摘要：該文從負(fù)債額度、負(fù)債資金結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期借款歸還日以及爭(zhēng)取最低貸款利率等四方面入手，分析水電企業(yè)應(yīng)如何做好資金成本的控制。
關(guān)鍵詞：負(fù)債額度；負(fù)債結(jié)構(gòu)；長(zhǎng)期借款歸還日；爭(zhēng)取最低貸款利率
水電企業(yè)一般都具有投資大，回收期長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率高的特點(diǎn)，因此資金成本的控制，對(duì)于成本鋼性強(qiáng)的水電企業(yè)來(lái)說(shuō)，具有重要的意義。
水電企業(yè)在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)改造資金需要量的前提下，要使得資金成本最低，就必須研究確定最佳的資金結(jié)構(gòu)。由于權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例并不是經(jīng)營(yíng)如何就能確定的，因而本文僅討論負(fù)債的額度及負(fù)債資金的結(jié)構(gòu)，進(jìn)而根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流的特點(diǎn)，制定科學(xué)合理的長(zhǎng)期負(fù)債還款計(jì)劃，最大限度地提高資金使用率，降低資金成本。
一、確定合理的負(fù)債額度
一般情況下，企業(yè)的投資者在投資前，都會(huì)下功夫去研究資金的合理結(jié)構(gòu)，即權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例，力圖充分利用財(cái)務(wù)杠桿的原理，盡可能地以最少的投入，取得最大的收益；而當(dāng)企業(yè)處于成熟穩(wěn)定期時(shí)，則很少有企業(yè)會(huì)去關(guān)注自身的負(fù)債額度是否合理，甚至出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，同一個(gè)企業(yè)，一邊是高額負(fù)債，另一邊又是巨額存款。況且，目前似乎也沒(méi)有一個(gè)具體的指標(biāo)，能比較合理地確定企業(yè)的負(fù)債額度的。
筆者認(rèn)為，企業(yè)合理的負(fù)債額度，應(yīng)該根據(jù)不含貨幣資金的資產(chǎn)總額減去權(quán)益資金為基礎(chǔ)來(lái)確定。對(duì)于水電企業(yè)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，現(xiàn)金流穩(wěn)定，確定合理的負(fù)債額度應(yīng)該較為簡(jiǎn)單。例如某企業(yè)資產(chǎn)總額為15000萬(wàn)元，其中，貨幣資金2000萬(wàn)元，權(quán)益資金7000萬(wàn)元，那么，其合理的負(fù)債額度應(yīng)該以6000萬(wàn)（15000-2000-7000）為基礎(chǔ)來(lái)確定，以避免造成負(fù)債過(guò)高，貨幣資金較多，資金沉淀的局面。
二、確定最佳負(fù)債資金結(jié)構(gòu)
負(fù)債結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債的比例關(guān)系，其中最主要的是短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例關(guān)系。就資金成本而言，長(zhǎng)期負(fù)債比短期負(fù)債高。因?yàn)殚L(zhǎng)期負(fù)債的利息率要高于短期負(fù)債的利息率，現(xiàn)行銀行5年以上長(zhǎng)期貸款年利率為6.39%，6個(gè)月的短期貸款年利率為5.4%。且長(zhǎng)期負(fù)債缺少?gòu)椥?，企業(yè)若有富余的資金，也不易提前歸還，只好繼續(xù)支付利息。而短期負(fù)債，企業(yè)若有富余資金就可以及時(shí)償還債務(wù)，減少利息支出。就財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，短期負(fù)債比長(zhǎng)期負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，短期負(fù)債到期日近，容易出現(xiàn)不能按時(shí)償還本金的風(fēng)險(xiǎn)，且短期負(fù)債的利息成本有較大的不確定性，用短期負(fù)債籌集資金，必須不斷更新債務(wù)，此次借款到期以后，下次借款的利率為多少不能確定。
那么，在負(fù)債總額一定的情況下，究竟安排多少流動(dòng)負(fù)債、多少長(zhǎng)期負(fù)債為最佳呢？
首先，每個(gè)企業(yè)必須考慮自身的經(jīng)營(yíng)情況，經(jīng)營(yíng)情況較好，銀行信用等級(jí)高的，可以盡可能多地考慮短期負(fù)債。經(jīng)營(yíng)情況不穩(wěn)定或者波動(dòng)的幅度比較大的，借入短期債務(wù)就要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)盡可能少利用短期負(fù)債。大多數(shù)的水電企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況都較為穩(wěn)定，銀行信用好，應(yīng)該可以盡可能地考慮短期負(fù)債。
