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現(xiàn)金流量是決定企業(yè)價(jià)值的重要因素，其真實(shí)性直接決定著投資者投資決策的有效性以及對(duì)公司管理層的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，并進(jìn)而影響到整個(gè)市場(chǎng)的資源配置效率。為了研究現(xiàn)金流量管理的頻率和效率問題，作者回顧了目前學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)于現(xiàn)金流量管理的一些文獻(xiàn)，其中也涉及了一些盈余管理問題。其次通過假設(shè)真實(shí)現(xiàn)金流量服從混合正態(tài)分布的條件下進(jìn)行模型設(shè)定，其中模型借鑒的是吳聯(lián)生和白云霞（2005）建立的基于混合正態(tài)分布的模型。作者選取樣本的年度區(qū)間為1998年至2004年，剔除了金融類的企業(yè)和當(dāng)年IPO的企業(yè)，運(yùn)用參數(shù)估計(jì)的方法，對(duì)我國(guó)上市公司現(xiàn)金流量的管理頻率和管理幅度進(jìn)行推斷，并且將現(xiàn)金流量管理程度和盈余管理程度進(jìn)行了比較，運(yùn)用現(xiàn)金流量分布法研究現(xiàn)金流量管理問題。
研究結(jié)論表明，1998年至2004年我國(guó)上市公司每年都存在現(xiàn)金流量管理行為；從總體上看，有5.67﹪的公司進(jìn)行了現(xiàn)金流量管理，現(xiàn)金流量的管理平均幅度相當(dāng)于股票市場(chǎng)中平均每家公司總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)提高了0.0043，即所有的上市公司的任何1元資產(chǎn)，相應(yīng)地存在0.0043元的現(xiàn)金流量管理；現(xiàn)金流量管理頻率和幅度都隨著時(shí)間的推進(jìn)而顯著增加；1998年至2000年我國(guó)上市公司的現(xiàn)金流量的管理程度與盈余管理程度沒有太大的差別，而2001年至2004年盈余管理程度則遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)金流量管理程度，這可能與我國(guó)2001年的會(huì)計(jì)改革有關(guān)。本文還指出現(xiàn)金流量管理的手段與方法、市場(chǎng)是否看穿了現(xiàn)金流量管理以及存在現(xiàn)金流量管理?xiàng)l件下的企業(yè)價(jià)值評(píng)估等問題是需要進(jìn)一步研究的重要課題。
（李倩整理自《金融研究》2007年第3期，作者：吳聯(lián)生 薄仙慧 王亞平）