新岳乱合集目录500伦_在教室里被强h_幸福的一家1—6小说_美女mm131爽爽爽作爱

 平臺公司重點工程項目融資模式探討

根據(jù)《關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)[2010]19號），地方政府平臺定義為：由地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。

隨著我國城市化發(fā)展進程進入新階段，城市建設(shè)規(guī)模日益擴大、基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)對資金的需求也在日益加大。目前各地政府通過各種不同的方式成立了政府投融資平臺，擔(dān)任基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)的投融資主體，具有政府部門和國有企業(yè)雙重角色。

目前，各級政府的投融資平臺多以城投公司為主要載體，一般主要負責(zé)城區(qū)土地一級開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和保障性住房建設(shè)投資，其主要資金來源于土地一級開發(fā)收入以及路橋通行費收入。

城投類政府融資平臺主要依靠負債融資，通過時間換空間，來完成政府每年下達的大量建設(shè)任務(wù)，這是平臺公司負債擴張的最主要源頭。政府向平臺公司下達建設(shè)任務(wù)時，除了配置項目啟動資本金外，一般會對應(yīng)匹配對應(yīng)的土地用于平衡建設(shè)總投資，平臺公司通過融資完成項目建設(shè)及匹配土地一級開發(fā)后，通過出讓土地的回籠資金用于償還該項目產(chǎn)生的負債。

（一）政策困境

受《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)[2014]43號）、《關(guān)于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（財預(yù)[2017]50號）等政策文件影響，政府融資平臺債務(wù)規(guī)模逐漸受到控制，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等公益性項目，不能再進行負債融資，以前的公益性項目債務(wù)全部納入省級財政債務(wù)系統(tǒng)管理，統(tǒng)一由政府發(fā)行政府性債券進行置換。政府平臺作為政府公益性項目的承建主體，僅能依靠全額財政資金進行建設(shè)。

受《關(guān)于加強土地儲備與融資管理的通知》（國土資發(fā)[2012]162號）、《關(guān)于規(guī)范土地儲備和資金管理等相關(guān)問題的通知》（財綜[2016]4號）等政策文件影響，每個縣級以上（含縣級）法定行政區(qū)劃原則上只能設(shè)置一個土地儲備機構(gòu)，各級政府土地儲備機構(gòu)實行名錄制管理，未進名錄的土地儲備機構(gòu)，不再具備土地一級開發(fā)資質(zhì)。各地方存量未完成征拆的儲備土地，亦不能抵押融資或者作為一級開發(fā)項目進行融資，儲備土地這一主要償債來源逐漸減少。

（二）經(jīng)營困境

平臺公司公益性項目多以政府信用為其負債融資業(yè)務(wù)背書，其融資業(yè)務(wù)在資本市場深受追捧，在這個過程中，平臺公司過度融資的沖動得到充分釋放。地方政府、平臺公司以及金融機構(gòu)三方達成默契，重復(fù)抵押、多頭融資等種種不規(guī)范的情況屢屢發(fā)生。同時，部分平臺公司反復(fù)通過借新還舊的方式，不斷滾大負債，使得政府債務(wù)償債壓力不斷增大。

在政策的推動下，各地區(qū)的平臺公司隨著經(jīng)濟體系的差異逐漸進行轉(zhuǎn)型，發(fā)達地區(qū)的平臺公司多轉(zhuǎn)型為城市服務(wù)運營商，欠發(fā)達地區(qū)則仍以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主營業(yè)務(wù)，除了政府融資職能外，少有能夠達到自主經(jīng)營、自負盈虧的主營業(yè)務(wù)。同時，由于多數(shù)政府平臺公司為以前政府負責(zé)管理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的行政部門轉(zhuǎn)型而來，其管理模式、高管任命以及人才聘用多采用政府下派或者政府任命的模式，因此缺乏真正懂得市場化經(jīng)營管理的人才。

（一）發(fā)行政府債券（政府）

從廣義來說，我國地方政府債務(wù)有顯性債務(wù)和隱性債務(wù)，顯性債務(wù)是監(jiān)管法規(guī)允許、相對規(guī)范的地方政府債；隱性債務(wù)是變相舉債形成的，沒有納入到政府債務(wù)限額管理的地方政府債務(wù)。本文所述的地方政府債是指納入到地方政府預(yù)算管理、合法合規(guī)發(fā)行的地方政府債券，不包括融資平臺的債務(wù)。

