全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢不容樂觀，多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)增長乏力，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出新常態(tài)，從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長。全球大宗商品有色金屬價(jià)格底部波動(dòng)，產(chǎn)品市場價(jià)格持續(xù)低位震蕩，產(chǎn)品盈利空間逐步縮小，鉛鋅板塊上市公司面臨多重生產(chǎn)經(jīng)營壓力。鉛鋅板塊上市公司財(cái)務(wù)績效普遍偏低，平均凈資產(chǎn)收益率低于滬深兩市的平均水平。提高財(cái)務(wù)績效內(nèi)部管理的核心是營運(yùn)資金管理，而上市公司“營運(yùn)資金管理發(fā)展報(bào)告”系列研究表明中國上市公司營運(yùn)資金管理績效繼續(xù)惡化?？梢哉f企業(yè)的生存與發(fā)展在很大程度在根本上是取決于營運(yùn)資金的管理和運(yùn)轉(zhuǎn)情況，新常態(tài)下鉛鋅板塊企業(yè)只有營運(yùn)資金不斷處于良好的管理和運(yùn)轉(zhuǎn)之下，企業(yè)才能有更好的發(fā)展，企業(yè)的目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。
營運(yùn)資金，也稱營運(yùn)資本，是指企業(yè)投入日常經(jīng)營的資金，狹義的營運(yùn)資金是指一定時(shí)期全部流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債的余額，也稱凈營運(yùn)資金。廣義的營運(yùn)資金，是指企業(yè)一定時(shí)期的全部流動(dòng)資產(chǎn)，稱為總營運(yùn)資金。除以上兩種理解外，從財(cái)務(wù)角度看，營運(yùn)資金就是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和。這個(gè)總和并不是數(shù)額的加總，而是對(duì)營運(yùn)資金的管理要注意流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債這兩方面結(jié)合起來一并進(jìn)行管理。
一、鉛鋅板塊上市公司營運(yùn)資金管理存在的問題
（一）營運(yùn)資金管理薄弱，融資渠道有限，信貸資金占比大。
營運(yùn)資金可以用來衡量公司的短期償債能力，其金額越大，代表該公司對(duì)于支付義務(wù)的準(zhǔn)備越充足，短期償債能力越好。當(dāng)營運(yùn)資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)，也就是一家公司的流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債時(shí)，公司的營運(yùn)可能隨時(shí)因周轉(zhuǎn)不靈而中斷。近些年鉛鋅板塊上市公司面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)改造、業(yè)務(wù)拓展等需要投入大量資金的狀況，雖然大部份公司在2014年實(shí)現(xiàn)盈利，但營運(yùn)資金情況并不容樂觀，普遍面臨較大的財(cái)務(wù)成本大壓力和較高的資金風(fēng)險(xiǎn)。
（二）營運(yùn)資本中存貨占用大，存貨運(yùn)營效率低。
1.流動(dòng)資產(chǎn)中存貨在鉛鋅板塊上市公司流動(dòng)資產(chǎn)中所占的比重較大，增加了企業(yè)的資金成本和或有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于行業(yè)的特殊性，鉛、鋅冶煉從原料到產(chǎn)成品都有一個(gè)相對(duì)較長的過程，如果存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例過大，會(huì)增加企業(yè)的資金成本和提高資產(chǎn)負(fù)債率。根據(jù)對(duì)2014年鉛鋅板塊主要上市公司存貨余額情況調(diào)查，發(fā)現(xiàn)株冶集團(tuán)、中金嶺南、羅平鋅電、鋅業(yè)股份、宏達(dá)股份、馳宏鋅鍺、西部礦業(yè)、豫光金鉛等八家上市公司的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重均值達(dá)52%，如果按5.1%的利率計(jì)算，每年持有存貨的資金成本高達(dá)約9084萬元，適當(dāng)控制存貨占用還可降低資產(chǎn)負(fù)債水平。
2. 流動(dòng)資產(chǎn)中存貨周轉(zhuǎn)率不高直接影響企業(yè)的資產(chǎn)收益率。鉛、鋅有色金屬是我國全球化特征最明顯的品種，價(jià)格受國際炒家的操縱波動(dòng)較大，價(jià)格的暴漲暴跌會(huì)使生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境。存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨持有風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低。存貨周轉(zhuǎn)快的公司相對(duì)凈資產(chǎn)收益率較高，反之存貨周轉(zhuǎn)慢的公司凈資產(chǎn)收益率也較弱。
（三）商業(yè)信用沒有得到合理的使用。
商業(yè)信用是指企業(yè)在日常的商品交易中由于延期付款和預(yù)收賬款所形成的常見信貸關(guān)系，在此處，商業(yè)信用討論的主要是企業(yè)的應(yīng)付賬款。合理的利用應(yīng)付賬款這種無息借款可降低資金成本，有助提高企業(yè)經(jīng)營效益。
二、關(guān)于改善鉛鋅板塊上市公司營運(yùn)資金管理的建議
（一）改善資本結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，提高公司自身融資能力，確保資金鏈的安全。
