公司財(cái)務(wù)質(zhì)量歷來(lái)是有關(guān)方面非常關(guān)注的問(wèn)題,因此一套能有效評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的分析體系也是業(yè)界的共同愿望。我們所提出的公司財(cái)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系運(yùn)用了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo),從公司的盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、資本質(zhì)量、現(xiàn)金質(zhì)量和公司持續(xù)發(fā)展能力五個(gè)方面入手對(duì)公司財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行了全面評(píng)價(jià)與分析。突破了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的局限性,對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了重新組合運(yùn)用,并著力從指標(biāo)之間的關(guān)系入手來(lái)揭示公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的真實(shí)狀況。
一、公司盈利質(zhì)量分析
盈利質(zhì)量是公司生存、發(fā)展的基礎(chǔ)。低質(zhì)量的盈利會(huì)嚴(yán)重制約公司的發(fā)展,甚至危及公司生存。對(duì)公司盈利質(zhì)量的分析可主要從投資效果、盈利構(gòu)成、盈利的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)程度以及盈利的變動(dòng)趨勢(shì)等幾方面進(jìn)行。
(一)從投資效果角度進(jìn)行分析
投資效果主要反映投入與產(chǎn)出的對(duì)比關(guān)系,是公司運(yùn)用資產(chǎn)、資金等資源所獲得的盈利。指標(biāo)值越高,公司的運(yùn)營(yíng)效果越好,盈利能力越強(qiáng),盈利質(zhì)量也越有保證;反之,則說(shuō)明公司運(yùn)營(yíng)效率低,盈利能力較差,盈利質(zhì)量不是很好。一般來(lái)說(shuō),能反映公司投入與產(chǎn)出關(guān)系的指標(biāo)主要有成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。
(二)從公司盈利的構(gòu)成角度進(jìn)行分析
公司的盈利主要由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益和營(yíng)業(yè)外收益組成。其中:營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn),是公司利潤(rùn)的主要組成部分。對(duì)公司盈利構(gòu)成的分析可運(yùn)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投資收益與利潤(rùn)總額比率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行,它們可簡(jiǎn)單地說(shuō)明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和對(duì)外投資收益各自所占的份額,從而表明公司在對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資上的政策。如果營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所占比例較高,說(shuō)明公司對(duì)主要經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的依賴程度較高。如果對(duì)外投資收益所占比例較高,則說(shuō)明對(duì)外投資是其利潤(rùn)的主要來(lái)源,當(dāng)公司這種狀況持續(xù)幾年時(shí),就可能意味著公司的主要經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)萎縮,公司開(kāi)始謀求向外發(fā)展。
(三)從盈利的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)程度進(jìn)行分析
現(xiàn)金是影響盈利質(zhì)量的一個(gè)重要因素,確切地說(shuō),盈利在多大程度上體現(xiàn)為現(xiàn)金是公司盈利質(zhì)量的一個(gè)重要衡量標(biāo)志。因此,在對(duì)公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行衡量時(shí),一定要結(jié)合其現(xiàn)金流量狀況進(jìn)行分析。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題,有幫助的指標(biāo)主要有銷(xiāo)售現(xiàn)金比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)等指標(biāo)。
(四)從盈利的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行分析
通常,某一期間盈利能力的分析并不足以說(shuō)明公司盈利能力的持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r,因此,要判斷公司盈利的質(zhì)量,應(yīng)將各期的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行趨勢(shì)分析,以觀察公司盈利的穩(wěn)定程度。通常盈利越穩(wěn)定,越有利于公司的持續(xù)發(fā)展。反映盈利變動(dòng)趨勢(shì)的指標(biāo)主要有營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率、三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。
二、公司資產(chǎn)管理質(zhì)量分析
資產(chǎn)是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ),資產(chǎn)管理的質(zhì)量直接影響公司的償債能力、盈利能力和發(fā)展能力。公司資產(chǎn)的質(zhì)量集中從資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、存在狀態(tài)反映出來(lái)。
(一)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況分析
