【摘要】本文依據(jù)現(xiàn)有法規(guī)政策，探討了節(jié)能減排對企業(yè)投資、融資和收益分配等的影響，結(jié)論認(rèn)為節(jié)能減排對企業(yè)投資、籌資、收益分配等財務(wù)活動具有相對積極的影響，最后針對存在的問題提出了相應(yīng)的對策建議。
【關(guān)鍵詞】節(jié)能減排 企業(yè)財務(wù)活動 投資 融資 收益分配
節(jié)能減排對企業(yè)投資、融資和收益分配有何影響，本文依據(jù)國家現(xiàn)有政策對此進行了詳細(xì)分析，幫助企業(yè)從理論上找到一個確切的依據(jù)作為節(jié)能減排的內(nèi)在動力，促進企業(yè)投資經(jīng)營活動更加趨于科學(xué)化和合理化，最終實現(xiàn)社會效益、環(huán)境效益與經(jīng)濟效益的和諧統(tǒng)一。
一、節(jié)能減排對企業(yè)投資活動的影響
企業(yè)投資分為實體投資和金融投資。節(jié)能減排對企業(yè)投資有何影響呢？本文主要從實體投資的投資項目決策方法、審批和建設(shè)三個環(huán)節(jié)探討節(jié)能減排對企業(yè)投資的影響。
1. 節(jié)能減排對企業(yè)投資項目決策的影響。傳統(tǒng)的投資決策方法一般只對投資項目的經(jīng)濟可行性進行評估，而在節(jié)能減排背景下，對環(huán)境可行性的評估也已成為企業(yè)做出投資決策的重要影響因素，如對資源能源利用效率的評估、后續(xù)污染治理能力的評估以及對項目本身是否符合政策性節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)的評估。綜合考慮經(jīng)濟可行性和環(huán)境可行性后，企業(yè)的投資決策方法會發(fā)生相應(yīng)的變化，這里以投資項目的凈現(xiàn)值（NPV）為例進行說明。
未考慮環(huán)境可行性時，NPV的計算方法為：
NPV=投資項目各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和-生產(chǎn)設(shè)備初始投資 （1）
考慮環(huán)境可行性時，NPV的計算方法為：
NPV=投資項目各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和-生產(chǎn)設(shè)備初始投資-節(jié)能減排初始投資 （2）
上述兩個公式表明，企業(yè)對項目建設(shè)環(huán)境可行性的考慮加重了企業(yè)投資的壓力（即增加了投資項目成本），但是并不能說明運用式（2）計算的NPV會小于式（1）的計算結(jié)果，因為由于節(jié)能減排技術(shù)和設(shè)備的應(yīng)用，可以使企業(yè)各年的凈現(xiàn)金流入增加。本文認(rèn)為在決策階段考慮節(jié)能減排因素，有利于投資企業(yè)做出更經(jīng)濟、科學(xué)的決策。
2. 節(jié)能減排對企業(yè)投資項目審批的影響。節(jié)能減排對企業(yè)投資項目審批的影響主要是審批能否過關(guān)。根據(jù)我國節(jié)能減排相關(guān)法律和政策的規(guī)定，審批機關(guān)應(yīng)綜合考慮送審項目的投資領(lǐng)域、項目選址（對環(huán)境保護的影響）等因素，判別該項目的投資是否符合國家相關(guān)節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)并最終作出審批決定。
其一，對投資領(lǐng)域的影響。國家鼓勵企業(yè)在節(jié)能減排領(lǐng)域的投資，并通過財政補貼和稅收優(yōu)惠等措施對節(jié)能減排項目的建設(shè)給予政策性支持。目前對節(jié)能減排項目投資的稅收規(guī)定有：《環(huán)境保護專用設(shè)備企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》、《節(jié)能節(jié)水專用設(shè)備企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》和《安全生產(chǎn)專用設(shè)備企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》等。企業(yè)根據(jù)以上目錄購置用于環(huán)境保護、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等的專用設(shè)備，其投資額的10%可以從企業(yè)當(dāng)年的應(yīng)納稅額中抵免，當(dāng)年不足抵免的，可以在以后5個納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵免。而對于“兩高一資”（高污染、高能耗、資源型）項目，另有其他的嚴(yán)格限制，如國務(wù)院《關(guān)于進一步做好利用外資工作的若干意見》，嚴(yán)格限制外資在中國投資設(shè)立“兩高一資”企業(yè)的審批。
