在經(jīng)濟(jì)發(fā)展繁榮時(shí)期，企 業(yè)應(yīng)該適度地增加負(fù)債， 擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高 經(jīng)濟(jì)效益
資金問題，是我國中小企業(yè)在發(fā)展 過程中不可避免會(huì)出現(xiàn)的一個(gè)突出問 題。僅僅依靠自有資金，是滿足不了企 業(yè)長期發(fā)展需求的，所以負(fù)債經(jīng)營就應(yīng) 運(yùn)而生。負(fù)債經(jīng)營一方面可以為企業(yè) 快速籌集資金，滿足企業(yè)需求，使企業(yè) 獲得更高的經(jīng)濟(jì)效益；另一方面，也可 能使企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)中，最終因不堪 重負(fù)而瀕臨破產(chǎn)。所以，如何合理、適 度地負(fù)債經(jīng)營，已成為當(dāng)今中小企業(yè)不 可忽視的重要問題。
中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的現(xiàn)狀
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)資本中由于 負(fù)債資本比例的變化，給企業(yè)帶來更大 收益或造成更大的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)的大小可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量。 對于負(fù)債經(jīng)營，企業(yè)負(fù)有到期償還本金 和利息的責(zé)任。若企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的項(xiàng) 目沒有獲得計(jì)劃內(nèi)的收益率，或者企業(yè) 的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況惡化，短期 資金運(yùn)營不當(dāng)，都會(huì)造成企業(yè)利潤下 降，使企業(yè)陷入無力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。 一方面，很多企業(yè)僅僅專注于固定 資產(chǎn)的投資，卻忽視了對流動(dòng)資金的補(bǔ) 充和使用。另一方面，如果由于國家金 融調(diào)控的失控,造成在經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛時(shí) 把大量資金投向新的投機(jī)領(lǐng)域,如房地 產(chǎn)、期貨交易、股票等，卻沒有合理的調(diào) 整資金投向,就會(huì)使國家重點(diǎn)工程和 “瓶頸”行業(yè)的發(fā)展受到了嚴(yán)重阻礙，產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)失衡加劇。 企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營的狀況下，到期要 還本付息，若債務(wù)到期不能償付，企業(yè) 的信譽(yù)度會(huì)受到一定程度的影響，這在
很大程度上限制了企業(yè)的再籌資能 力。信譽(yù)較好的企業(yè)，可以很輕松地利 用新借債務(wù)來償還到期債務(wù)；而信譽(yù)不 好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)會(huì)考慮 到風(fēng)險(xiǎn)，不愿意再為其提供資金，企業(yè) 籌資就會(huì)變得更加困難，這無疑會(huì)讓已 經(jīng)經(jīng)營困難的企業(yè)雪上加霜，影響到企 業(yè)的下一步經(jīng)營發(fā)展。 企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營的過程中，還面 臨著由于利率變動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，因 為利率水平直接影響到企業(yè)資金成 本。在擴(kuò)張的財(cái)政政策和寬松的貨幣 政策下，貨幣的供給量會(huì)增加，貸款利 率下降。此時(shí)，企業(yè)的資金成本較低， 企業(yè)承擔(dān)的經(jīng)營成本減少，籌資風(fēng)險(xiǎn) 也就下降。當(dāng)國家實(shí)行緊縮的財(cái)政政 策和貨幣政策時(shí)，貨幣的供給量緊縮， 貸款的利率會(huì)提高，企業(yè)的資金成本 增加，企業(yè)的經(jīng)營成本增加。此時(shí)，企 業(yè)要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。 如前所述， “財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”能有效 提高權(quán)益資本收益率。但風(fēng)險(xiǎn)與收益 是并存的，杠桿效應(yīng)同樣能帶來權(quán)益資 本收益的大幅度下滑。在企業(yè)發(fā)展低 落的時(shí)候，由于固定額度的利息承擔(dān)， 利潤很快就減少，權(quán)益資本的收益率會(huì) 相應(yīng)的以更快的速率下降。因此，杠桿 效應(yīng)同樣會(huì)帶來權(quán)益資本收益率大幅 度下滑的負(fù)面影響。
合理進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的建議
企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時(shí)，為了確定 合理的負(fù)債規(guī)模，應(yīng)充分考慮以下幾方 面的因素。 一是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展 繁榮時(shí)期，企業(yè)應(yīng)該適度的增加負(fù)債， 擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益；在
