiàn)靚麗。造假事件公開后,上市公司形象嚴(yán)重受損、短期內(nèi)股價或大幅縮水,嚴(yán)重干擾了證券市場秩序,影響了投資者利益。

  

  通過整理證監(jiān)會2010以來公布的《行政處罰決定書》,統(tǒng)計顯示涉及財務(wù)造假的企業(yè)共44家,其中廣州新大地、山西天能科技、河南天豐節(jié)能為IPO造假,廣西康華農(nóng)業(yè)為借殼上市造假,均未能成功上市;其他39家為上市公司。本文主要以39家上市公司為研究對象,通過其行業(yè)、業(yè)績表現(xiàn)、市場表現(xiàn)的分析,發(fā)現(xiàn)造假標(biāo)的存在一定的特點:

  

  1、傳統(tǒng)行業(yè)成造假重災(zāi)區(qū)

  

  從上市公司財務(wù)造假起始年份(證監(jiān)會披露的年報虛假信息起始年)所屬行業(yè)分布來看,傳統(tǒng)行業(yè)為造假高發(fā)區(qū),其中以化工、農(nóng)林牧漁業(yè)等為代表的傳統(tǒng)行業(yè)成財務(wù)造假多發(fā)行業(yè)(見圖1)。

  

  傳統(tǒng)行業(yè)周期短,尤其是近年來互聯(lián)網(wǎng)迅速崛起,化工、農(nóng)林牧漁等傳統(tǒng)行業(yè)受到巨大沖擊,相關(guān)上市公司很難擺脫業(yè)績快速下滑的命運,為保業(yè)績“長青”不少上市公司產(chǎn)生舞弊動機。此外,傳統(tǒng)行業(yè)中的不少行業(yè)具有特殊性,財務(wù)報表的收入、利潤、壞賬準(zhǔn)備等科目比較容易被虛構(gòu)。

  

  如傳統(tǒng)行業(yè)中的農(nóng)業(yè)上市公司,歷年來其財務(wù)造假高發(fā)率已飽受詬病。這主要與農(nóng)業(yè)企業(yè)存在一些特殊特點有關(guān),如經(jīng)營狀況受外界環(huán)境影響大、現(xiàn)金買賣營業(yè)占比大、對生物物資的審計盤點難度大等,企業(yè)利用這些特點捏造利潤的空間很大,由此導(dǎo)致農(nóng)業(yè)成造假多發(fā)行業(yè),如云投生態(tài)(舊稱綠大地)、新大地、萬福生科等,堪稱農(nóng)業(yè)造假經(jīng)典案例。

  

  另外,傳統(tǒng)行業(yè)的興衰更替快,行業(yè)發(fā)展對業(yè)績沖擊大,導(dǎo)致評價存在一定的局限性,為財務(wù)造假提供了便利。很多時候,由于行業(yè)政策或環(huán)境的變化導(dǎo)致業(yè)績下滑,上市公司為粉飾業(yè)績走向造假之路。如華銳風(fēng)電,受風(fēng)電行業(yè)政策的影響,2011年全行業(yè)業(yè)績急劇下滑,為粉飾上市首年業(yè)績不惜鋌而走險。

  

  2、IPO當(dāng)年成利潤轉(zhuǎn)折點

  

  由于IPO對企業(yè)財務(wù)狀況有明確的要求,一部分謀求上市的企業(yè)千方百計美化利潤滿足條件以實現(xiàn)上市。往往企業(yè)為了達(dá)到上市要求,容易過分美化財報,導(dǎo)致上市后業(yè)績表現(xiàn)很難超過上市之前。

  

  通過對比萬福生科、海聯(lián)訊等上市公司IPO前三年與后三年的凈利潤,結(jié)果形成了鮮明的反差。事實上,以萬福生科、海聯(lián)訊、云投生態(tài)IPO當(dāng)年至今的凈利潤來看,極少年份能超過IPO當(dāng)年利潤。

  

  造假上市的上市公司,以IPO當(dāng)年為轉(zhuǎn)折點,利潤呈現(xiàn)了明顯的下滑。作為投資者,我們要對上市后利潤明顯下滑的企業(yè)提高警惕,可結(jié)合經(jīng)濟發(fā)展形勢和行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行合理判斷,防止“踩雷”。

  

  3、造假前盈利能力下降

  

  以上市公司造假的起始年份(證監(jiān)會披露的年報虛假信息起始年)為基礎(chǔ)。通過分析上市公司造假前的的凈資產(chǎn)收益率,發(fā)現(xiàn)絕大部分上市公司造假前普遍存在獲利能力下降的趨勢。

  

  39家上市公司造假前三年的凈資產(chǎn)收益率均值為-5.05%,獲利能力有限。其中中科云網(wǎng)、華銳風(fēng)電、*ST生物、康欣新材等半數(shù)以上的上市公司,凈資產(chǎn)收益率在造假前三年出現(xiàn)連續(xù)下滑。