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)對(duì)公司發(fā)展的作用通常是通過(guò)公司的盈利能力來(lái)實(shí)現(xiàn)的。加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度可以提高公司的盈利能力,從而促進(jìn)公司的增長(zhǎng)。而公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有著直接關(guān)系,不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)是不同的?？偟膩?lái)說(shuō),流動(dòng)資產(chǎn)比重大的公司周轉(zhuǎn)速度相對(duì)較快,而固定資產(chǎn)比重大的公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度要相對(duì)慢一些。因此對(duì)公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的分析應(yīng)結(jié)合其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析進(jìn)行。同時(shí),公司的持續(xù)發(fā)展要求維持較穩(wěn)定的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。因此,在對(duì)公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況進(jìn)行分析時(shí),應(yīng)主要關(guān)注其是否處于一種相對(duì)穩(wěn)定的水平。
(二)公司資產(chǎn)存在狀態(tài)分析
公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展要求保持其經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)的穩(wěn)定性,公司的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)與其資產(chǎn)管理狀況有很重要的關(guān)系。公司資產(chǎn)管理效率高,則經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)穩(wěn)固,反之則會(huì)削弱公司資產(chǎn)對(duì)其發(fā)展的支撐作用。公司在資產(chǎn)管理上除了維持基本結(jié)構(gòu)和周轉(zhuǎn)狀況的穩(wěn)定外,還應(yīng)保證資產(chǎn)的質(zhì)量足以支持持續(xù)增長(zhǎng)的發(fā)展要求。而資產(chǎn)的質(zhì)量高低與存在狀態(tài)有很重要的關(guān)系?？芍苯訌膱?bào)表中獲得數(shù)據(jù)的指標(biāo)主要有固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)凈值率與磨損率。還有一些無(wú)法從報(bào)表中直接獲得的指標(biāo),主要是不良資產(chǎn)比率和資產(chǎn)損失比率等。
三、 公司資本質(zhì)量分析
公司資本的質(zhì)量主要體現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)上。所謂資本結(jié)構(gòu)是指公司各種長(zhǎng)期資本占總資產(chǎn)的比重或者指各種長(zhǎng)期資本之間的比例關(guān)系,而這些長(zhǎng)期資本通常分為負(fù)債資本和權(quán)益資本兩部分。
(一)公司負(fù)債資本質(zhì)量分析
1.公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀況分析
公司經(jīng)營(yíng)所運(yùn)用的資金,有來(lái)自于所有者的,也有來(lái)自于債權(quán)人的。所有者的出資是公司最基本的資金來(lái)源,是開(kāi)展各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)。公司要通過(guò)持續(xù)不斷的經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的保值和增值,而絕大多數(shù)的公司或多或少都要從外部借入資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng),即所謂的負(fù)債經(jīng)營(yíng)。
(1)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)水平分析
公司的負(fù)債分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債由于期限較短、不穩(wěn)定,很難發(fā)揮杠桿效應(yīng),因此公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀況的研究總是圍繞長(zhǎng)期負(fù)債展開(kāi)的。通常意義上的負(fù)債經(jīng)營(yíng),就是指公司憑借長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)進(jìn)行的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)公司來(lái)講,沒(méi)有絕對(duì)的好與不好,需要就公司的實(shí)際情況來(lái)看。公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)率高,說(shuō)明其在財(cái)務(wù)政策上較激進(jìn),善于利用他人資金,利于公司降低綜合資金成本,發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效用,提高公司報(bào)酬。但這通常是發(fā)生在公司的盈利狀況較理想時(shí),如果公司的盈利狀況不好,則會(huì)因負(fù)擔(dān)大量的利息而帶來(lái)報(bào)酬下降。相反,如果公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)率很低,則說(shuō)明公司采取了較為保守和謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)政策,這樣的安排使公司在財(cái)務(wù)上比較安全,不會(huì)因負(fù)擔(dān)不了利息而陷入財(cái)務(wù)困境當(dāng)中,但是,公司也享受不到負(fù)債利息較低并可在所得稅前列支的法規(guī)優(yōu)惠,因而所有者的最終報(bào)酬并不理想。因此,在分析公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)情況時(shí),應(yīng)結(jié)合其盈利能力來(lái)進(jìn)行。
(2)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的質(zhì)量分析
