
資本是企業(yè)經(jīng)營活動的一項基本要素,是企業(yè)創(chuàng)立和生存發(fā)展的一個必要條件。一個企業(yè)從創(chuàng)立到生存發(fā)展都需要籌集資本。任何企業(yè)在生存和發(fā)展過程中,都需要始終維持一定的資本規(guī)模,由于生產(chǎn)經(jīng)營的擴大,往往需要追加籌資。一國企業(yè)的融資環(huán)境,在很大程度上影響著該國企業(yè)的發(fā)展。特別是在開放經(jīng)濟條件下,國際環(huán)境的種種制度和因素制約給企業(yè)融資帶來挑戰(zhàn)的同時也帶來了機遇。中國已經(jīng)加入WTO超過5年,中國企業(yè)已經(jīng)深刻感受到世界經(jīng)濟一體化所帶來的新氣息。同時,全新的國際環(huán)境也給中國企業(yè)的融資問題以全新的考慮視角。
一、傳統(tǒng)的融資渠道仍占中國企業(yè)融資的主流。
傳統(tǒng)的融資方式包括內(nèi)部融資,銀行貸款,債券融資,商業(yè)信用,股權(quán)融資(國內(nèi))等。其中銀行貸款占中國企業(yè)融資的主要組成部分,這主要受計劃經(jīng)濟下以財政主導為主的資金融通方式的影響。銀行貸款具有較低的成本,較便利的辦理方式,但融資規(guī)模不大,財務風險也較高。債券融資的成本較低,規(guī)模也比較大,但是準入門檻較高,受企業(yè)規(guī)模和信用等級的限制,能以發(fā)行企業(yè)債券進行融資的企業(yè)畢竟是極少數(shù)。內(nèi)部融資是企業(yè)基于自身利潤積累和原始股權(quán)而進行的融資,其成本無疑是所有融資方式中最低的,其財務風險也較低,但由于受企業(yè)盈利限制,內(nèi)部融資的規(guī)模及其有限。商業(yè)信用融資主要指企業(yè)之間通過賒銷賒買來融通短期資金,其融資規(guī)模小,期限短,財務風險也較高。股權(quán)融資在中國發(fā)展的歷史比較短,大概有十幾年的歷史,股權(quán)融資作為現(xiàn)代企業(yè)最典型的直接融資模式,突破了以銀行為代表的間接融資的范疇,其融資成本較高,融資規(guī)模較大,財務風險也較低,但是監(jiān)管當局對企業(yè)上市的要求較高,能夠獲得上市資格,通過股權(quán)融資的企業(yè)在中國也不過1000多家,占中國企業(yè)總數(shù)的極少比例。
總之,傳統(tǒng)的融資渠道雖然占中國企業(yè)融資的主流,但由于存在種種缺陷,促使中國企業(yè)在國際環(huán)境下,開拓新的融資方式。
二 國際環(huán)境下中國企業(yè)可行的融資渠道
1.引進境外戰(zhàn)略投資者。時下,金融機構(gòu)引進境外戰(zhàn)略投資者似乎已經(jīng)成為一種時尚,一種潮流。不僅國有商業(yè)銀行股改時引進,而且股份制銀行、城市商業(yè)銀行也在引進,就連一些證券公司、保險公司也有與外資洽談,籌劃引進事宜。引進境外戰(zhàn)略投資者,不僅有利于金融企業(yè)充實資本金,為海外上市打下堅實基礎(chǔ),而且引進了先進的企業(yè)管理經(jīng)驗。除銀行等金融機構(gòu)外,其他非金融企業(yè)也通過這種方式進行融資,既適應了全球化趨勢下中國企業(yè)迎接外部競爭的需要,又為企業(yè)解決了資金不足的障礙。
2.吸引風險投資。高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展初期,由于面臨新產(chǎn)品暫時打不開市場,周轉(zhuǎn)資金不足等制約因素,企業(yè)的運營困難重重,而由于發(fā)展初期的高新技術(shù)企業(yè)風險較高,吸引外部投資十分困難。而風險投資,則為高新技術(shù)企業(yè)解決了資金困難的問題。風險投資也叫“創(chuàng)業(yè)投資”,一般指對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資。作為成熟市場以外的、投資風險極大的投資領(lǐng)域,其資本來源于金融資本、個人資本、公司資本以及養(yǎng)老保險基金和醫(yī)療保險基金。就各國實踐來看, 風險投資大多采取投資基金的方式運作。高新技術(shù)企業(yè)通過吸引風險投資方式融資,解決了資金暫時周轉(zhuǎn)不靈的問題,掃除了企業(yè)發(fā)展初期的障礙。
3.優(yōu)秀中國企業(yè)海外上市。主要指中國概念的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)在美國的納斯達克市場上市。這主要是由于在中國證監(jiān)會推出深圳證券交易所中小企業(yè)板之前,中小企業(yè)上市的門檻較高。中國概念股企業(yè)之所以選擇在海外上市,主要是基于以下幾個方面的考慮:首先,美國等地資本市場的確比較成熟;其次,融資的渠道也比較廣;同時,當時國家也鼓勵大型公司到海外融資,接受國際標準的檢驗,提高自身的管理水平。通過海外上市,新興的高風險,在國內(nèi)無法上市的中小企業(yè)不僅獲得了寶貴的發(fā)展資金,而且在國外法律環(huán)境和監(jiān)管要求下更加注重企業(yè)業(yè)績增長和企業(yè)形象的塑造,對企業(yè)后期的發(fā)展極為有利。
