20世紀(jì)80年代末以來，我國采用集資修路、收費(fèi)還貸的模式建設(shè)高速公路，取得了令人矚目的成就。由于高速公路一次性投入資金量大、建設(shè)周期長、資金回收慢，因此，投入營運(yùn)后的高速公路企業(yè)普遍資產(chǎn)負(fù)債率高，利息負(fù)擔(dān)沉重。過高的財務(wù)費(fèi)用已經(jīng)成為影響高速公路營運(yùn)企業(yè)利潤的主要因素之一，如何有效降低財務(wù)費(fèi)用，向管理要效益，是高速公路營運(yùn)企業(yè)面臨和急需解決的問題。本文針對此問題，結(jié)合京珠高速公路廣珠段有限公司（以下簡稱廣珠段公司）資金管理的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，提出降低財務(wù)費(fèi)用的幾種方法，供同仁借鑒。
一、發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)（一）發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，取得優(yōu)惠利率一般情況下，企業(yè)的貸款利率是按中國人民銀行規(guī)定的基準(zhǔn)利率執(zhí)行的，但是如果企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況和盈利能力較強(qiáng)，信用評級較高，在與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商后，利率是有下降空間的。
銀行和企業(yè)的貸款關(guān)系，是一種互惠互利的合作關(guān)系，銀行也存在開拓業(yè)務(wù)、爭搶優(yōu)質(zhì)客戶的情況，因此銀行為了吸引、穩(wěn)住黃金貸款客戶，一般會授予優(yōu)惠的條件，包括最優(yōu)惠的貸款利率。
目前，貸款利率作為商業(yè)銀行吸引優(yōu)質(zhì)客戶的重要砝碼，在央行規(guī)定的同期貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上最多可以下浮10%（最優(yōu)惠貸款利率）。企業(yè)要充分利用當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)競爭激烈的契機(jī)，爭取獲得銀行最低的貸款利率，直接降低貸款成本。廣珠段公司利用路費(fèi)收入高速增長、現(xiàn)金流充裕、償債能力強(qiáng)、信用評級高的優(yōu)勢，從2004年開始，與所有貸款銀行友好協(xié)商，將貸款利率在央行規(guī)定的相應(yīng)檔次基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮10%，每年減少利息支出2000多萬元。
?。ǘ┱{(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，降低貸款成本一般情況下，貸款分為中長期貸款、短期貸款以及具有貸款性質(zhì)的商業(yè)匯票貼現(xiàn)，貸款利率也相應(yīng)由高到低。
企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營的實(shí)際需要，合理選擇貸款結(jié)構(gòu)，保證既能滿足資金需求，又能使利息支出最少。
首先，企業(yè)如果有較大規(guī)模的資金需求，可以先申請一部分長期貸款，余下的則由企業(yè)自籌或者是申請短期貸款，而不必全部申請長期貸款，以降低貸款利率；其次，如果企業(yè)申請一般的短期貸款，可以將一年期改為半年期，到期后再展期續(xù)借，盡管續(xù)借手續(xù)較為麻煩，但可以非常方便地降低利息費(fèi)用；第三，如果有足夠的商品交易量，可以采取匯票貼現(xiàn)的方式（包括收到的銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票），因?yàn)橘N現(xiàn)率一般是根據(jù)貼現(xiàn)金額的總量來確定的，如果所持匯票金額足夠大，貼現(xiàn)率和短期貸款的利率差就越大?？傊跅l件允許且財務(wù)風(fēng)險較小的情況下，就要堅持能借短期不借長期，能貼現(xiàn)不借短期的原則。2006年，廣珠段公司根據(jù)自身資金周轉(zhuǎn)快、融資渠道廣的優(yōu)勢，與多家銀行建立了密切合作關(guān)系，按照現(xiàn)金流風(fēng)險承受能力使用了3.5億元的短期貸款和2.98億元的短期融資券貸款置換原有的長期貸款（五年期以上），有效降低了利息支出。