  

  造假前盈利能力下滑是造假標(biāo)的最顯著的特征,也是主導(dǎo)造假行為產(chǎn)生的最直接因素,在一定程度上是上市公司財務(wù)惡化的一種預(yù)警。

  

  規(guī)避造假標(biāo)的陷阱

  

  在現(xiàn)行市場制度下,由于造假成本低,上市公司為上市圈錢、保殼等,不惜利用各種手法進(jìn)行財務(wù)造假。加之,相關(guān)中介機構(gòu)與上市公司結(jié)為共謀,導(dǎo)致市場信息嚴(yán)重不對稱。通過對造假上市公司的分析,不難發(fā)現(xiàn)造假標(biāo)的一些共性因素,為規(guī)避造假標(biāo)的提供一定的參考。

  

  從行業(yè)上來看,由于行業(yè)存在的特殊特點,化工業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)往往是財務(wù)造假多發(fā)行業(yè)。

  

  上市后業(yè)績變臉成財務(wù)造假上市公司的標(biāo)配,尤其是造假上市的企業(yè),以IPO當(dāng)年利潤為轉(zhuǎn)折點,造假上市公司的業(yè)績表現(xiàn)呈下滑之勢,IPO當(dāng)年利潤成不少造假上市公司利潤峰值。

  

  從造假標(biāo)的盈利能力來看,大部分造假標(biāo)的因盈利能力不足,業(yè)績面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)“被迫”進(jìn)行財務(wù)舞弊。盈利能力的連續(xù)下降是上市公司財務(wù)惡化的一種預(yù)告。

  

  從市場表現(xiàn)來看,造假上市公司在造假期間股價振幅大,投機資本存在巨大的盈利空間。而主力資金投資行為受造假影響并不大,在一定程度上可作為廣大投資者的風(fēng)向標(biāo)。

  

  以證監(jiān)會公布的造假起始年份至終止年份計算股價的漲跌幅,研究對象為39家財務(wù)造假上市公司,通過與同期的上證綜指漲跌對比,發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假對股價產(chǎn)生了一定的影響。

  

  80%以上的個股期間漲幅偏離大盤指數(shù)絕對值超過10%。此外,約53%的個股股價與大盤呈負(fù)偏離,從概率的角度上來看,投資者賬面收益縮水的概率相對大。

  

  整體上看,39家上市公司期間相對大盤漲幅均值約4.94%,表明上市公司通過粉飾業(yè)績對股價起到了一定的提振作用。從振幅來看,39只個股平均振幅達(dá)193.21%。股價波幅大,給投機資本提供了巨大的盈利空間。

  

  毫無疑問,造假行為在一定程度上左右了股價,影響了投資者的投資決策。由于信息不對稱性的存在,對造假主體來說,股價波幅越大,盈利空間越大。

  

  以造假期間的資金流向占比(區(qū)間大單資金凈流入占流通股本的比率)來看,39只個股資金流向占比平均值為-14.76%。主力資金整體現(xiàn)凈流出,表明并不看好造假標(biāo)的,投資行為受造假的影響并不大,側(cè)面反映了普通投資者才是造假最大的買單者。

  

  以史為鑒可以知興替。通過回顧造假手法、造假的主客觀因素、造假標(biāo)的呈現(xiàn)的特點讓投資者窺視財務(wù)造假事件,對財務(wù)造假深入了解,可以有效避免踩中造假股。

  

  由于資本市場具有在天然的逐利性,財務(wù)造假事件很難避免。隨著監(jiān)管不斷趨嚴(yán),財務(wù)造假事件不斷被揭露,由此帶來的風(fēng)險不可估量。

  

  尤其是廣大投資者,受到的損失誰來買單?對廣大投資者來說,在某種程度上,利用基本面分析規(guī)避造假標(biāo)的比選擇投資標(biāo)的更有意義。

  

  1、行業(yè)對比分析。利用財報進(jìn)行行業(yè)分析,將行業(yè)均值與上市公司的各項指標(biāo)進(jìn)行對比,并結(jié)合上市公司的行業(yè)地位找出疑點、客觀分析。

  

  2、橫縱比較分析。通過縱向分析追蹤個股多年的業(yè)績情況可以了解其成長性、未來的發(fā)展方向;而通過橫向?qū)Ρ攘私鈽?biāo)的的行業(yè)地位、市場占有率等可以有效對其財務(wù)指標(biāo)合理性進(jìn)行辨別。

  

  3、把握主營業(yè)務(wù)分析,注重利潤產(chǎn)生的來源。一些上市公司通過副業(yè)或政府補貼等方式獲得收益,這些獲益不具備持續(xù)性,對公司的成長性并無實質(zhì)性的意義。相比凈利潤,投資者更應(yīng)聚焦于有利于公司獲得持續(xù)盈利的主營業(yè)務(wù)能力。

  

服務(wù)熱線

400 180 8892

微信客服