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上市公司現(xiàn)金股利政策的中心內(nèi)容，是決定分配還是不分配，以及多分還是少分的問題。本文分別將其定義為分配傾向和分配力度。所謂控股股東是指掌握公司控制權(quán)達(dá)到一定比例，能夠左右股東會(huì)和董事會(huì)的決議，從而可以控制公司局面的股東?？毓晒蓶|有廣義和狹義之分。狹義僅指公司第一層面的直接控制人，一般為公司的第一大股東。在很多情況下，投資人通過復(fù)雜的控制鏈條間接控制上市公司，這類股東為公司的間接最終控制人。廣義控股股東既包括間接最終控制人，又包括不再有上層控股股東的公司直接控制人。本文研究的控股股東是廣義的，即上市公司的最終控制人。
本文對控股股東描述選取了3個(gè)基本特征，研究其對上市公司股利分配傾向和分配力度的影響。（1）控股股東的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)，（2）控股股東所有權(quán)和控制權(quán)的分離度，（3）控股股東的集團(tuán)控制性質(zhì)。并提出本文的假設(shè)：
假設(shè)1：控股股東經(jīng)濟(jì)性質(zhì)顯著影響股利分配傾向，且國家控股股東分配傾向低于民營控股股東。
假設(shè)2：控股股東經(jīng)濟(jì)性質(zhì)顯著影響股利分配力度，且國家控股股東分配力度低于民營控股股東。
假設(shè)3：控股股東的兩權(quán)分離度越大，股利分配傾向和分配力度越低。
假設(shè)4：具有集團(tuán)控制性質(zhì)的控股股東其股利分配傾向和分配力度越低。
本文分別采用Logistic回歸和多元線性回歸方法，分析了滬深兩地上市公司2002、2003年股利分配情況。結(jié)果表明，控股股東特征影響顯著存在且對分配傾向和分配力度的影響趨于一致。且在控股股東的不同控制水平上具有一定的穩(wěn)健性。
最后作者認(rèn)為，適當(dāng)限制控股股東分離所有權(quán)和控制權(quán)、嚴(yán)格規(guī)范控股股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)交易行為、推行和完善上市公司終極控制人信息披露制度以及解決股權(quán)分置問題，都會(huì)有助于約束控股股東的不規(guī)范分配行為，提高上市公司現(xiàn)金股利政策的制定的相對公正性。
（樊云清整理自《管理世界》2007年第1期，作者：王化成 李春玲 盧闖）