其次，每個(gè)企業(yè)還應(yīng)考慮自身所處行業(yè)的特點(diǎn)，行業(yè)特點(diǎn)不同，其負(fù)債結(jié)構(gòu)也有很大不同。一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期資金的籌集主要用于固定資產(chǎn)，短期負(fù)債籌集的資金主要用于存貨和應(yīng)收賬款。水電企業(yè)投資大，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重大，相應(yīng)的其長(zhǎng)期負(fù)債占總資金的比重也就大。
再次，需要特別指出的是，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)資金流的情況來(lái)確定負(fù)債資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)的短期負(fù)債最終由企業(yè)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)償還，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)來(lái)確定企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債水平是比較合理的。在確定負(fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)，只要使企業(yè)在一個(gè)年度內(nèi)需要?dú)w還的負(fù)債小于或等于該年度企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，企業(yè)就有足夠的償債能力。對(duì)于水電企業(yè)來(lái)說(shuō)，除了日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以外，投入必要的技術(shù)改造資金，也是企業(yè)安全生產(chǎn)，創(chuàng)造良好經(jīng)濟(jì)效益的前提，所以，水電企業(yè)在確定負(fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)，只要在一個(gè)年度內(nèi)需要?dú)w還的負(fù)債小于或等于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與技術(shù)改造現(xiàn)金流出量的差，企業(yè)就有足夠的償債能力。以往，大家都習(xí)慣用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力，以流動(dòng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)來(lái)確定短期負(fù)債，用回收的折舊用來(lái)投入技術(shù)改造，剩余的再用來(lái)償還長(zhǎng)期負(fù)債，以此為基礎(chǔ)來(lái)擬訂長(zhǎng)期負(fù)債的還款計(jì)劃等等。這些當(dāng)然有一定的合理性，但是也有很大的局限性，因?yàn)檫@種做法，只是基于對(duì)資金靜態(tài)的分析所做出的判斷，而忽略了對(duì)資金動(dòng)態(tài)的分析，沒(méi)有考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。因此，以現(xiàn)金凈流量為基礎(chǔ)來(lái)確定企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債水平比以流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)等為基礎(chǔ)來(lái)確定企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債水平更科學(xué)、更客觀、更可信。筆者認(rèn)為，水電企業(yè)在現(xiàn)金流比較理想的情況下，應(yīng)采取積極的負(fù)債結(jié)構(gòu)，企業(yè)短期負(fù)債（含年內(nèi)須歸還的長(zhǎng)期負(fù)債）只要略小于或等于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與企業(yè)技術(shù)改造現(xiàn)金流出量的差就可以了。下面舉例分析以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)確定負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)。
某水電企業(yè)2005年初的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：
按現(xiàn)行的資金結(jié)構(gòu)，該企業(yè)全年資金成本為7000*6.39%=447萬(wàn)。
假設(shè)該企業(yè)2005年重新確定資金結(jié)構(gòu)及負(fù)債結(jié)構(gòu)：
合理的負(fù)債總額為15000-7000-2000=6000萬(wàn)
假設(shè)負(fù)債全部為長(zhǎng)期負(fù)債，全年資金成本=6000*6.39%=383萬(wàn)元。
假設(shè)重新確定負(fù)債結(jié)構(gòu)，那么全年資金成本應(yīng)該如下：
1、以流動(dòng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)確定負(fù)債結(jié)構(gòu)，短期負(fù)債為500萬(wàn)元，長(zhǎng)期負(fù)債為5500元。