其二，對項目選址的影響。企業(yè)屬于“兩高一資”產(chǎn)業(yè)而又位于人口較密集等不適合企業(yè)大規(guī)模發(fā)展的地點，在申請擴大投資規(guī)模時應(yīng)充分考慮節(jié)能減排因素，否則會造成送審難以通過，或需要重新規(guī)劃再次送審而導(dǎo)致成本增加。在項目審批階段，企業(yè)遵循法規(guī)和政策的規(guī)定，按照節(jié)能減排的要求對未來投資項目進行規(guī)劃和管理，才能使企業(yè)獲得項目繼續(xù)建設(shè)的通行證。
3. 節(jié)能減排對企業(yè)投資項目建設(shè)的影響。項目經(jīng)過可行性論證和獲得審批后，其施工建設(shè)仍然是節(jié)能減排的一個重要的監(jiān)督和控制環(huán)節(jié)。如果建設(shè)企業(yè)不能將節(jié)能減排貫徹于投資活動整個過程，投資項目將隨時面臨被叫停的風(fēng)險。如2007年12月福建省政府決定廈門市海滄PX項目（指生產(chǎn)二甲苯的化工項目）暫停建設(shè)并遷址到漳州；2011年8月大連福佳大化PX項目被要求立即停產(chǎn)并盡快搬遷。雖然現(xiàn)有的規(guī)定只是針對高污染的化工行業(yè)企業(yè)，但隨著環(huán)保形勢的日益嚴(yán)峻和政策的嚴(yán)格，納入該限制范圍行業(yè)的企業(yè)一定會更多。
二、節(jié)能減排對企業(yè)融資活動的影響
1. 節(jié)能減排對企業(yè)間接融資的影響。
（1）綠色信貸對企業(yè)間接融資的影響。在我國，節(jié)能減排對企業(yè)外部間接融資的影響主要體現(xiàn)為“綠色信貸”的要求。2007年7月12日，國家環(huán)?？偩?、中國人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)名發(fā)布《基于落實環(huán)境保護政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》，該意見提出的信貸政策精神被稱為“綠色信貸”，它要求各商業(yè)銀行將企業(yè)環(huán)保守法情況作為審批貸款的必備條件之一，目的在于遏制高耗能高污染產(chǎn)業(yè)的盲目擴張。它首次將環(huán)保調(diào)控手段通過金融杠桿來實現(xiàn)，從源頭上建立了企業(yè)在信貸領(lǐng)域的環(huán)境準(zhǔn)入門檻。其內(nèi)容主要有：對限制和淘汰類新建項目，不得提供信貸支持；對于淘汰類項目，應(yīng)停止各類形式的新增授信支持，并采取措施收回已發(fā)放的貸款。綠色信貸從源頭上切斷高耗能、高污染行業(yè)無序發(fā)展和盲目擴張的經(jīng)濟命脈，有效切斷嚴(yán)重違法者的資金鏈條，有利于環(huán)境保護，也有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
綠色信貸政策的出臺，不僅可以實現(xiàn)對“兩高”行業(yè)貸款的限制，而且可以幫助中小投資者做出正確的投資決策：很多中小投資者根據(jù)上市公司能否從銀行貸款來做投資決策，如果貸款成功，說明該公司經(jīng)受了銀行的嚴(yán)格審查，并不存在財務(wù)或其他方面的重大問題，是一個利好消息，投資者一般會在股票市場做出積極的反應(yīng)，購進該公司的股票；反之，上市公司的發(fā)展?jié)摿τ袉栴}，從而拋出該公司股票。
（2）赤道原則對企業(yè)間接融資的影響。國際上存在一個與綠色信貸類似的非官方規(guī)定——赤道原則（the Equator Principles，簡稱EPs）。該原則適用于總投資1000萬美元及以上的新項目融資、可能對環(huán)境和社會產(chǎn)生重大影響的舊項目擴容和更新現(xiàn)有設(shè)備有關(guān)項目的融資、項目融資財務(wù)活動咨詢服務(wù)及大型新建項目貸款融資的審批。赤道原則第一次把項目融資中模糊的環(huán)境和社會標(biāo)準(zhǔn)明確化、具體化，為銀行評估和管理環(huán)境與社會風(fēng)險提供了一個操作指南。
由于赤道原則針對的目標(biāo)主要是國際大型新項目的融資，其實施有利于限制高污染、高能耗企業(yè)為尋求低環(huán)境成本和資源成本由發(fā)達國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，也有利于加速淘汰落后產(chǎn)能，這對于在全球范圍內(nèi)推行節(jié)能減排理念和技術(shù)有促進作用。隨著各國政府對節(jié)能減排的重視日益加強，宣布遵守赤道原則的金融機構(gòu)會越來越多，這對于促進企業(yè)的節(jié)能減排工作無疑具有巨大的宣傳和示范效應(yīng)。