此外，還可以提前歸還未到期貸款，減少利息支出。在現(xiàn)金流量充足的前提下，企業(yè)應(yīng)做好現(xiàn)金流預(yù)測，權(quán)衡資金成本及收益，優(yōu)先安排歸還貸款。
為此，企業(yè)在與銀行簽訂借款合同時，應(yīng)當(dāng)在合同中約定可以提前還款，并不需支付任何因此而引起的額外費(fèi)用。營運(yùn)收費(fèi)后，廣珠段公司每天均有大量的現(xiàn)金流入，待現(xiàn)金流積累到一定的額度時，便提前歸還銀行貸款本金，隨著本金的減少，利息費(fèi)用相應(yīng)減少。
二、拓展貸款方式，降低融資成本（一）通過外匯貸款方式降低財務(wù)費(fèi)用自2005年7月以來，人民幣兌美元 一直處于升值狀態(tài)。目前，人民幣利率處于歷史高位，美元、港幣貸款利率明顯低于人民幣。因此，在政策允許的情況下，有條件的企業(yè)可以通過申請外匯貸款置換高利率的人民幣貸款。這樣，不但可以賺取利差，降低財務(wù)成本，而且還可以獲取人民幣升值收益。
?。ǘ├梦匈J款，降低貸款利率企業(yè)可以通過向政府部門、企事業(yè)單位、關(guān)聯(lián)企業(yè)等單位委托貸款，并由控股單位或銀行進(jìn)行監(jiān)督、管理的方法，和委托人商定一個介于銀行同期存款利率和貸款利率之間的利率，以達(dá)到降低財務(wù)費(fèi)用的目的。這樣做，一方面委托人可以盤活資金存量，安全有效地獲得投資收益；另一方面，借款人可以獲得較低的貸款利率，降低財務(wù)費(fèi)用。
這種方法適用于資信較好的借款人或關(guān)聯(lián)企業(yè)。
（三）提高存量存款收益，降低綜合融資成本高速公路營運(yùn)收費(fèi)后，每天有大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，資金余額較大。財務(wù)人員應(yīng)做好現(xiàn)金流預(yù)測，采取合法合理的理財措施，盡量提高公司存量資金的收益，沖減部分利息支出，從而降低綜合融資成本。目前，提高存量存款收益的主要途徑有協(xié)定存款、通知存款、定期存款、委托理財?shù)取?br />
一直以來，廣珠段公司與銀行溝通，簽訂協(xié)定存款協(xié)議，使公司銀行存款利率上升。廣珠段公司的路費(fèi)收入在銀行開立結(jié)算戶和協(xié)定存款戶兩個賬戶，同時開啟使用，每日營業(yè)終了，將結(jié)算戶上超過留存額度（30萬元）的部分轉(zhuǎn)入?yún)f(xié)定存款戶，當(dāng)結(jié)算戶不足支付時，自動從協(xié)定戶劃入結(jié)算戶，結(jié)算戶存款利率為 0.72%，而協(xié)定戶存款利率為1.44 %，這就使得存款利息收入大幅提高。
在委托理財方面，應(yīng)以風(fēng)險最低、流動性強(qiáng)、收益適中的理財產(chǎn)品為宜。
具體操作時，可以考慮對存量資金進(jìn)行搭配組合，即部分資金進(jìn)行三個月或六個月定期存款、部分資金購買流動性強(qiáng)的貨幣基金或期限較短的債市通。
三、創(chuàng)新融資模式，拓寬融資渠道一直以來，我國融資渠道主要是銀行貸款與股本融資。在國家大力發(fā)展資本市場、鼓勵投融資創(chuàng)新的政策指引下，融資渠道和融資方式不再局限于銀行貸款。目前，銀行、財務(wù)公司、信托公司、保險公司等在銀行間債券市場和證券市場推出的融資理財新產(chǎn)品層出不窮。企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注資本市場的變化，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，了解最新的資本市場信息，在瞬息萬變的資本市場上尋找適合自身實(shí)際的低成本融資方式。在國家實(shí)行從緊貨幣政策的2008年，創(chuàng)新融資模式，拓寬融資渠道顯得尤為重要。