全年資金成本=500*5.4%+5500*6.39%=378萬(wàn)元
2、以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)確定負(fù)債結(jié)構(gòu), 短期負(fù)債為2400
（3000-600）萬(wàn)元（含當(dāng)年應(yīng)償還的長(zhǎng)期負(fù)債），長(zhǎng)期負(fù)債為3600元。假設(shè)當(dāng)年償還的長(zhǎng)期借款利率按短期負(fù)債利率執(zhí)行。
全年資金成本=2400*5.4%+3600*6.39%=360萬(wàn)元
由此可見(jiàn)，企業(yè)重新確定負(fù)債額度，可節(jié)約資金成本64萬(wàn)元。如果以流動(dòng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)重新確定負(fù)債結(jié)構(gòu)，能夠節(jié)約資金成本5萬(wàn)元；如果以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)重新確定負(fù)債結(jié)構(gòu)，能夠節(jié)約資金成本23萬(wàn)元。也就是說(shuō)，企業(yè)如果重新確定負(fù)債額度并以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)確定負(fù)債結(jié)構(gòu)，能夠節(jié)約資金成本87萬(wàn)元。
綜上所述，企業(yè)要降低資金成本，就必須確定合理的負(fù)債額度，并以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)確定負(fù)債結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，以上的討論都是以在企業(yè)現(xiàn)金流情況較好，以及長(zhǎng)期負(fù)債的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期負(fù)債利率為前提下進(jìn)行的；假如企業(yè)現(xiàn)金流不好，或者長(zhǎng)期負(fù)債的利率與短期負(fù)債利率相差無(wú)幾，則另當(dāng)別論了。
三、確定最佳長(zhǎng)期負(fù)債還款日
根據(jù)水電企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及現(xiàn)金流的特點(diǎn)，確定長(zhǎng)期負(fù)債最佳的還款日，并據(jù)以簽定科學(xué)合理的長(zhǎng)期負(fù)債的借款合同，降低資金成本。
一般企業(yè)都在年末歸還長(zhǎng)期負(fù)債本金，但是，企業(yè)根據(jù)自身行業(yè)及現(xiàn)金流的特點(diǎn)，確定合理的還款日，也可以降低資金成本。一般的水電企業(yè)，都會(huì)有豐水期和枯水期，由于所處的地區(qū)不同，豐水期和枯水期也會(huì)有所不同。豐水期，企業(yè)發(fā)電多，收入多，現(xiàn)金流入也就多；枯水期，企業(yè)發(fā)電少，收入少，現(xiàn)金流入也就少，這時(shí)，企業(yè)設(shè)備進(jìn)入大修、技改期，現(xiàn)金流出也就較多。所以水電企業(yè)應(yīng)根據(jù)現(xiàn)金流的特點(diǎn)，確定長(zhǎng)期負(fù)債最佳的還款日，并簽定科學(xué)合理的長(zhǎng)期負(fù)債的借款合同，用好用活資金，降低資金成本。
以某水電企業(yè)為例，2005年初長(zhǎng)期負(fù)債6000萬(wàn)元，還款期5年，每年歸還1200萬(wàn)，年利率6.39%，每年12月31日歸還。2005年的現(xiàn)金流情況如下：
分析上表，可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的累計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量在1-9月份逐步穩(wěn)定增加，9月份達(dá)到最高，10-12月呈下降的趨勢(shì)，企業(yè)的技術(shù)改造大多安排在下半年，假設(shè)沒(méi)有其他的現(xiàn)金流出，那么，該企業(yè)5月底的累計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量就足以償還當(dāng)年的長(zhǎng)期借款1200萬(wàn)。如果企業(yè)簽定長(zhǎng)期借款合同時(shí)，充分考慮企業(yè)現(xiàn)金流的特點(diǎn)，與銀行協(xié)商，將還款日定為5月31日，那么，企業(yè)當(dāng)年就可以節(jié)約資金成本45萬(wàn)元（1200*6.39%*7/12），5年累計(jì)可以節(jié)約資金成本225萬(wàn)元。
此外，爭(zhēng)取最低貸款利率，也是降低企業(yè)資金成本的有效辦法?，F(xiàn)在，銀行實(shí)行的是浮動(dòng)的貸款利率，對(duì)不同的客戶銀行實(shí)行不同的利率：信譽(yù)好，風(fēng)險(xiǎn)低的，可以享受優(yōu)惠利率，風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)，銀行就要上浮利率。水電企業(yè)應(yīng)該與銀行充分溝通，努力展示自身穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)效益和良好的企業(yè)信譽(yù)，以獲得最優(yōu)惠的貸款利率。
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