2. 節(jié)能減排對企業(yè)直接融資的影響。我國節(jié)能減排對企業(yè)外部直接融資的影響主要體現(xiàn)為“綠色證券”政策的要求。綠色證券是指企業(yè)改制上市融資和再融資過程中，需要經(jīng)過環(huán)保部門根據(jù)國家的環(huán)保法規(guī)和政策進行環(huán)保審核，包括市場準(zhǔn)入制度、增發(fā)和配股制度以及環(huán)境績效披露制度等。通過這種程序發(fā)行的證券和增發(fā)的新股稱為“綠色證券”，它主要針對高污染、高能耗企業(yè)，目的是從資金源頭上遏制“兩高”企業(yè)的無序擴張和保護廣大中小投資者的利益。
2008年2月，國家環(huán)境保護總局聯(lián)合證監(jiān)會等部門首次對提出上市申請的企業(yè)按照綠色證券的標(biāo)準(zhǔn)進行審核，并將經(jīng)過審核首批未獲通過或暫緩?fù)ㄟ^的河北威遠(yuǎn)生物化工公司等10家企業(yè)進行了公布，這些企業(yè)被要求在限期內(nèi)按照綠色證券的標(biāo)準(zhǔn)重新整改，如果拒絕整改或者整改后仍不符合標(biāo)準(zhǔn)，將不能登陸A股市場，而企業(yè)為此付出的代價將是巨大的。
以企業(yè)IPO（首次公開發(fā)行）為例，IPO不但程序復(fù)雜，而且費用很高，其費用一般包括資產(chǎn)評估費用、律師費用、注冊會計師審計費用、保薦人費用、公開發(fā)行說明書費用以及承銷商的傭金等（不包括路演推介和詢價發(fā)行階段發(fā)生的費用）。此外，還需主管稅務(wù)機構(gòu)出具企業(yè)最近三年及一個年度的納稅證明，即要求以上期間內(nèi)企業(yè)不能有任何偷稅漏稅欠稅等不良記錄。所以，企業(yè)上市融資需花費大量的人力、物力、財力，如果在其他條件都具備的情況下，企業(yè)因節(jié)能減排因素未能獲得證監(jiān)會和環(huán)保部門審核通過，以致延遲上市或禁止上市，那么以上的支出將會付諸東流，損失非常巨大。
三、節(jié)能減排對企業(yè)收益分配的影響
企業(yè)的收益分配最終以利潤表的形式反映出來，因此本文依照利潤表構(gòu)成的各個主要項目，逐一分析節(jié)能減排對企業(yè)收益分配的影響。
1. 節(jié)能減排增加企業(yè)的營業(yè)收入主要體現(xiàn)在三個方面：①節(jié)能減排使企業(yè)擁有良好的市場前景和更主動的定價權(quán)利，有利于增加企業(yè)的營業(yè)收入。隨著節(jié)能減排觀念和健康意識深入人心，加之政府的倡導(dǎo)，節(jié)能減排產(chǎn)品的競爭能力往往高于同類其他產(chǎn)品。在國內(nèi)，標(biāo)有環(huán)保標(biāo)識的產(chǎn)品往往能受到消費者的認(rèn)可，因此在產(chǎn)品定價方面，此類產(chǎn)品能夠享有更多的主動權(quán)。從國際方面看，一些發(fā)達國家對進口商品設(shè)置綠色壁壘、環(huán)境關(guān)稅等障礙，只有節(jié)能減排產(chǎn)品才能在國際上更具競爭力。②隨著我國碳交易和排污權(quán)交易制度的逐步完善，節(jié)能減排企業(yè)剩余的碳排放權(quán)和排污權(quán)能為其增加收入。③運用節(jié)能減排模式循環(huán)回收的產(chǎn)成品、副產(chǎn)品、原材料等也會增加企業(yè)的營業(yè)收入。2. 節(jié)能減排對營業(yè)成本具有雙向的影響。①節(jié)能環(huán)保設(shè)備的投入會導(dǎo)致固定成本增加，但根據(jù)成本性態(tài)分析原理和學(xué)習(xí)曲線理論，企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)和進行經(jīng)驗總結(jié)后會逐漸消減這部分固定成本增加的負(fù)面效應(yīng)。②能源消耗降低、污染物經(jīng)處理后能得以循環(huán)利用，這一過程對于企業(yè)節(jié)省能源（原料）成本和污染治理成本將發(fā)揮重要作用，即會導(dǎo)致營業(yè)成本下降。因此，節(jié)能減排從短期來看，會導(dǎo)致營業(yè)成本的增加，但從長遠(yuǎn)來看，成本得到稀釋，有利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展和實現(xiàn)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。
3. 節(jié)能減排帶來營業(yè)稅金及附加的減少。目前，我國雖然尚未開征環(huán)境稅，但開征環(huán)境稅的時間表已經(jīng)初步確定。那么，對于環(huán)境稅收開征后在會計核算上還需要企業(yè)會計準(zhǔn)則進一步明確，在這里暫且將其歸入營業(yè)稅金及附加項目里核算。實施節(jié)能減排（假設(shè)環(huán)境稅采取從量計征的方式征稅）就可以使企業(yè)減少營業(yè)稅金及附加稅，成為企業(yè)營業(yè)利潤的一個增加項。