1.鉛鋅板塊的上市公司應(yīng)抓住新常態(tài)下金融資本市場的機(jī)遇，盡量使企業(yè)融資渠道多元化。在目前國家大力推動(dòng)深化企業(yè)改革大背景下，借助金融市場進(jìn)行外部融資。外部融資主要可通過股權(quán)融資和債務(wù)融資。公開發(fā)行股票融資成本比銀行借款高，但沒有還本利息的壓力，通過員工持股進(jìn)行增資，不但拓寬了融資途徑，還可以將經(jīng)營者利益與公司利益緊密結(jié)合在一起。對(duì)于債務(wù)融資，有發(fā)行公司債券和銀行貸款、供應(yīng)鏈融資等多種方式。這些融資方式資金成本較低，但是會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在市場競爭和金融市場變化的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)立足自身狀況，盡量使融資方式多元化，而不只囿于銀行借款，使信貸資金占比過大。
2.鉛鋅板塊的上市公司根據(jù)自身經(jīng)營情況，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。融資時(shí)應(yīng)綜合考慮盈利能力和資金成本，合理配備流動(dòng)負(fù)債與長期負(fù)債的比重，盡量利用長期資金來補(bǔ)充短期資金的需求，緩解資金償付壓力，避免短期借款進(jìn)行長期投資，以免資金鏈出現(xiàn)斷裂情況影響企業(yè)的還款能力。鉛鋅板塊上市公司大都屬于重資產(chǎn)公司，可采用融資租賃方式可取得長期貸款；利用供應(yīng)鏈融資和境外子公司等融資平臺(tái)，低成本取得短期流動(dòng)資金。
3.防范資金風(fēng)險(xiǎn)，降低資金成本，保證資金鏈安全。資金是企業(yè)的血液，保障血脈通暢、血液充盈，事關(guān)企業(yè)的生死存亡。鉛鋅板塊的上市公司所需資金量大，應(yīng)及時(shí)針對(duì)央行的貨幣政策變化，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，降低資金成本，保障資金平穩(wěn)、健康、低成本運(yùn)行。如可進(jìn)一步推進(jìn)資金集中管理，統(tǒng)籌利用國內(nèi)外企業(yè)資金、在降低財(cái)務(wù)成本的同時(shí)提高了融資工作的主動(dòng)權(quán)；根據(jù)實(shí)時(shí)的國內(nèi)外外匯市場報(bào)價(jià)，比較支付成本，利用資金市場機(jī)會(huì)，獲取融資收益。
（二） 加強(qiáng)存貨管理，建立有效的存貨管理體系。
1. 建立存貨信息管理系統(tǒng)，對(duì)各項(xiàng)存貨進(jìn)行分類管理，加快存貨周轉(zhuǎn)速度。鉛鋅板塊的上市公司存貨主要分類為原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、材料采購、委托加工物資等，品種較為繁雜，可借助信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)建立適用的存貨管理系統(tǒng)，實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)了解存貨信息，提高存貨運(yùn)營效率，對(duì)存貨進(jìn)行分類管理、突出重點(diǎn)。對(duì)輔助材料、備品備件、燃料類存貨的管理利用自身品牌優(yōu)勢和供應(yīng)商資源，盡量減少庫存資金占用，對(duì)部分高價(jià)值輔材降低單批采購量、提高購買頻次，提高庫存物資的周轉(zhuǎn)率。對(duì)產(chǎn)成品要加強(qiáng)訂單管理體系，豐富營銷服務(wù)內(nèi)容，加快成品銷售；對(duì)原材料的管理根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃和經(jīng)營預(yù)算安排控制采購的節(jié)奏。
2.有色金屬是全球化特征最明顯的品種，進(jìn)行合理的套期保值來規(guī)避存貨價(jià)格暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。鉛鋅板塊的上市公司應(yīng)建立嚴(yán)格商品期貨套期保值制度，加強(qiáng)對(duì)存貨風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行管理，通過套期保值來規(guī)避現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。株冶集團(tuán)2007年至2014年套期保值平倉收益圖可以看到套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的成效顯著，2007年至2014年株冶集團(tuán)通過套期保值規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)23698萬元。
3.充分而合理的利用商業(yè)信用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，應(yīng)付賬款這種短期籌資在許多企業(yè)中已經(jīng)占到流動(dòng)負(fù)債的40%左右。應(yīng)付賬款可分為免費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期信用。盡管目前國內(nèi)信用體制尚不夠健全，但是鉛鋅板塊上市公司應(yīng)付賬款仍是合理可利用的短期籌資方式，對(duì)免費(fèi)信用滿額使用，對(duì)有代價(jià)信用企業(yè)要比較其與同期銀行利率成本決定是否使用及使用額度，充分發(fā)揮商業(yè)信用在滿足企業(yè)短期資金需求方面有著不可替代的作用。
三、結(jié)語
新常態(tài)下鉛鋅板塊上市公司要得到很好的發(fā)展，還是要重視加強(qiáng)營運(yùn)資金的管理，營運(yùn)資金管理的好壞關(guān)系至整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)的健康運(yùn)行，關(guān)系到企業(yè)規(guī)模效益化的順利發(fā)展。本文對(duì)國內(nèi)鉛鋅板塊的上市公司營運(yùn)資金進(jìn)行分析，探討了這些公司普遍存在的一些營運(yùn)資金管理問題，針對(duì)上述情況提出加強(qiáng)營運(yùn)資金管理對(duì)策，即擴(kuò)寬融資渠道，增強(qiáng)融資能力，充分利用商業(yè)信用，將營運(yùn)資金管理貫穿企業(yè)運(yùn)行的全過程，為加強(qiáng)鉛鋅板塊的上市公司營運(yùn)資金管理提供些借鑒。
株洲冶煉集團(tuán)股份有限公司財(cái)務(wù)部/李曉穎