4.借殼上市和買殼上市。所謂“殼”就是指上市公司的上市資格,買殼上市,是指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績較差?;I資能力弱化的上中公司,剝離被購公司資產(chǎn),注入自己的資產(chǎn),從而實現(xiàn)間接上市的目的。國內(nèi)證券市場上已發(fā)生過多起買殼上市的事件。 借殼上市是指上中公司的母公司(集團公司)通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中,來實現(xiàn)母公司的上市。買殼上市和借殼上市的共同之處在于,它們都是一種對上市公司“殼”資源進行重新配置的活動,都是為了實現(xiàn)間接上市,它們的不同點在于,買殼上市的企業(yè)首先需要獲得對一家上市公司的控制權(quán),而借殼上市的企業(yè)已經(jīng)擁有了對上市公司的控制權(quán)。借殼上市和買殼上市的優(yōu)點:上市成本大幅低于直接上市;上市所需時間比直接上市時間要少甚多;公司經(jīng)營者的股權(quán),通常比較不會被沖淡;整個上市過程,不需經(jīng)過投資銀行介入,若公司透過良好推薦、宣傳及有計劃的擴張,也將會在股市中大放異彩,且成為國際知名企業(yè);減少層層費用負擔,公司的估值也會較高,較受投資人喜愛。中國企業(yè)多熱衷于赴美采取以上兩種方式上市,但在上市融資的同時,企業(yè)也面臨較高的法律和經(jīng)營風險,這是中國企業(yè)必須謹慎面對的問題。
5.開展中小企業(yè)和擔保機構(gòu)信用評級。開展中小企業(yè)和擔保機構(gòu)信用評級是解決我國中小企業(yè)融資難的有效途徑。為了解決中小企業(yè)融資難問題,必須從改善我國的金融生態(tài)環(huán)境著手,需要社會各界的共同努力。而作為金融生態(tài)系統(tǒng)基礎(chǔ)的有關(guān)參與主體如商業(yè)銀行、擔保機構(gòu)、借款企業(yè)以及信用評級機構(gòu)等各自履行職責,特別是充分發(fā)揮信用評級機構(gòu)在信用評級方面的專業(yè)化優(yōu)勢,對于改善我國的金融生態(tài)、進而解決中小企業(yè)融資難問題具有不可忽視的作用。
6.金融租賃工具與銀行保理工具的運用。房地產(chǎn)企業(yè)與金融租賃公司通過“售后回租”與銀行保理業(yè)務進行組合,售后回租交易是一種創(chuàng)新租賃服務,是指房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將房地產(chǎn)項目的資產(chǎn)出售給金融租賃公司,然后再以承租人的身份將項目租回。房地產(chǎn)開發(fā)商對該項目依然擁有使用權(quán)、控制權(quán),但是這一項目在房地產(chǎn)開發(fā)商那里已經(jīng)由固定資產(chǎn)投資性質(zhì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€流動資金性質(zhì)的項目,通過金融租賃公司的參與,對該項目的流動性進行了質(zhì)的變更。金融租賃公司從房地產(chǎn)公司那里收取相應的租金,根據(jù)房地產(chǎn)項目及租金應收款的風險評估,金融租賃公司向房地產(chǎn)公司收取一定百分比的融資費用。然后,金融租賃公司再將房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的租金應收款“打包”給銀行,這種以為金融租賃公司提供應收款的催收和信用風險控制的服務,就是銀行的一種中介業(yè)務——“保理”,而銀行在這個過程中還可以收取一定百分比的保理業(yè)務手續(xù)費。并且銀行在整個環(huán)節(jié)中的風險控制的很低,如果存在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)未按時支付租金,銀行可將抵押的房產(chǎn)拍賣,所得款項仍不足的部分,再由金融租賃公司補足。
總之,中國企業(yè)在國際環(huán)境下的融資渠道越來越多,這就要求企業(yè)根據(jù)自身需要,選擇融資規(guī)模適中,財務風險較小,成本較低的融資方式。國際環(huán)境下的融資也給中國企業(yè)許多挑戰(zhàn),隨著美國旨在加強上市公司監(jiān)管的薩班斯法案404條款對在美國上市外國公司的生效,中國企業(yè)在海外資本市場上的融資經(jīng)受更多嚴峻的考驗,對于很多在美上市的中國企業(yè)來說,薩班斯法案的出臺,是對公司治理和管理控制的一個挑戰(zhàn)。這就要求中國企業(yè)在融資的同時還必須做好自身的經(jīng)營管理工作,贏得投資者的信任和監(jiān)管當局的認可。