公債規(guī)模 償債基金 必要性 可行性
一、文獻(xiàn)綜述
至今為止國內(nèi)學(xué)術(shù)界對公債的研究已取得一定成果，但是大部分都僅限于對國債經(jīng)濟效益、適度規(guī)模、國債管理等方面的研究，很少有關(guān)于國債償還的研究，尤其是對建立償債基金的研究。少數(shù)有關(guān)這方面專門的研究也只限于理論的探討，也沒有結(jié)合我國的國債發(fā)展的現(xiàn)狀進(jìn)行深入的分析，相關(guān)研究幾乎都是十年前的情形。所以，本文擬從我國國債的發(fā)行和國債余額的現(xiàn)狀出發(fā)，結(jié)合較新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對我國建立償債基金制度的必要性和可行性進(jìn)行分析，同時結(jié)合國外的經(jīng)驗探討在我國如何建立償債基金制度。
二、在我國建立償債基金制度的可行性分析
所謂償債基金，不是簡單的資金積累，而是一個國家為了實施有效的債務(wù)調(diào)整，達(dá)到債務(wù)信用的確立和國家財政，通過建立一種基金運行機制——基金的籌集，積累，管理和運用而形成的特殊的信用制度。從各國建立償債基金的目的來看，主要是為了加強財政后備，謀求財政負(fù)擔(dān)均衡，避免償債高峰期出現(xiàn)財政償債危機?，F(xiàn)代償債基金制度不是通過利息的積蓄來償債，而是將償債基金作為一個蓄水池來，來平衡年度償債負(fù)擔(dān)。
（一）我國公債的現(xiàn)狀
1、國債依存度
國債依存度是指一個國家當(dāng)年的公債收入與當(dāng)年財政支出的比例關(guān)系，它表示當(dāng)年財政支出中有多少是由債務(wù)收入支持的，指標(biāo)越高，說明債務(wù)的依賴性越大，同時，它也是任何一個國家考核國債規(guī)模是否恰當(dāng)?shù)囊粋€重要指標(biāo)。國際上有一個公認(rèn)的控制線，即國家財政的國債依存度為15%——20%，中央財政的債務(wù)依存度為25%——30%。
根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國的國債依存度自1994年開始快速攀，從1994年的19.64%一直到1998年的35.27%，雖然之后小幅下降，但都保持在20%以上，一直超過國際15%—20%的警戒線。而我國的中央債務(wù)依存度更是大大超過了國際25%—30%的警戒線，近十年內(nèi)中央的債務(wù)依存度都超過了50%，如此高的債務(wù)依存度說明我國現(xiàn)在的財政支出大大依賴于債務(wù)收入，如果債務(wù)收入出現(xiàn)大的波動，我國的財政極有可能陷于嚴(yán)重危機而無法自拔，破環(huán)我國經(jīng)濟發(fā)展的正常秩序。
2、國債償債率
國債償債率是指一年的公債還本付息額與財政收入的比例關(guān)系。它表明當(dāng)年的財政收入中必須拿出多少份額用于國債還本付息。該指標(biāo)越高，表示債務(wù)償還越集中，國債期限結(jié)構(gòu)就越不合理。不少學(xué)者主張我國的國債償還率應(yīng)控制在8%——10%。
根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，我國的國債償還率近十年來一直在10%上位運行。這些數(shù)據(jù)說明我國的償債率還是相對比較高的，意味著我國財政每取得100元的財政收入就要拿出15元左右去還債，這就限制減少了財政在其他方面的投入。并且國債的還本付息支出已經(jīng)成為中央財政的一項沉重的負(fù)擔(dān)。
3、國債負(fù)擔(dān)率