4. 節(jié)能減排增加企業(yè)成本主要體現(xiàn)為期間費用的增加。①管理費用增加，企業(yè)引入節(jié)能減排設(shè)備后需要培訓(xùn)一批具有相應(yīng)技能的人員，培訓(xùn)費用的增加引起了管理費用總額的增加。②財務(wù)費用增加，企業(yè)節(jié)能減排資金主要來源于政府財政專項資金、自有資金和企業(yè)貸款，而當(dāng)前政府專項資金或者對企業(yè)支持不夠或者采取事后劃撥的方式，不能為企業(yè)解決即時資金困難，而企業(yè)自有資金又不足以完全支持節(jié)能減排投入，那么債務(wù)融資和股票融資便成為企業(yè)更好的選擇，其中又以向金融機構(gòu)貸款為主，這樣利息必然增加，利息支出（不包括資本化的部分）就構(gòu)成了財務(wù)費用的增加額。
5. 節(jié)能減排將減少固定資產(chǎn)減值損失的計提。在節(jié)能減排背景下，未實施節(jié)能減排的企業(yè)可能面臨生產(chǎn)設(shè)備計提減值準(zhǔn)備，企業(yè)需確認(rèn)大額的資產(chǎn)減值損失；而在已實施節(jié)能減排的企業(yè)里，由于更新了設(shè)備，所以一般不需要確認(rèn)資產(chǎn)的減值損失，從而可以減少計提減值準(zhǔn)備這部分成本。
6. 節(jié)能減排將導(dǎo)致營業(yè)外收入增加，營業(yè)外支出減少。在政府主導(dǎo)節(jié)能減排的背景下，如果企業(yè)未實行節(jié)能減排而導(dǎo)致環(huán)境污染或生態(tài)破壞，將不得不為該負(fù)面效應(yīng)買單，如經(jīng)濟賠償、行政罰款、訴訟費用等營業(yè)外支出增加，并導(dǎo)致利潤總額的減少。反之，良好的節(jié)能減排會獲得節(jié)能減排專項財政補貼，這筆收入將增加營業(yè)外收入和利潤總額。
7. 節(jié)能減排能獲得企業(yè)所得稅的政策優(yōu)惠。根據(jù)國家有關(guān)稅收政策的規(guī)定，企業(yè)節(jié)能減排可以享受所得稅法規(guī)相關(guān)規(guī)定的優(yōu)惠政策，這對于減少企業(yè)應(yīng)納所得稅額有重要作用，而且對于鼓勵企業(yè)購進環(huán)保專用設(shè)備、實施節(jié)能減排有重要意義。
四、結(jié)論及建議
本文根據(jù)相關(guān)政策法規(guī)，探討節(jié)能減排對企業(yè)投資項目的立項決策、報批的可能性和建設(shè)階段及融資、收益分配等財務(wù)活動的影響，結(jié)論見右表。從表中可以看出，節(jié)能減排對企業(yè)投資、籌資和收益分配均有積極的影響。
節(jié)能減排是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要政府、企業(yè)及社會各界及公眾形成合力，在節(jié)能減排工作中做出相應(yīng)的努力，為此提出如下建議：
1. 政府應(yīng)完善政策法規(guī)、加大執(zhí)法力度，制定多元化的績效考核標(biāo)準(zhǔn)；協(xié)調(diào)中央與地方利益的沖突，增強地方環(huán)保部門的獨立性、促進環(huán)保執(zhí)法，支持新型產(chǎn)業(yè)、鼓勵節(jié)能減排行業(yè)的發(fā)展，加強對企業(yè)家的節(jié)能減排責(zé)任感教育等方面主動性，發(fā)揮積極的推動作用。
2. 企業(yè)應(yīng)端正發(fā)展理念，強化環(huán)保意識、積極承擔(dān)社會責(zé)任，將追求經(jīng)濟利益與實踐節(jié)能減排有機結(jié)合起來，重視節(jié)能減排工作，保護生態(tài)文明。
3. 社會公眾各盡其能，促進節(jié)能減排目標(biāo)的實現(xiàn)。如加強對節(jié)能減排理論和技術(shù)的研究，并運用于實踐；樹立科學(xué)的消費觀，以消費帶動和促進企業(yè)的節(jié)能減排等。發(fā)動社會公眾的力量，就是要將節(jié)能減排從政府運動、企業(yè)運動擴展成全民運動，并最終實現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)。
【注】本文系江西省科技廳軟科學(xué)項目“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下江西省企業(yè)節(jié)能減排評價體系和保障機制研究”（項目編號：20111BAA100）的階段性研究成果。
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【作 者】
黎 毅 張相云
【作者單位】
（華東交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 南昌 330013）
