在“產(chǎn)業(yè)端”當(dāng)好“股東”，既要肩負(fù)地方招商引資、以投代引的責(zé)任，又要鍛煉提升市場化投資能力，中長期以投資收益平衡國資平臺承擔(dān)的公益性、準(zhǔn)公益支出。

一方面，因承擔(dān)招商引資而投資的項(xiàng)目多是“明股實(shí)債”類，首先是做好與被投企業(yè)對賭協(xié)議，提升回購利率，并合理設(shè)置股權(quán)比例，避免成為大股東而失去及時減持的靈活性。其次，如果是上市公司定增類項(xiàng)目，則考慮“定增+融券”方式套利，市場平均“定增+融券”套利收益區(qū)間為8%-15%。再次，如果考慮大幅減持會對被投公司股價造成波動，為支持招商引資企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，股權(quán)減持操作時機(jī)很難把握，且作為地方城投類企業(yè)，招聘并長期維系一個龐大的二級市場專業(yè)團(tuán)隊非常不現(xiàn)實(shí)，最務(wù)實(shí)穩(wěn)妥的方式是設(shè)定“止盈”點(diǎn)，采用目標(biāo)止盈法或分批止盈法，控制風(fēng)險、尋求資產(chǎn)保值增值才是國資平臺完成政府指令性投資的第一要義。此外，也可借鑒合肥、武漢光谷等地平臺公司的經(jīng)驗(yàn)，基于股權(quán)投資綜合成本在股票限售期后對等減持，優(yōu)先確保收益足以覆蓋投資成本，剩余股權(quán)執(zhí)行止盈或融券對沖策略，若剩余股權(quán)不作減持，則通過質(zhì)押貸款的方式盤活資金。

另一方面，在完成以投代引任務(wù)同時也要增強(qiáng)市場化投資能力，市場化類項(xiàng)目做好募投管退閉環(huán)，謀求超額收益。在募資環(huán)節(jié)，國資平臺類企業(yè)操盤母基金風(fēng)險和難度都更低。應(yīng)充分發(fā)揮募資能力強(qiáng)優(yōu)勢，牽頭組建市場化母基金，篩選、跟蹤市場優(yōu)秀的基金管理機(jī)構(gòu)，投資其管理的基金；遴選優(yōu)秀基金的明星項(xiàng)目，設(shè)立跟投子基金，開展直投再次放大收益，打造低風(fēng)險的母子基金群。同時，依托扎根區(qū)域的優(yōu)勢，與知名CVC（產(chǎn)業(yè)資本）合作，參加更多優(yōu)質(zhì)CVC基金以擴(kuò)大自身市場化基金的規(guī)模。此外，募資階段還可考慮借助各地自貿(mào)區(qū)政策，探索設(shè)立QFLP基金，多地政府都非常支持探索QFLP基金，既能引入外資完成外資招引工作、提升區(qū)域金融對外開放，又能充實(shí)壯大當(dāng)?shù)卣a(chǎn)業(yè)基金規(guī)模。在投資階段，國資平臺普遍存在專業(yè)人才欠缺的問題，純自主化運(yùn)作基金投資風(fēng)險較高，建議發(fā)揮社會資源優(yōu)勢，盡量采取跟投策略，跟隨市場大基金機(jī)構(gòu)選擇投資項(xiàng)目。在管理環(huán)節(jié)，增強(qiáng)賦能型投后管理，不僅僅是行使出資人義務(wù)，而是深度賦能被投企業(yè)，促進(jìn)被投企業(yè)良性快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)退出效率最大化。借鑒深創(chuàng)投、深投控“三分投資、七分服務(wù)”理念，根據(jù)企業(yè)所處生命周期階段及融資需求，提供全生命周期融資支持，助力被投企業(yè)快速上市，縮短投資退出周期。最后在退出環(huán)節(jié)，產(chǎn)投現(xiàn)金流極不穩(wěn)定，需合理設(shè)置退出周期和年度投資規(guī)模，通過長短搭配，配比不同發(fā)展周期、不同投資規(guī)模的項(xiàng)目，確保加權(quán)平均退出周期符合市場“5+2”的平均周期，加權(quán)收益率符合指標(biāo)要求，避免對現(xiàn)金流產(chǎn)生潮汐式影響，從而真正實(shí)現(xiàn)投資節(jié)奏的平滑。

在“產(chǎn)業(yè)端”還需當(dāng)好“房東”，開發(fā)運(yùn)營區(qū)域產(chǎn)業(yè)園區(qū)通常是地方國資平臺的主業(yè)之一，運(yùn)營良好的產(chǎn)業(yè)園能為產(chǎn)業(yè)投資提供潛在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，促進(jìn)“股東+房東”的業(yè)務(wù)協(xié)同。