公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的質(zhì)量主要可從負(fù)債規(guī)模與投資規(guī)模的適應(yīng)性角度進(jìn)行分析。公司大量負(fù)債,通常是處于快速發(fā)展過(guò)程中的表現(xiàn),即公司負(fù)債水平的變化應(yīng)與其投資的規(guī)模相適應(yīng)。如果出現(xiàn)與投資的不協(xié)調(diào),則說(shuō)明經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題。如果公司大規(guī)模的投資需求主要依靠股權(quán)資金解決,會(huì)造成公司資金成本上升,投資報(bào)酬下降的局面。如果公司投資規(guī)模不是很大,但卻出現(xiàn)大規(guī)模的負(fù)債,很可能是因?yàn)楣菊５慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金回收出現(xiàn)問(wèn)題,而需要大規(guī)模負(fù)債以解決其支付不利的問(wèn)題。而沒(méi)有良好經(jīng)營(yíng)支持的大規(guī)模負(fù)債會(huì)造成公司利潤(rùn)質(zhì)量的下降。因此,應(yīng)結(jié)合公司的投資狀況、經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行深入分析。
2.公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性分析
公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)是有風(fēng)險(xiǎn)的,即負(fù)債經(jīng)營(yíng)并不總是有利的,有時(shí)會(huì)給公司帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān),從而引起收益大幅度下滑,甚至導(dǎo)致虧損。負(fù)債的這種雙重效應(yīng)通常稱之為負(fù)債的杠桿作用,通常公司負(fù)債水平越高,杠桿作用越大。具體來(lái)說(shuō),即當(dāng)公司利潤(rùn)上升時(shí),杠桿作用會(huì)使得凈資產(chǎn)收益率上升得更快,但當(dāng)公司利潤(rùn)下降時(shí),同樣的原因會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降得也更快。公司負(fù)債水平越低,杠桿作用程度越小,情況將完全相反,因此財(cái)務(wù)杠桿的利用是有風(fēng)險(xiǎn)的。
此外,公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也與其負(fù)債的結(jié)構(gòu)有關(guān)系,即流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例關(guān)系,它反映了公司債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。通常,流動(dòng)負(fù)債所占比例越高的公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的安全性越差,公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。
3.公司負(fù)債利息的分析
公司負(fù)債的利息是一項(xiàng)費(fèi)用支出,它的高低直接影響著公司的利潤(rùn)。由于公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)主要是指公司利用長(zhǎng)期負(fù)債的情況,因此長(zhǎng)期負(fù)債的利息應(yīng)成為分析的重點(diǎn)。通常,可通過(guò)公司提供的報(bào)表附注中披露的負(fù)債的利率和期限等信息進(jìn)行分析。在分析時(shí),可將公司的凈資產(chǎn)收益率與其平均利率水平進(jìn)行比較。負(fù)債利率水平低于凈資產(chǎn)收益率越多越好,兩者差值越大,則說(shuō)明公司從負(fù)債中得到的好處越多。此外,還可通過(guò)對(duì)當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)的利率水平和同行業(yè)公司的平均利率水平比較來(lái)判斷公司的負(fù)債利率水平,公司利率水平越低,則說(shuō)明公司相對(duì)實(shí)力越強(qiáng),在資本市場(chǎng)上的信譽(yù)越好。
(二)公司權(quán)益資本質(zhì)量分析
1.公司權(quán)益資本總量分析
權(quán)益資本是公司資本中最基本的部分,對(duì)負(fù)債具有保障作用,公司如果沒(méi)有足夠的權(quán)益資本,將會(huì)面臨很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)權(quán)益資本的總量我們通常利用產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行分析,產(chǎn)權(quán)比率高是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),而產(chǎn)權(quán)比率低則是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)比率也反映債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度,或者說(shuō)是公司清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度。
2.公司內(nèi)部權(quán)益資本分析
公司的權(quán)益資本可通過(guò)兩種途徑獲得:一是從公司外部籌措,如發(fā)行股票;二是從公司內(nèi)部籌措,主要指公司稅后的利潤(rùn)留存。公司內(nèi)部權(quán)益資本的數(shù)量和質(zhì)量是其自我發(fā)展能力的保證,也是公司維持持續(xù)增長(zhǎng)的前提。
四、公司現(xiàn)金流量質(zhì)量分析
現(xiàn)金流量狀況是影響公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的重要因素,現(xiàn)金流量分析是公司財(cái)務(wù)質(zhì)量分析的重要組成部分。通過(guò)現(xiàn)金流量狀況的分析,可以暴露出其他分析所不能發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題,幫助分析者對(duì)公司情況進(jìn)行全面、真實(shí)的把握。
(一)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析
公司的現(xiàn)金流量由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量三部分組成。一般說(shuō)來(lái),現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)合理,現(xiàn)金流入、流出無(wú)重大異常波動(dòng),公司的財(cái)務(wù)狀況就基本良好?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析可分為現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析以及流入流出比分析。
1.現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析