為降低財務(wù)費(fèi)用，近三年來，廣珠段公司創(chuàng)新融資模式、拓寬融資渠道，先后嘗試短期融資券、資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)化融資（信托貸款）、發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)等等。其中，已成功發(fā)行的短期融資券和結(jié)構(gòu)化融資（信托貸款）為公司節(jié)省了一筆不菲的財務(wù)費(fèi)用。
1 ． 短期融資券。短期融資券是指在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)（3 6 5天以內(nèi)）還本付息的有價證券。短期融資券優(yōu)勢表現(xiàn)在市場化定價和發(fā)行成本低，無需擔(dān)保、抵押，實(shí)行余額管理（有效期3 6 5天，最長跨度兩年，可持續(xù)滾動發(fā)行），其綜合融資成本比銀行貸款要低得多。2 0 0 5年，廣東省交通集團(tuán)成功發(fā)行了總額為2 0億元的短期融資券， 分配給廣珠段公司2 . 9 8 億元，利率約為一年期銀行貸款基準(zhǔn)利率下浮2 0%。短期融資券的發(fā)行拓寬了企業(yè)的融資渠道，降低了企業(yè)的籌資成本，優(yōu)化了企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。
2．結(jié)構(gòu)化融資。2007年，為了進(jìn)一步降低財務(wù)費(fèi)用，提高經(jīng)濟(jì)效益，廣珠段公司決定創(chuàng)新融資模式，拓寬融資渠道，實(shí)施結(jié)構(gòu)化融資工作。公司委托銀行為結(jié)構(gòu)化融資顧問，與銀行指定的信托公司簽訂借款合同，利用利率較低（一年期貸款基準(zhǔn)利率下浮20%）的信托貸款置換利率較高（五年期貸款基準(zhǔn)利率下浮10%）的銀行長期貸款。2007年9月，借入13億元信托貸款，全部用于置換銀行長期貸款。
通過結(jié)構(gòu)化融資，公司財務(wù)費(fèi)用明顯降低。按信托貸款與同期銀行長期貸款之間的利差計算，在一個結(jié)構(gòu)化融資年度內(nèi)可節(jié)省利息1093萬元。
3．資產(chǎn)證券化。2006年，為降低財務(wù)成本，廣東省交通集團(tuán)安排廣珠段公司作為資產(chǎn)證券化方式融資試點(diǎn)，計劃融資3億元。因資產(chǎn)證券化所涉及單位較多，手續(xù)復(fù)雜，且融資需以高速公路的收費(fèi)權(quán)做支撐，而廣珠段公司的收費(fèi)權(quán)已質(zhì)押給銀行。因此，廣珠段公司最終放棄資產(chǎn)證券化融資。
4．中期票據(jù)。中期票據(jù)是指企業(yè)依照規(guī)定條件在銀行間債券市場發(fā)行和交易并在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是我國繼短期融資券之后推出的又一項(xiàng)直接債務(wù)融資工具，期限通常在3 - 5年之間，采用靈活的注冊發(fā)行制度，且無擔(dān)保，減少了發(fā)行的中間環(huán)節(jié)。2 0 0 8年4月2 2日，鐵道部等7家企業(yè)發(fā)行3 9 2億元中期票據(jù)，利率根據(jù)發(fā)行企業(yè)的信用等級高低而確定，一般低于同期貸款基準(zhǔn)利率1 - 2個百分點(diǎn)。正如短期融資券是一年內(nèi)短期貸款的替代品一樣，中期票據(jù)有望成為除企業(yè)債、公司債以外重要的中期融資工具，成為3 - 5年期貸款的替代品。目前，廣珠段公司向廣東省交通集團(tuán)申報了中期票據(jù)的融資額度，密切關(guān)注中期票據(jù)的融資工作。
5．企業(yè)債券。發(fā)行企業(yè)債券是一種受歡迎的直接融資方式，具有融資成本低、資金使用靈活、操作簡單、融資壓力小等特點(diǎn)，是發(fā)達(dá)國家基礎(chǔ)設(shè)施融資的主要手段。
作者：周尚平 （作者單位：京珠高速公路廣珠段有限公司