產(chǎn)業(yè)園區(qū)應(yīng)暢通全鏈條，構(gòu)建招商前置+開發(fā)運(yùn)營+盤活退出的全鏈條商業(yè)模式。首先是前置招商，國資平臺開發(fā)的產(chǎn)業(yè)園多是政府指令性任務(wù)，需提前確定各園區(qū)產(chǎn)業(yè)定位及細(xì)分產(chǎn)業(yè)類型，根據(jù)產(chǎn)業(yè)定位進(jìn)行針對性招商前置，才能開發(fā)出適配企業(yè)真實(shí)需求的產(chǎn)業(yè)載體與軟環(huán)境，提升園區(qū)去化率和租金水平。前置招商能更好的確保入駐企業(yè)構(gòu)建多層次產(chǎn)業(yè)梯度，龍頭企業(yè)、細(xì)分龍頭企業(yè)、普通企業(yè)比例分別為20%、30%和50%是比較合理的招商配比，且以3-5年為一周期，及時優(yōu)化調(diào)整園區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，確保產(chǎn)業(yè)始終有前瞻性和接續(xù)性。其次在管理運(yùn)營階段，要改變多數(shù)園區(qū)“有物業(yè)而無產(chǎn)服”的情況，國資平臺企業(yè)應(yīng)立足一站式服務(wù)集成商，與政府企服相關(guān)部門一起為入駐園企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)服務(wù)，除了人才、通勤、政策解讀等基礎(chǔ)服務(wù)外，強(qiáng)化“國際鏈接”與產(chǎn)學(xué)研合作，引入供應(yīng)商提供入園企業(yè)在生產(chǎn)研發(fā)中所需共性技術(shù)服務(wù)，同時增強(qiáng)資本對接，滿足企業(yè)發(fā)展全周期中的融資需求，要以培育“森林”的理念打造良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

最后，平臺公司應(yīng)充分利用各地M0土地政策，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)園租售并舉，改善現(xiàn)金流和平賬周期，穩(wěn)定運(yùn)營并有良好收益后加快公募REITs實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的盤活退出。

在“城市端”，過往國資平臺企業(yè)通常承擔(dān)著市政工程、公建配套的建設(shè)開發(fā)，過往國資平臺通常積極謀求水電氣、地下管廊等傳統(tǒng)基建的經(jīng)營權(quán)，未來應(yīng)瞄準(zhǔn)新一輪數(shù)字基建、碳中和帶來的各類新資產(chǎn)、新數(shù)字城市特許經(jīng)營權(quán)。

首先，可考慮獲取公用充電樁運(yùn)營、智慧桿運(yùn)營、大數(shù)據(jù)中心等數(shù)字新基建的運(yùn)營。例如，依托自身良好的政企關(guān)系，爭取盈利強(qiáng)的B端公用充電樁建設(shè)運(yùn)營資源。目前B端公用充電市場占比80%，主要面向出租車、公交車、網(wǎng)約車、短程接駁車、物流車、環(huán)衛(wèi)車、工程用車、市政用車等充電需求，雖然數(shù)量少，但充電需求穩(wěn)定，對充電體驗(yàn)沒有太高要求。車的數(shù)量與充電樁需求數(shù)量高度匹配，大大提升充電樁利用率達(dá)到30%，大大高于C端充電樁8%左右利用率。投資成本約4萬元人民幣/個，回收期約2-3年時間，盈利性較強(qiáng)。其次，可考慮布局智慧桿，智慧桿通過搭載多項(xiàng)功能為政府、企業(yè)提供服務(wù)，收入主要來自于2G和2B端的服務(wù)收入，例如視頻監(jiān)控的租金、氣溫監(jiān)測服務(wù)收入、微基站的租賃收入、LED信息發(fā)布廣告收入、車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入等。此外，隨著碳中和目標(biāo)的深入推進(jìn)，分布式能源將是地方國資平臺瞄準(zhǔn)的發(fā)展方向。2022年5月，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)電力源網(wǎng)荷儲一體化和多能互補(bǔ)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確提出鼓勵“探索構(gòu)建源網(wǎng)荷儲高度融合的新型電力系統(tǒng)”。未來，打造源網(wǎng)荷儲一體化的智慧微電網(wǎng)能很好的協(xié)同國資平臺普遍擁有的產(chǎn)業(yè)園業(yè)務(wù)板塊，一方面成為產(chǎn)業(yè)園區(qū)滿足自身用電需求、節(jié)能減排、使用綠電的重要方式。另一方面，協(xié)同充電樁、智慧桿運(yùn)營業(yè)務(wù)積累的大數(shù)據(jù)，整合區(qū)域內(nèi)其他企業(yè)、居民分布式產(chǎn)生的余量電，以“電力代理運(yùn)營商”角色與電網(wǎng)企業(yè)談判實(shí)現(xiàn)“余量上網(wǎng)”，拓展業(yè)務(wù)和收益來源。