1、按償債資金來源分

按償債資金來源劃分，地方政府債券可分為一般債券和專項債券。

一般債券指省、自治區(qū)、直轄市政府（經(jīng)省級政府批準(zhǔn)自辦債券發(fā)行的計劃單列市政府）為沒有收益的公益性項目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)主要以一般公共預(yù)算收入還本付息的政府債券。一般債券資金收支列入一般公共預(yù)算管理；專項債券是為有一定收益的公益性項目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)以公益性項目對應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ検杖脒€本付息的政府債券。專項債券資金納入政府性基金預(yù)算管理。

一般債券和專項債券間最大區(qū)別在于其所對應(yīng)的公益性項目是否可產(chǎn)生收益。對應(yīng)沒有收益的項目，償債來源是一般公共預(yù)算收入，為一般債券；對應(yīng)有一定收益的項目，償債來源是政府性基金或?qū)ｍ検杖?，為專項債券。項目收益專項債券與一般債和普通專項債相比，其特點是與項目對應(yīng)，實行分類管理，最終償債資金落到對應(yīng)的項目收入上。

2、按資金用途分

按資金用途劃分，地方政府債券可以分為新增債券、置換債券和再融資債券。

（1）新增債券

根據(jù)《新增地方政府債務(wù)限額分配管理暫行辦法》，新增地方政府一般債務(wù)限額、新增地方政府專項債務(wù)限額分別按照一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算管單獨測算。每年新增債券發(fā)行規(guī)模不得超過財政部下達的本地區(qū)新增債務(wù)限額。地方新增債券的發(fā)行占比主要受政府債務(wù)負擔(dān)的輕重及資金需求大小的影響，財政實力強、債務(wù)風(fēng)險低、債務(wù)管理績效好的地區(qū)多安排，財政實力弱、債務(wù)風(fēng)險高、債務(wù)管理績效差的地區(qū)少安排或不安排。新增債券的資金用途主要是資本支出，資金支出周期較長。

（2） 置換債券

置換債券起源于《關(guān)于對地方政府債務(wù)實行限額管理的實施意見》（財預(yù)[2015]225號）。2015年我國正式啟動地方債置換工作，以政府的名義發(fā)行債券，將募集到的資金用來償還非債券形式存在的地方政府存量債務(wù)。置換債有效解決了地方政府債務(wù)的期限錯配和融資成本高企問題。但是，置換債是置換舊的債務(wù)，并沒有改變債務(wù)額度，只是改變了債務(wù)存在的方式，將非政府債券形式的債務(wù)轉(zhuǎn)換為債券形式債務(wù)。

（3） 再融資債券

再融資債券由財政部在《關(guān)于做好2018年地方政府債券發(fā)行工作的意見》（財庫〔2018〕61號）提出，并在《2018年4月地方政府債券發(fā)行和債務(wù)余額情況》中首次披露。財政部明確再融資債券是用于償還部分到期地方政府債券本金，因此前年份發(fā)行的地方政府債券期限較短，部分已經(jīng)到了償還本金的時間，再融資債券的發(fā)行將有效緩解地方政府的償債壓力。

再融資債券和置換債券的區(qū)別是：置換債針對的是以非政府債券形式存在的地方政府債務(wù)，再融資債券針對以政府債券形式存在的地方政府債務(wù)。

（二）政府購買服務(wù)

2020年1月財政部令第102號正式發(fā)布《政府購買服務(wù)管理辦法》。該《辦法》中，政府購買服務(wù)的概念為“是指各級國家機關(guān)將屬于自身職責(zé)范圍且適合通過市場化方式提供的服務(wù)事項，按照政府采購方式和程序，交由符合條件的服務(wù)供應(yīng)商承擔(dān)，并根據(jù)服務(wù)數(shù)量和質(zhì)量等因素向其支付費用的行為。”《辦法》各級國家機關(guān)是政府購買服務(wù)的購買主體；依法成立的企業(yè)、社會組織（不含由財政撥款保障的群團組織），公益二類和從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的事業(yè)單位，農(nóng)村集體經(jīng)濟組織，基層群眾性自治組織，以及具備條件的個人可以作為政府購買服務(wù)的承接主體。其中“公益一類事業(yè)單位、使用事業(yè)編制且由財政撥款保障的群團組織，不作為政府購買服務(wù)的購買主體和承接主體。”政府購買服務(wù)強調(diào)“指導(dǎo)性目錄”的思路，列入目錄的才可以，目錄在中央和省兩級實行分級管理，省級財政部門根據(jù)本地區(qū)情況確定省以下政府購買服務(wù)指導(dǎo)性目錄的編制方式和程序。

