文 張連起
如何巧妙分析財(cái)務(wù)報(bào)表
(一)企業(yè)做財(cái)務(wù)分析時(shí)，為什么說(shuō)行業(yè)分析先于報(bào)表分析?
企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)受制于經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的影響。經(jīng)營(yíng)環(huán)境包括企業(yè)所處的行業(yè)、要素市場(chǎng)、政策法規(guī)、管理制度等;經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略則決定了企業(yè)如何在經(jīng)營(yíng)環(huán)境中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，決定著企業(yè)采取哪種商業(yè)模式讓企業(yè)獲得更多的盈利并整體提升企業(yè)價(jià)值。一個(gè)企業(yè)是否有長(zhǎng)期的發(fā)展前景，首先同它所處的行業(yè)本身的性質(zhì)有關(guān)，身處高速發(fā)展的行業(yè)，對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)都是一筆財(cái)富;當(dāng)一個(gè)企業(yè)處于弱勢(shì)發(fā)展行業(yè)中，即使財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)良，也會(huì)因大環(huán)境的下行趨勢(shì)而影響其未來(lái)的盈利能力。如現(xiàn)行的鋼鐵、水泥等建材行業(yè)的企業(yè)。
(二)一直保存較高凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)一定最好嗎?
凈資產(chǎn)收益率，是從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法，反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。但該指標(biāo)只包括財(cái)務(wù)方面的信息，無(wú)法全面反映企業(yè)的實(shí)力，有很大的局限性，主要表現(xiàn)在：(1)對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過(guò)分重視，可能助長(zhǎng)公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造。(2)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響越來(lái)越大，該指標(biāo)無(wú)能為力。(3)無(wú)形資產(chǎn)對(duì)提高企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要，該指標(biāo)不能解決無(wú)形資產(chǎn)的估值問(wèn)題。在實(shí)際運(yùn)用中必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析，作出綜合評(píng)價(jià)。
(三)如何看懂企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)?
企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以從財(cái)務(wù)報(bào)表、法人治理結(jié)構(gòu)、慣性依賴的風(fēng)險(xiǎn)和外部環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)等方面結(jié)合起來(lái)考量。
首先，從報(bào)表上可以識(shí)別企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，主要關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在持續(xù)高質(zhì)量盈利方面的不確定性，可以提供考察核心利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量之間的數(shù)量對(duì)比關(guān)系、毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)分析和判斷。
對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要關(guān)注企業(yè)的債務(wù)融資(尤其為貸款融資)與償還本金、利息的能力方面的不確定性，可以通過(guò)考察企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)結(jié)構(gòu)中的貸款與商業(yè)負(fù)債的結(jié)構(gòu)、企業(yè)的綜合盈利能力等來(lái)分析判斷。
從企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)看，如果企業(yè)的股東結(jié)構(gòu)巨變(如大股東或?qū)嶋H控制人變更)、公司的治理環(huán)境及核心管理人員發(fā)生人事更迭等，則可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)較大變故。這種風(fēng)險(xiǎn)難于用財(cái)務(wù)比率來(lái)計(jì)算，因此，要特別關(guān)注企業(yè)控制權(quán)的變化以及董事會(huì)更換中是否出現(xiàn)了主要人員的變更等信息。
其次，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在各種慣性依賴的風(fēng)險(xiǎn)，如：上下游關(guān)系未來(lái)發(fā)展慣性的依賴、組織文化慣性的依賴、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境慣性的依賴、核心業(yè)務(wù)發(fā)展慣性的依賴等。如果存在這些依賴，在經(jīng)營(yíng)環(huán)境或行業(yè)發(fā)展等方面出現(xiàn)較大變化時(shí)，勢(shì)必會(huì)給公司造成較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
最后，外部環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)，如政治因素、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總態(tài)勢(shì)、特定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策、甚至企業(yè)所在地區(qū)主要行政領(lǐng)導(dǎo)人的變化、自然災(zāi)害等，這些無(wú)法用財(cái)務(wù)比率計(jì)算出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能更重要。