現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析分為總流入結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)活動(dòng)(經(jīng)營(yíng)、投資和籌資)流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析?？偭魅虢Y(jié)構(gòu)可提供公司現(xiàn)金來(lái)源的分布狀況:其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入所占比重較大,說(shuō)明公司以內(nèi)部經(jīng)營(yíng)為其主要支柱;而投資活動(dòng)現(xiàn)金流入所占比重較大,則說(shuō)明公司可能對(duì)外部投資的依賴更大,如果這種情況持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng),說(shuō)明公司面臨經(jīng)營(yíng)方向的轉(zhuǎn)變;而公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入所占比重較大時(shí),說(shuō)明內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和外部投資都不能給其提供足夠的現(xiàn)金,公司必須靠籌資維持,如果這種情況持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng),則公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是很大的。在進(jìn)行總流入結(jié)構(gòu)分析的同時(shí),可進(jìn)一步對(duì)每項(xiàng)活動(dòng)流入的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,這樣可更清楚地了解公司現(xiàn)金來(lái)源的具體項(xiàng)目,從而清晰掌握每項(xiàng)流入的穩(wěn)定性、持續(xù)性。
2.現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析
現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析分為總流出結(jié)構(gòu)和三項(xiàng)活動(dòng)(經(jīng)營(yíng)、投資和籌資)流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析。總流出結(jié)構(gòu)可提供公司現(xiàn)金使用的分布狀況:正常情況下,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出是公司主要的現(xiàn)金流出項(xiàng)目,如果公司投資活動(dòng)的流出所占比重較大,則表明公司正處于大規(guī)模的擴(kuò)張過(guò)程中;而公司籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出較大時(shí),通常是公司大量還款所致。如果同時(shí)進(jìn)行三項(xiàng)活動(dòng)流出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析,則對(duì)公司現(xiàn)金流出的具體項(xiàng)目就能清晰了解,并可得知公司現(xiàn)金支出的合理性。
3.現(xiàn)金流入流出比分析
現(xiàn)金流入流出比是三項(xiàng)現(xiàn)金活動(dòng)的流入值與流出值的比值。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比正常情況下應(yīng)大于1,而且該比值越大越好。投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比值在公司發(fā)展或擴(kuò)張過(guò)程中較小,而衰退或缺少投資機(jī)會(huì)時(shí)該比值較大。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比值如果小于1,表明公司還款額大于借款額;如果大于1,則表明公司借款額增加。
(二)現(xiàn)金流量支付能力分析
公司置存現(xiàn)金最基本的目的就是為了保證支付的需要,包括維持日常經(jīng)營(yíng)的支出、償債的支出、股利支出以及投資支出等。如果公司各方面的現(xiàn)金支付能力都較強(qiáng),則說(shuō)明公司現(xiàn)金流量的質(zhì)量較好;反之,公司的現(xiàn)金流量質(zhì)量應(yīng)引起有關(guān)方面的關(guān)注。
五、公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力分析
公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的根基來(lái)自于其自身持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力,它的喪失是公司走向失敗的重要原因。公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力同時(shí)也是投資者和債權(quán)人決定是否出資的重要依據(jù),是其綜合素質(zhì)的反映,與其各方面的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量密切相關(guān)。公司經(jīng)營(yíng)任何一方面出現(xiàn)問(wèn)題都將影響到其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。因此,公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力應(yīng)建立在可靠的盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、資本質(zhì)量以及現(xiàn)金流量質(zhì)量的基礎(chǔ)之上,對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力分析應(yīng)包括以上幾方面。除此之外,公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力還可從營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)情況、利潤(rùn)增長(zhǎng)情況、資產(chǎn)增長(zhǎng)情況、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)情況、資本保值增值情況和資本積累情況等方面反映出來(lái)。
公司財(cái)務(wù)質(zhì)量是各方面因素綜合作用的結(jié)果,因此,要想全面把握公司財(cái)務(wù)質(zhì)量狀況,應(yīng)對(duì)其各方面情況進(jìn)行相關(guān)分析,了解其內(nèi)部各方面因素相互作用的本質(zhì),這樣才能從整體上把握公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量狀況。