（三）PPP模式

PPP模式，即政府和社會資本合作，是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項目運作模式。在該模式下，鼓勵私營企業(yè)、民營資本與政府進行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

近年來，在全球各個地區(qū)，通過多種多樣的PPP方式，私營部門在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資總體上持續(xù)快速增加。結(jié)合全球范圍內(nèi)的PPP項目實踐，PPP模式的優(yōu)點主要體現(xiàn)：更高的經(jīng)濟效率[物有所值（Value for Money）]、更高的時間效率、增加基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資、提高公共部門和私營機構(gòu)的財務(wù)穩(wěn)健性、基礎(chǔ)設(shè)施/公共服務(wù)的品質(zhì)得到改善、實現(xiàn)長遠規(guī)劃、樹立公共部門的新形象、私營機構(gòu)得到穩(wěn)定發(fā)展等。

PPP模式的主要優(yōu)勢體現(xiàn)在：

（1）PPP模式可以實現(xiàn)更高的經(jīng)濟效率，實現(xiàn)物有所值

（2）PPP模式的效率優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟效率上，還體現(xiàn)在時間效率上

（3）PPP模式有助于增加基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資資金來源

（4）PPP模式可提高公共部門和私營機構(gòu)的財務(wù)穩(wěn)健性

（5）PPP模式可使基礎(chǔ)設(shè)施/公共服務(wù)的品質(zhì)得到改善

（6）PPP模式有助于公共部門/私營機構(gòu)實現(xiàn)長遠規(guī)劃

（7）PPP模式有助于樹立公共部門的新形象

（8）通過推廣PPP模式，可以使私營機構(gòu)得到穩(wěn)定發(fā)展

（四）發(fā)行債券

債券的分類很多，這里指的是按有沒有國家背書，分為利率債和信用債，前者指國債、金融債等，有國家背書，后者指城投債、產(chǎn)業(yè)債等，沒有國家背書，產(chǎn)業(yè)債又分為企業(yè)債和公司債。目前政府融資平臺發(fā)的最多的是企業(yè)債（城投債、含境外債）、公司債、中期票據(jù)、短期/超短期融資券、非公開定向債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）等。

（一）創(chuàng)新融資模式，巧抓政策機遇

國家對政府融資平臺公益性項目融資職能的剝離并不是“一刀切”，而是循序漸進的，平臺公司應(yīng)根據(jù)建設(shè)資金需求，制定長遠的融資計劃。對于資金需求壓力較大、時間較為緊迫的項目，應(yīng)主動與政府財政部門以及金融機構(gòu)緊密銜接，以及時獲取合規(guī)的資金來源，比如政府債券資金、路橋采買服務(wù)資金等;對于資金需求壓力較小、時間較為寬松的項目，應(yīng)尋求較為長期的資金來源，比如試探PPP模式、設(shè)立基金進行股權(quán)融資等.

（二）圍繞主業(yè)優(yōu)勢，盤活優(yōu)質(zhì)資源

政府融資平臺要盤活優(yōu)質(zhì)資源，比如儲備土地，雖然平臺公司被逐步剝離土地儲備職能，但存量的已開發(fā)土地，以及成熟的儲備土地管理模式仍在市場上具備競爭的優(yōu)勢。土地雖不能再作為公益性項目的融資杠桿，但可以嘗試進行商業(yè)化經(jīng)營。對于地段較好的土地，可以與具備二級開發(fā)資質(zhì)的開發(fā)商聯(lián)合進行土地一二級聯(lián)動開發(fā)，從而通過土地入股的形式獲取股權(quán)注資：對于低端較差的土地，可以嘗試進行養(yǎng)老、體育等與民生保障性項目，與其他公益性機構(gòu)合作，盤活土地資源。

（三）整合產(chǎn)業(yè)鏈，尋求轉(zhuǎn)型發(fā)展

政府融資平臺作為基礎(chǔ)設(shè)施項目業(yè)主，是政府和建設(shè)方、運營方中間天然的紐帶，在公益性項目融資職能被逐漸剝離的情況下，可以利用自身體量大、具備項目主導(dǎo)權(quán)的優(yōu)勢整合資金較為充裕的建設(shè)方和運營方，利用被整合方的融資能力為具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的項目建設(shè)提供資金支持，項目建成后，利用運營企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢，為項目創(chuàng)造可回流的現(xiàn)金流閉環(huán)。