郁方
經(jīng)濟學(xué)研究員廣東省社會科學(xué)院現(xiàn)代化發(fā)展戰(zhàn)略研究所副所長利用金融市場工具規(guī)避匯率風(fēng)險是國際市場上有貨幣暴露風(fēng)險企業(yè)常用的固定外匯成本的方法。
但目前我國金融機構(gòu)提供的避險工具，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)計、收費標準等方面與企業(yè)的需要存在一定差距，我國的金融機構(gòu)也應(yīng)適應(yīng)人民幣匯率浮動的需要，盡快向企業(yè)客戶推出更多合適的避險品種。薩繆爾遜-巴拉薩效應(yīng)（Balassa－Samuelsoneffection）理論表明：經(jīng)濟的持續(xù)增長會帶來實際匯率的上漲。這一理論在許多后發(fā)展國家的經(jīng)濟發(fā)展過程中都得到了檢驗。中國的實踐似乎也正在驗證著這一理論。2005年7月21日，中央銀行宣布人民幣實行有管理的浮動匯率制度后，人民幣一路穩(wěn)升。人民幣匯率持續(xù)上升對中國經(jīng)濟是好是壞，正在引起激烈的爭議。然而，隨著人民幣匯率形成機制日益靈活,匯率風(fēng)險將不斷加大，中國企業(yè)首先要學(xué)會的是如何在匯率浮動中避免因貨幣兌換導(dǎo)致的損失。這是開放經(jīng)濟格局下不可能回避的問題。人民幣匯率機制改革后，為保障這一制度的平穩(wěn)運行，我國外匯管理部門與銀行出臺了一些新的政策措施和避險工具，包括為企業(yè)和個人提供更多的用匯便利；擴大外匯指定銀行對客戶遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，并改革定價機制；開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)；在銀行間外匯市場開辦遠期外匯交易等，以幫助進出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險。企業(yè)要進行匯率風(fēng)險防范,首先是要對本企業(yè)的潛在的匯率風(fēng)險有個基本的評估：可能會發(fā)生的是哪一類風(fēng)險，形成在哪一個環(huán)節(jié)，然后再有針對性地選擇應(yīng)該采取什么規(guī)避措施。在現(xiàn)有條件下可以考慮這些風(fēng)險規(guī)避措施：一是利用金融市場工具。目前的匯率避險產(chǎn)品有：遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。這是企業(yè)與銀行簽訂協(xié)議，約定未來結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時按照該協(xié)議議定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。企業(yè)為避免匯率風(fēng)險而進行的遠期結(jié)售匯交易，通常是以未來商品貿(mào)易的實際支付為基準，將要支付的貨幣金額按照預(yù)先約定的價格（匯率）鎖定，以此來抵消匯率波動風(fēng)險。遠期結(jié)售匯的操作簡便，目前銀行對企業(yè)采取簽訂相關(guān)協(xié)議，支付交易金額的3%至6%作為保證金，不需支付手續(xù)費，不少銀行還允許企業(yè)用授信額度沖抵交易保證金。在遠期結(jié)售匯期限上，目前我國銀行主要提供7天，20天，1個月至12個月等共14個遠期結(jié)售匯期限檔次。為滿足一些生產(chǎn)周期較長的企業(yè)需求，中行、農(nóng)行等金融機構(gòu)在2005年推出了一年期以上的超遠期結(jié)售匯。中國銀行2006年推出了結(jié)構(gòu)性結(jié)匯業(yè)務(wù)：若美元對人民幣匯率的未來走勢在某一預(yù)設(shè)的區(qū)間內(nèi)波動，企業(yè)便可獲得較遠期結(jié)匯更為優(yōu)惠的結(jié)匯價格。遠期結(jié)售匯是目前我國金融市場上主要的避險方式，但它對企業(yè)的匯率走勢判斷的準確性有較高的要求。擇期交易。它是一種可選擇交割日的遠期外匯買賣。