經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，企業(yè)應(yīng)該適度地 縮小負(fù)債規(guī)模，以減少損失。 二是所在行業(yè)競爭程度。若企業(yè) 所處行業(yè)的競爭程度不高或具有明顯 的壟斷性，營業(yè)收入以及利潤能夠穩(wěn)定 增長，這時(shí)候企業(yè)內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債 資金比例可以適當(dāng)提高。相反，若企業(yè) 所處的行業(yè)環(huán)境競爭激烈，就應(yīng)該考慮 適當(dāng)?shù)臏p少所持有的負(fù)債量，避免面臨 繁重的償債風(fēng)險(xiǎn)。 三是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。企業(yè)的 生產(chǎn)經(jīng)營狀況包括企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資 產(chǎn)營運(yùn)狀況以及發(fā)展能力。企業(yè)在財(cái) 務(wù)狀況良好的情況下，會(huì)降低企業(yè)的債 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反之，企業(yè)的負(fù)債能力會(huì)相應(yīng) 的降低，負(fù)債規(guī)模也會(huì)受到限制。 四是償債能力。企業(yè)對自身償債 能力進(jìn)行準(zhǔn)確的分析，有利于確定合理 的負(fù)債規(guī)模。一個(gè)合理的負(fù)債規(guī)模，可 以使企業(yè)避免因負(fù)債過多而陷入債務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)中去。 除了確定負(fù)債規(guī)模，企業(yè)還應(yīng)確定 適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)。隨著資本市場的發(fā)展, 企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借
款,發(fā)展到可多渠道籌集資金。企業(yè)可根 據(jù)借款的多少、使用時(shí)間的長短、可承 擔(dān)利率的大小，選擇合適的籌資方式。 企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營的狀況下，要綜合 考慮其企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及利率狀 況等因素，選擇合理的借入資金的期限 結(jié)構(gòu)，確定短期借款和長期借款比例， 以較低的成本籌集到資金，以獲取較高 的經(jīng)濟(jì)效益。 企業(yè)借入資金，目的是通過對資金 的投資使用獲取更高利潤，所以企業(yè)必 須加強(qiáng)對債務(wù)資金的管理和利用。這 就要求企業(yè)在做投資決策時(shí)，應(yīng)對項(xiàng)目 進(jìn)行可行性研究，以保證資金的快速周 轉(zhuǎn)，使資金使用率達(dá)到最高。 此外，企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，建 立預(yù)警機(jī)制。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是中小企業(yè)經(jīng) 營中一個(gè)十分重要的概念，是負(fù)債經(jīng)營 的主要風(fēng)險(xiǎn)。所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為中小 企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營首先考慮的因素。 在現(xiàn)代社會(huì)，企業(yè)外部環(huán)境和市場供求 變化莫測，今天一個(gè)財(cái)務(wù)狀況良好的企 業(yè)，明天就可能會(huì)因?yàn)橥獠織l件的變化 而變得資不抵債。 負(fù)債經(jīng)營下企業(yè)會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)主要由企業(yè)負(fù)債規(guī)模過大或 者政策和市場等因素的不確定性引起 的，所以企業(yè)應(yīng)充分考慮本企業(yè)的行業(yè) 特征，考慮各種影響因素，把握企業(yè)負(fù) 債經(jīng)營的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，分析相關(guān)的財(cái)務(wù) 指標(biāo)，為企業(yè)確定合理的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo) 及其數(shù)值，常用的有流動(dòng)比率、速動(dòng)比 率、已獲利息倍數(shù)等，對企業(yè)的債務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。立足市場是根本,企 業(yè)需要完善相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和財(cái) 務(wù)信息系統(tǒng)，及時(shí)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù) 測和防范，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生扼殺在 搖籃里。
