黑龍江財會2001.7
談企業(yè)市場化融資的渠道
張忠恕
在我國建立社會主義市場經濟的今天，國有企業(yè)若想在市場經濟中得到發(fā)展和壯大，必須適應市場經濟的發(fā)展規(guī)律，和用各種手段高效地籌集和運用資金，加速企業(yè)的資金周轉。企業(yè)的經營管理、投資決策，財務管理是企業(yè)管理的重要組成部分，而財務管理的地位更加重要，而籌資管理和投資管理是企業(yè)財務管理的中心工作。資金是企業(yè)的血脈，在市場經濟條件下，企業(yè)如何籌集到自身經營和發(fā)展所需要的資金，是企業(yè)迅速發(fā)展的重要環(huán)節(jié)之一。
企業(yè)融資從資金來源可分為內部融資和外部融資。內部融資是企業(yè)在不斷的經營過程中通過自身的盈利而積累形成的資金。包括盈余公積金、公益金和末分配利潤，歸企業(yè)所有，歸企業(yè)所支配。因此，在使用時無需支付利息、股息等成本，因此，它是最安全的資金，且使用簡單靈活。一般說來企業(yè)的積累是有限的，因此，其內部融資數量和規(guī)模都是比較小的，根本滿足不了企業(yè)發(fā)展的需要。由于內部融資成本低，而在企業(yè)向外部融資之前首先考慮到的是內部融資。外部融資是指企業(yè)自身以外的所有融資方式。如銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等等。外部融資的特點就是渠道多，規(guī)模大，能最大限度地滿足企業(yè)生產發(fā)展的需要，外部融資的方式也十分靈活，這些都是企業(yè)獲得資金的重要渠道。
從國外企業(yè)的發(fā)展看，發(fā)達中國家的大型企業(yè)，為了更好地參加企業(yè)競爭，出于控制成本的考慮，主要以內部融資為主。發(fā)展中國家，由于內部融資的資源有限出于擴大生產規(guī)模和占領市場的考慮，更多地使用外部融資的方式。
從目前國內融資方式、經營狀況和發(fā)展階段春，應將融資的重點放在外部融資上。下面重點闡述一下外部融資。
一、間接融資。外部融資的主要方式之一就是間接融資。所謂間接融資，是指企業(yè)通過銀行等金融機構間接進行的融資活動。
1．銀行貸款。多年來，我國由于體制和政策的原因，企業(yè)對銀行過分依賴，企業(yè)缺少資金就向銀行借，同時銀行貸款利息是化成本中列支。現在我國正處于經濟轉軌時期，企業(yè)也在廣開籌資渠道，爭取在資本市場上融資，改變單一的負債融資的方式和過高的負債比率。但目前銀行貸款這種傳統(tǒng)的融資方式仍是企業(yè)籌集資金的方式。
2．租賃融資。它是由出租人按照承租人的要求融資購買設備，并在合同規(guī)定的期限內提供給承租人使用，承租人在租期內向出租人支付租賃費的使用業(yè)務。同銀行貸款一樣，租賃也是一種信用活動，出租人與承租人之間形成一種債務關系，但它不同于銀行貸款，銀行貸款是一種純粹的貨幣借貸活動，僅起到融資的目的；租賃則是以融資的形式達到融資的目的，其方式靈活，既融資又融物。此種方式融資成本比較高。
二、直接融資。它是指企業(yè)不通過金融機構而直接進行的融資活動。
1．股權融資。在現代企業(yè)中，股權融資是融資的主要渠道之一。股權融資方為私募和公募。私募的方式適用于有限責任公司的股本募集，私募的募集程序簡單，但股東數量上受到限制，可能募集到的資金數量一般都比公募方式募集的少。而相比之下，公募到適用于股份有限公司股本的募集，并以股票發(fā)行為具體形式。它的投資者多，可籌集到大量的資金，但需要建立股份有限公司，其組建及發(fā)行股票的程序繁雜，審批比較困難，在經濟信息披露方面要求較高。公募方式是以發(fā)行股票的方式籌集資金的。股票可分為優(yōu)先股和普通股。此種籌資方式，資金成本比較低，沒有到期償還債務的壓力，有利于降低財務風險。
2．債券融資。債券是企業(yè)發(fā)行的，到期還本付息、標明債務關系的有價證券，簡稱企業(yè)債券。債券融資是現階段企業(yè)融資的方式之一。企業(yè)債券融資具有以下優(yōu)點：相對股息而言，利息成本本較低，而且利息費用在稅前列支，可沖抵所得稅，與發(fā)行股票相比發(fā)行成較低，不存在弱化效果。它的缺點是：財務風險較大，企業(yè)的財務風險和破產風險隨債券融資數量的增加而上升，這些風險上升將導致成本以至總成本上升；當企業(yè)的負債比率超過一定程度后，債券籌資的成本要迅速上升，甚至不可能進行債券融資。
3．可轉換企業(yè)債券。可轉換企業(yè)債券是債券發(fā)行人與債券持有人在事先約定的期間內（如債券持有人自愿的話）可以固定價格將其轉換成確定數量的發(fā)行債券企業(yè)的普通股票。因此，其兼有股權和債券融資的雙重特性。這種債券為債權投資者提供一個賺取資本利潤的機會。可轉換企業(yè)債券實際上是企業(yè)債券和股票期權的結合，它不僅具有企業(yè)債券的特征，即債券到期后，若債券持有者沒有行使轉換權利，發(fā)行人必須償還本息，而且它在本質上屬于股票期權，即投資者購入債券時獲得在某一時間按一定比例轉換成股票的權利。從而改變了企業(yè)過去單一向銀行貸款的籌資方式。
作者單位：哈爾濱市投資公司