銀行允許企業(yè)在約定的一段時期內(nèi)交割，即企業(yè)簽訂了合約后，可以在約定的某一時間段，按預(yù)定的匯率和金額進行交割。擇期合同交易，增加了企業(yè)的選擇余地。貨幣掉期。掉期交易也是遠期外匯交易的一種特殊形式，它通過即期和遠期交易的組合起到回避風(fēng)險作用。進行貨幣掉期交易的雙方在一定期限內(nèi)按約定的匯率將一定數(shù)量的一種貨幣與一定數(shù)量的另一種貨幣進行交換。其中約定的匯率，可以用即期匯率，也可以用遠期匯率，還可以由雙方協(xié)定取其他任意水平，但對應(yīng)于不同匯率水平的利率水平會有所不同。貨幣掉期的優(yōu)點在于通過鎖定匯率，從而規(guī)避未來匯率變動風(fēng)險。2005年8月，中央銀行允許商業(yè)銀行對客戶辦理人民幣對外幣的貨幣掉期交易。NDF（不交收遠期外匯合約）。這是一種離岸金融衍生產(chǎn)品，交易雙方簽訂非交割遠期交易合約，確定遠期匯率、期限和金額，合約到期時只需就合約議定匯率與市場實際匯率的差價進行交割清算，不需要交割本金。NDF交易是在離岸市場進行，新加坡、香港是亞洲主要的人民幣遠期交易市場。目前不少企業(yè)自己或委托海外銀行承做，以鎖定匯率，實現(xiàn)套期保值，但我國的外匯管理尚未對此開放。利用金融市場工具規(guī)避匯率風(fēng)險是國際市場上有貨幣暴露風(fēng)險企業(yè)常用的固定外匯成本的方法。企業(yè)應(yīng)充分了解各種金融工具功能并通過銀行的幫助選擇適合的避險品種。但目前我國金融機構(gòu)提供的避險工具，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)計、收費標準等方面與企業(yè)的需要存在一定差距，我國的金融機構(gòu)也應(yīng)適應(yīng)人民幣匯率浮動的需要，盡快向企業(yè)客戶推出更多合適的避險品種。二是通過合同條款的選擇回避匯率風(fēng)險：包括簽訂短期合同、采用多種計價貨幣或直接用人民幣計價簽約、協(xié)商使用固定匯率鎖定成本、提前或推遲結(jié)算。通常采用的原則是：如果預(yù)測結(jié)算貨幣相對于本幣貶值,企業(yè)可推遲進口,或要求延期付款；出口企業(yè)可及早簽訂出口合同,收取貨款。如果預(yù)測結(jié)算貨幣升值,企業(yè)可提前進口或支付貨款；出口企業(yè)則可推遲交貨,或允許進口商延期付款。企業(yè)在簽訂涉外貿(mào)易合同時，應(yīng)盡量在合同中加入?yún)R率風(fēng)險條款。在匯率變動導(dǎo)致企業(yè)利益受到損失時，則執(zhí)行新條款，保證企業(yè)的利潤空間。三是采用貿(mào)易融資形式回避匯率風(fēng)險：靈活運用國際貿(mào)易結(jié)算方式、辦理貿(mào)易融資或授信業(yè)務(wù)，向銀行申請辦理保函業(yè)務(wù)，通過進出口押匯、福費廷等貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)既可以先從銀行獲得資金，同時，還可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風(fēng)險。四是通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。短期的金融措施并不能完全回避外匯風(fēng)險，長遠的方法還必須從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整入手。通過技術(shù)創(chuàng)新和差別化戰(zhàn)略，加快產(chǎn)品升級換代,提高產(chǎn)品質(zhì)量和附加值,減少價低利薄的低檔次產(chǎn)品出口,優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品附加值和出口產(chǎn)品綜合競爭力。五是通過適宜的市場選擇戰(zhàn)略回避匯率風(fēng)險。市場選擇戰(zhàn)略是由單一市場向多元市場擴展，擴大多邊貿(mào)易，采取積極有效的市場選擇開發(fā)戰(zhàn)略，在選擇中不僅要考慮產(chǎn)品的競爭和占有率，還要綜合考慮不同結(jié)算幣種的問題，特別是軟硬貨幣的搭配，規(guī)避單一貨幣的升貶值風(fēng)險。