國債負(fù)擔(dān)率是指一定時期的公債積累額占同期國內(nèi)生產(chǎn)總之的比重情況，表示國民經(jīng)濟的國債化程度，該指標(biāo)越高，說明國債對經(jīng)濟的干預(yù)越強，而財政收入相對不足。根據(jù)世界各國的經(jīng)驗，發(fā)達(dá)國家的國債負(fù)擔(dān)率不能超過45%。根據(jù)我國目前的國情，很所學(xué)者認(rèn)為我國國債負(fù)擔(dān)率上限的規(guī)定應(yīng)同財政收入占GDP的比重基本適應(yīng)，即應(yīng)維持在20%以內(nèi)。
我國的國債負(fù)擔(dān)率相對是比較小的，1998年之前都小于10%，從1999年開始緩慢上升，最高的使2003年的16.64%。
4、國債借債率
國債借債率是指一個國家當(dāng)年國債發(fā)行額與當(dāng)年GDP的比值。比率越高，表示財政通過發(fā)行國債集中的財力越大。它反映了當(dāng)年GDP對當(dāng)年國債增量的利用程度。
我國的國債借債率在1993年以前普遍低于發(fā)達(dá)國家，即使與借債率較低的加拿大和西班牙相比，也要低幾個百分點。西方發(fā)達(dá)國家的借債率一般在3%～10%，而我國在1994年時才是2.36%，1998年是4.51%，現(xiàn)在也仍然低于同期外國的水平。
?。ǘ﹪鴤l(fā)行額與GDP的相關(guān)性分析
以上是對國民生產(chǎn)總值和國債發(fā)行額作的回歸分析輸出的結(jié)果，我們可以看到這兩個變量呈現(xiàn)高度線性相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.97，可絕系數(shù)達(dá)到了0.946，回歸方程為y = 0.0484x—873.65（自變量x代表國名生產(chǎn)總值，因變量y代表國債發(fā)行額），其他的一些關(guān)于系數(shù)的檢驗都符合統(tǒng)計學(xué)的要求。
國民生產(chǎn)總值和國債發(fā)行額高度相關(guān)說明，國債發(fā)行額高度依存于國名生產(chǎn)總值，如果國民生產(chǎn)總值發(fā)生大的變動，即我國經(jīng)濟發(fā)生大的動蕩，一定會帶來國債發(fā)行額的銳減，在現(xiàn)在我國這種借新還舊的公債償還方式下，肯定會出現(xiàn)政府的支付危機，損害政府的債信，帶來社會的動蕩。所以，為了防止這種危機的發(fā)生我國政府應(yīng)該經(jīng)快建立其我國的償債基金制度。
?。ㄈ┪覈F(xiàn)行的公債償還方式及其存在的不足
我國現(xiàn)在的國債的還本付息資金的來源是債務(wù)收入，就是以發(fā)行新國債來的收入償還到期債務(wù)，即所謂的“借新還舊”法。以債務(wù)收入作為公債還本付息的資金來源，實際上僅僅是延長了債務(wù)期限，推遲了償債時間，并沒有減少債務(wù)。我國之所以從九十年代開始采取這種方式是因為，首先，財政收入入不敷出，政府償債能力減弱，但是對債務(wù)的需求越來越大。其次，九十年代以來我國進(jìn)入了償債高峰期，債務(wù)還本付息壓力逐年增大，這就反過來逼迫債務(wù)規(guī)模逐漸擴大。債務(wù)收入年均增長速度遠(yuǎn)高于財政收入年增長速度，同時債務(wù)收入中越來越大的部分被用于還本付息。
此外，我國國債的期限比較集中，因而出現(xiàn)了不斷借新債還舊債而實際的累積余額并不是很多的現(xiàn)象。這樣在財政困難，特別是中央財政舉步維艱而且短期難以根本轉(zhuǎn)變的情況下，會在某一時期產(chǎn)生還債高峰，引發(fā)債務(wù)危機。因為國債的還本在很大程度上依賴于發(fā)行新債，利息支出也同樣靠國債發(fā)行，加上當(dāng)年財政赤字的彌補，導(dǎo)致國債規(guī)模如同滾雪球一樣不斷擴大。 總的來說， 以債務(wù)收入作為償債資金的來源，只是推遲了償債時間，并沒有取消債務(wù)的最終償還。所以，借新還舊只能作為權(quán)宜之舉，不能長期采用，否則容易導(dǎo)致債務(wù)積累，甚至?xí)刮覈萦趪?yán)重的債務(wù)危機。因此，償債基金制度必須作為一項基本制度建設(shè)引入我國的公債市場 。
